星盛商业研究报告：扎根大湾持续优化结构，稳中向好剑指行业龙头.pdf

星盛商业研究报告：扎根大湾持续优化结构，稳中向好剑指行业龙头。深耕大湾区，未来发展确定性强。星盛商业在粤港澳大湾区形成了“湾区双中 心，一城双子星”的战略布局。截至 2024 年 6 月，公司合约管理项目覆盖全国 21 个城市，共有 54 个项目，其中 33 个部署在大湾区，占总数的 61.1%，根据 公司口径，剔除 18 个咨询服务项目后，公司合约总面积约 277 万㎡，开业面积 约 177 万㎡，未开业面积 100 万㎡；已开业项目 29 个，筹备中项目 17 个，扩 张计划稳步推进，增长确定性较强。同时每年进行展望与工作计划，适时调整改 进战略。

委托管理与整租服务为主，品牌服务及管理输出模式结构性优化。公司业务 包括委托管理服务模式、品牌及管理输出服务模式以及整租服务等三种业务模 式。截至 2024H1，三类业务模式分别实现收入 2.10、0.43 和 0.61 亿元，同比 2023H1 增长 10.5%、-31.7%、74.3%。业务毛利率方面，2024H1 委托管理、 品牌输出及整租服务三类业务毛利率分别为 57.9%、75.2%、12.7%，相较 2023H1 的 58.3%、74.4%和 19.4%整体保持稳定，维持高位。

核心经营数据稳中向好。2023 年公司累计同店销售增长 18%，全年月度同 店销售额和社会消费品总销售额同比保持正增长。公司商场累计同店客流提升 39%。出租率较 2022 年底提升 0.3 个百分点至 92.8%；2023 年底收缴率同比 提升 1.3 个百分点至 99.8%；合作商户数量进一步增至 5000 家。

营收与净利润受业务调整优化影响波动上升，毛利率保持较高水平。公司 2023 年收入 6.35 亿元，同比增长 13.0%，截至 2024H1，公司实现收入 3.14 亿元，同比增长 8.8%。公司 2023 年整体毛利率为 52.5%，2024H1 整体毛利 率为 51.6%，在商业运营赛道保持较高水平。

持续分红，高派息率回馈投资者。公司自 2021 上市以来持续推出高股息方 案，2023 年全年股息每股 0.12 元，同比增长 12.2%，派息率达到 70.0%。 2024 年上半年，公司中期派息 0.04 元/股，持续回报投资者。