麦格米特研究报告：专注电能转换与控制，产业链延伸促多极成长.pdf

上传者：y****
时间：2023/08/23
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麦格米特研究报告：专注电能转换与控制，产业链延伸促多极成长。工业电源老牌企业，发力通信&光储充业务切入快车道。公司从显示电源单一产品延伸医疗、通信、光储充模块等业务，切入快车道。通信：预计 2025年我国通信/服务器电源市场规模约为 218/91亿元，公司深度绑定思科等海外头部企业，并受益服务器零部件国产替代，逐步获得国内厂商准入。光储充：行业维持高景气，公司产品系列丰富，以服务 B 端客户为定位，已与特变电工等下游核心客户合作，光储充一体化发展可期。

海外家电变频需求高，公司海外业务占比持续提升。全球市场中，非洲、拉美、北美、东欧等地区空调变频的占比仍不足 50%，在节能减排趋势下替换空间大。公司 2022年海外收入占比同比提升 5pp 至 31%，其中印度变频家电占比较高。公司在印度已具备生产能力，服务于本地大型家电企业等，有望凭借本土化生产优势及客户资源渠道，打开更多家电品类的变频市场。

工控国产替代稳定发展，下游多领域存在高增潜力。伴随本土品牌技术、可靠性逐步成熟，2022年国内 PLC/伺服/低压变频国产化率分别达 14%/46%/42%，份额进一步提升。公司发挥细分工控行业经验拓展工程机械和风电，勾勒工业自动化业务新增长曲线：工程机械受益叉车等油改电渗透率提升，畅享大客户产品放量；风电较早布局变桨系统，竞争格局清晰，受益行业装机需求提振。

电车业务迎高增，盈利有望恢复向上。公司利用电力电子技术同源发展电驱动、车载电源等业务，调整原先单一大客户经营模式，积累北汽、零跑、哪吒等客户，订单稳定，2022 年电车收入同比增长 75%。受益规模效应，盈利有望修复。