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  • 年度策略：弱复苏与再平衡——2026年海外宏观展望.pdf

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    • 2025/12/16
    • 54
    • 国盛证券

    年度策略：弱复苏与再平衡——2026年海外宏观展望。前言：熨平的经济周期，丧失的经济弹性1.过去5年海外市场主线复盘：2021-2022年主线：通胀+加息+衰退预期升温；2023-2024年主线：软着陆+降息+AI概念爆发；2025年初至今主线：关税+再通胀+去美元化交易。2.本轮周期特殊之处及底层逻辑：2020下半年以来，全球经济呈“尖峰肥尾”形态，根本原因是疫情后各国财政大放水，帮助企业和居民部门实现了“漂亮的去杠杆”，熨平了经济周期。这样虽然避免了经济衰退，但也导致经济丧失了弹性，即便重新上行斜率可能也不会太陡峭。3...

    标签： 再平衡

  • 投资者微观行为洞察手册·12月第2期：融资资金流入加速，外资重回流入.pdf

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    • 2025/12/16
    • 89
    • 国泰海通证券

    投资者微观行为洞察手册·12月第2期：融资资金流入加速，外资重回流入。本期市场成交热度有所抬升，赚钱效应边际下降。从资金层面看，偏股公募基金新发行边际回落，融资资金流入加速，外资流入A股和港股。市场定价状态：市场成交热度有所抬升，赚钱效应边际下降。1）市场情绪（提升）：本期市场交易换手率提升，全A日均成交额上升至2.0万亿，日均涨停家数降至58.2家，最大连板数为5.5个，封板率上升至70.6%，龙虎榜上榜家数上升至58家；2）赚钱效应（下降）：本期个股上涨比例下降至31.8%，全A个股周度收益中位数下降至-1.7%；3）交易集中度（提升）：行业交易集中度回升，本期行业换手率历史...

    标签： 投资者 融资 外资

  • 北交所科技成长产业跟踪第五十五期：中央经济工作会议明确推动全面绿色转型，关注北交所绿电产业链标的.pdf

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    • 2025/12/16
    • 99
    • 华源证券

    北交所科技成长产业跟踪第五十五期：中央经济工作会议明确推动全面绿色转型，关注北交所绿电产业链标的。中央经济工作会议明确坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型。参考北极星火力发电网、新华社信息，中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行，会议明确：坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型。深入推进重点行业节能降碳改造。2025年前三季度，全国可再生能源新增装机3.10亿千瓦，同比增长47.7%，约占新增装机的84.4%。截至2025年9月底，全国可再生能源装机达到21.98亿千瓦，同比增长27.2%，约占我国电力总装机的59.1%。全球绿色低碳投资不断增...

    标签： 北交所 绿色转型 绿电

  • A股宽基、风格、行业日历效应全面盘点（2010年_2025年）：概率寻方向，思因赢未来.pdf

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    • 2025/12/16
    • 69
    • 浙商证券

    A股宽基、风格、行业日历效应全面盘点（2010年_2025年）：概率寻方向，思因赢未来。本篇报告系统梳理2010-2025年A股市场的日历效应，全面盘点主要宽基指数、主要风格指数和申万一级、二级行业指数在季度、月度和重要会议前后、期间和重要节假日前后的超额收益率（相比于万得全A）中位数和胜率，以期帮助投资者把握A股投资的节奏。市场整体：年初春季躁动，年中谨慎博弈，年末收官暖冬1）季度维度：万得全A指数Q4胜率和收益率显著高于其他季度，为万得全A指数正收益概率唯一过半（66.7%）且收益率中位数为正（2.9%）的季度。2）月度维度：2月市场表现引领全年，10月/11月亦有上佳表现。宽基：财报披露...

    标签： A股

  • 2026年投资展望系列之五：2026城投债，化债政策尾声的守与变.pdf

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    • 2025/12/16
    • 372
    • 华西证券

    2026年投资展望系列之五：2026城投债，化债政策尾声的守与变。2025，低波与长短分化的存量时代2025年新增化债政策明显减少，主要是将此前的化债政策进一步落实落细，围绕退重点省份及退平台、“化存遏增”继续发力。城投发债政策进一步收紧，城投债净融资创历史新低，2025年1-11月仅为4亿元。从内部结构看，低层级和中低等级主体净偿还体量较大。分区域看，江苏、湖南、重庆净偿还规模在300亿元以上。在此背景下，城投债发行利率震荡下行，7月创历史新低。除贵州外，其余省份城投债平均发行利率2%-2.8%，大部分省份较年初下降。从二级市场看，2025年城投债收益率震荡，走势基本...

