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阳光电源（300274）研究报告：逆变技术平台型龙头，光储业务加速增长。逆变设备龙头，完善平台化发展。公司聚焦“光风储电氢”主赛道，构建以电 力电子变换技术为核心的平台和生态圈，主要产品包括光伏逆变器、风电变流 器、储能系统、新能源汽车驱动系统、水面光伏系统、智慧能源运维服务等， 并致力于提供全球一流的清洁能源全生命周期解决方案。截至 2022H1，公司 在全球已累计实现逆变设备装机量超 269GW，全球市场份额约 30%。随着市场 需求加速放量，以及原材料成本逐步回落，2022H1 公司营收达 122.81 亿元 （+49.6% YoY），归母净利润达 9.00 亿元（+19.0% YoY），业绩迎来加速增长。

光伏市场加速增长，储能装机迎来爆发。在碳中和战略和能源危机的背景下， 全球清洁能源转型加速，同时光伏储能产品持续降本，叠加支持政策不断加码， 我们预计 2022/23/25 年全球光伏装机量将达 250/350/520GW 以上，带动逆变 器需求加速放量。受益于市场竞争格局优化和海外渠道拓展，国内光伏逆变器 厂商凭借卓越的性价比和产品快速升级的优势，持续推进海外市场份额替代， 盈利能力稳步强化。随着新能源发电蓬勃发展和用电场景多元化，在成本竞争 力提升和支持政策驱动下，我们预计 2025 年全球新能源及电网领域储能新增装 机或达 100GW 以上，对应储能系统市场空间或达 3700 亿元，对应 2021-2025 年 CAGR 超 70%。

全球逆变器份额优势提升，产品及市场结构不断优化。公司长期注重研发投入 和低成本创新，持续推动逆变器产品升级，并基于全球化发展战略，持续完善 海内外销售渠道和产能布局。2021 年，公司逆变器全球出货量达 47GW（+34.3% YoY），预计 2022 年将进一步增至 70GW 以上，市场份额升至 30%以上。同 时，公司快速推动产品和市场结构优化以巩固盈利优势，海外销售占比提至 60% 以上，在欧美澳等高价值量市场（同类产品毛利率较国内高约 15pcts）保持份 额领先，并加快户用组串式产品升级和客户拓展，跃升至户用领域头部阵营。