麦格米特研究报告：坚守研发细水长流，深耕电源水到渠成.pdf

麦格米特研究报告：坚守研发细水长流，深耕电源水到渠成。核心观点：我们认为当前公司成长的核心逻辑在于：1）技术端，公司依托于电力电子技术，构筑三大技术平台，管理层注重研发，多业务 底层技术共通，技术沉淀深厚；2）品类端，通过内生培育&外延并购并举，横向和纵向拓展业务版图，公司传统业务稳步增长，细分赛道 孕育增量市场；3）市场端，公司作为国内第一大电源供应商，具备大陆企业快速响应和先进制造的优势，叠加海外印度、泰国工厂布局， 积极开拓全球市场；4）AI芯片功耗总额大幅跃迁，机柜式服务器电源具备量价双升空间，公司有望携手龙头开辟第三成长曲线。

麦格米特核心战略在于：

技术端，平台化的战略定位，构筑三大技术平台，基于技术的同源性持续扩张业务版图，背后是对市场需求的敏锐度与执行力。 

市场端，持续挖掘新兴市场机遇，在成熟市场聚焦细分领域，绑定行业头部客户，努力在各细分赛道取得领先地位。

业务端，内生培育&外延并购并举，“投资—培育—收购”的孵化模式，背后是高效的管理、整合能力。这套独特的、可复制的模式是支 撑公司持续增长的基石，智能卫浴、智能焊机等业务的成功已充分证明了其可行性。

服务器电源：算力开支传导至能耗，携手龙头开辟第三成长曲线。随着需求侧对算力要求指数级提升，以及供给侧制程与架构持续迭代推 动单芯片功耗快速上行，二者共同作用导致近年来芯片新品的功耗总额迎来大幅跃迁，机柜式服务器电源具备量价双升空间。公司凭借电 源业务多年沉淀，进入英伟达供应商名单，有望供应英伟达NV72系列，假设保守估计公司市占率5%、12%、20%市占率假设下，叠加其 他公司产品对应16.5、59.5、98.4亿元营收空间，预计公司服务器电源利润3.3、10.7、16.5亿元，对应其余业务弹性为48%、124%、 176%。