    标签： 城投债 投资 政策

  • 2026年债市展望：利率中枢或上行，把握交易节奏.pdf

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    • 2025/12/16
    • 70
    • 招商证券

    2026年债市展望：利率中枢或上行，把握交易节奏。一、传统房地产行业处于周期底部，但新兴经济蓬勃发展，长债利率如何定价经济结构分化2021年下半年以来，房价开始震荡下行，10年国债利率也开启了下行走势。长债对于房地产周期下行已经有充分的定价，并且政策在持续呵护地产止跌企稳。因而房地产周期对长债定价边际影响弱化。随着中国经济供需再平衡，通胀震荡回升，这将带动长债利率中枢回升。二、货币政策仍有宽松空间，这将利好短债，但长债利率仍有重估压力，期限利差倾向于走扩内需还有待改善，并且物价绝对增速水平还偏低，因而货币政策仍有宽松空间，2026年仍可能降息降准。但是2024年12月长债利率大幅下行，已经对大...

    标签： 债市 利率

  • 北交所策略专题报告：北交所打新配置策略，精选高质新股机会，布局低估值高分红资产.pdf

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    • 2025/12/16
    • 144
    • 开源证券

    北交所策略专题报告：北交所打新配置策略，精选高质新股机会，布局低估值高分红资产。2025年北交所新股收益率较好，审核加快关注北交所具备大市值低估值企业从2025年新股情况看北交所表现较好，北交所、上交所、深交所上市企业首日涨跌幅均值分别为354.69%、222.90%、206.84%，网上发行中签率均值为0.0371%、0.0488%、0.0211%，首次发行市盈率均值12.70X、40.22X、19.77X，首次发行市净率均值1.57X、2.39X、2.04X。从北交所发审会节奏上来看，截至2025年12月12日，2025年1-12月北交所合计过会43家企业，合计上市24家企业，其中2025...

    标签： 北交所 估值 资产 分红

  • 固定收益定期：地产跌幅拉大，食品价格多有回升——基本面高频数据跟踪.pdf

    • 4积分
    • 2025/12/16
    • 61
    • 国盛证券

    固定收益定期：地产跌幅拉大，食品价格多有回升——基本面高频数据跟踪。本期国盛基本面高频指数为129.1点（前值为129.0点），当周同比增加6.2点（前值为增加6.2点），同比增幅不变。利率债多空信号下调，信号因子为3.5%（前值为3.6%）。生产方面，工业生产高频指数为127.7，前值为127.6，当周同比增加5.0点（前值为增加5.1点），同比增幅收窄。总需求方面，商品房销售高频指数为41.0，前值为41.1，当周同比下降6.4点（前值为下降6.3点），同比降幅扩大；基建投资高频指数为122.2，前值为122.3，当周同比增加8.7点（前值为增加8.9点），同比增幅...

    标签： 固定收益 地产 食品

  • 海外市场2026年度策略：云开雾霁，科技擎旗.pdf

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    • 2025/12/16
    • 53
    • 平安证券

    海外市场2026年度策略：云开雾霁，科技擎旗。市场回顾：MAGA政策主导市场走势，黄金领涨美元走弱。2025年，特朗普政府强势推进以“美国优先”为中心的MAGA政策框架落地，政策节奏呈先收缩、后扩张的格局。美国政策、全球贸易、地缘政治等多领域扰动明显增加，成为影响全球资本市场的关键变量之一。在此背景下，全球资产波动加剧，黄金领涨，美元走弱，权益涨，债市分化。美国经济：政治与产业周期共振，2026年美国经济有望温和增长。1）投资与消费共同支撑基本面增长。在前期关税影响逐步淡化、财政与货币政策支持显效，以及外部投资有望兑现的背景下，预计AI相关投资延续强劲势头，居民消费则有...

    标签： 市场

  • 基金研究系列之二十一：主动权益基金基准纠偏，如何选择兼具代表性与竞争力的基准？.pdf

    • 5积分
    • 2025/12/16
    • 71
    • 华安证券

    基金研究系列之二十一：主动权益基金基准纠偏，如何选择兼具代表性与竞争力的基准？现状：主动权益基准使用高度集中，依赖沪深300，优化空间显著当前，近半数国内主动基金仍简单沿用沪深300作为基准，对比美国，S&P500的使用率仅23%，折射出我国在基准匹配化和多元化方面的不足。如何科学筛选适宜业绩基准？1、正确定义基金类型，从源头杜绝基准与基金性质的根本错配。2、筛选跟踪误差，若某一指数的跟踪误差呈现显著离群的低值，则是强有力的备选基准。3、覆盖度检验，避免选中跟踪误差低但关联性弱的指数，覆盖度阈值根据指数的宽泛程度、成分股数量及编制方法合理设定。4、行业主动比率分析，进一步考察指数在行业...

    标签： 基金 权益基金 主动权益基金

  • 量化研究系列报告之二十五：高弹性Alpha的量化掘金，从盲区识别到策略构建.pdf

    • 5积分
    • 2025/12/16
    • 106
    • 华安证券

    量化研究系列报告之二十五：高弹性Alpha的量化掘金，从盲区识别到策略构建。传统多因子模型的风格盲区与结构不适配传统多因子模型存在双重内生局限：其分散化构建哲学与结构性行情中收益极端右偏分布相矛盾，造成“收益稀释”；同时，因子库严重依赖历史有效的低波动、高盈利风格，形成路径依赖，本质上成为SmartBeta增强组合，缺失对高弹性风格的捕捉能力。基于非线性预测与高弹性分域的双轮驱动本文提出了基于XGBoost非线性预测和高弹性Alpha挖掘的多策略解决方案。引入XGBoost模型，从相似特征中提取差异化Alpha，其全市场分十组多头年化超额达20.0%，信息比率3.78。...

    标签： 量化

  • 双轮驱动，攻守兼备：掘金岁末年初央企红利投资机遇.pdf

    • 5积分
    • 2025/12/16
    • 131
    • 兴业证券

    双轮驱动，攻守兼备：掘金岁末年初央企红利投资机遇。央企与红利双重驱动，铸造攻守兼备的投资机遇。岁末年初，掘金红利资产投资机遇。年末机构仓位调整，“高低切”助力红利行情；此外，红利风格存在“月历效应”：2015年以来，中证红利全收益指数在4月、5月、11月胜率分别高达91%、73%以及82%，同时，在1月、12月以及7月份胜率也超过50%。当前是一个良好的配置时点。政策与宏观环境助力，“央企+红利”投资攻守兼备。2025年7月份以来，受“反内卷”政策助推，中证央企红利50指数显现出相对于中证红利指数的...

    标签： 央企 投资 投资机遇

  • 靴子落地支撑风偏——全球大类资产配置策略.pdf

    • 5积分
    • 2025/12/16
    • 46
    • 中信建投证券

    靴子落地支撑风偏——全球大类资产配置策略。核心观点：近期多项关键事件与数据相继公布，整体基调符合或略好于市场预期，中央政治局会议延续宽松基调，宏观经济结构性景气，美联储如期降息且鲍威尔讲话偏鸽派支撑了风险偏好，为市场提供了重要的决策依据，目前市场已经基本完成调整，跨年有望迎来新一波行情。绝对收益低风险组合，本年回报3.64%，最大回撤-2.20%。绝对收益中高风险组合，本年回报21.90%，最大回撤-8.25%。相对收益组合，本年回报31.17%，最大回撤-25.25%。全球主要市场近期表现：本周沪指围绕3900点反复震荡，创业板指和成长风格领涨，中证红利下跌较多。近期...

    标签： 资产 资产配置

  • 信用周报：2025年信用债市场违约特征总结.pdf

    • 4积分
    • 2025/12/16
    • 173
    • 西部证券

    信用周报：2025年信用债市场违约特征总结。1、违约数量和规模均大幅下降，信用环境有所改善。2025年，信用债违约数量和金额延续去年的下滑趋势，年初至今共有16只信用债发生违约，违约金额合计150.84亿元，同比2024年分别减少54只和771.45亿元。2、首次违约主体均为非国有企业，地产行业违约数量减少。2025年首次违约的16只债券来自12家发行人，均为非国有企业。从行业分布来看，12家主体共涉及房地产、综合、建筑装饰、非银金融、商贸零售和汽车6个行业，其中房地产业主体数最多（4家），其次为非银金融（3家）。展望2026年，房地产或仍为信用债市场主要风险点，同时需警惕部分弱资质中小金融机...

    标签： 信用 信用债 债市

  • 资产配置周报：央行利率决议周，关注权益板块中的确定方向.pdf

    • 5积分
    • 2025/12/16
    • 71
    • 东海证券

    资产配置周报：央行利率决议周，关注权益板块中的确定方向。全球大类资产回顾。12月12日当周，全球股市涨跌不一，A股创业板、科创板、道指表现较好；主要商品期货中黄金收涨，铜、原油、铝收跌；美元指数小幅下跌，人民币、欧元升值，日元贬值。1）权益方面：创业板指>科创50>道指>深证成指>日经225>德国DAX30>沪深300指数>英国富时100>上证指数>恒生指数>恒生科技指数>法国CAC40>标普500>纳指。2）黄金受美联储鸽派降息影响，当周小幅上涨；虽然IEA下调明年原油供应过剩预期，但全球原油库存仍在高位，原油价格...

    标签： 资产 资产配置 利率
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