资产配置周报：央行利率决议周，关注权益板块中的确定方向.pdf

资产配置周报：央行利率决议周，关注权益板块中的确定方向。全球大类资产回顾。12月12日当周，全球股市涨跌不一，A股创业板、科创板、道指表现 较好；主要商品期货中黄金收涨，铜、原油、铝收跌；美元指数小幅下跌，人民币、欧元 升值，日元贬值。1）权益方面：创业板指>科创50>道指>深证成指>日经225>德国DAX30> 沪深300指数>英国富时100>上证指数>恒生指数>恒生科技指数>法国CAC40>标普500> 纳指。2）黄金受美联储鸽派降息影响，当周小幅上涨；虽然IEA下调明年原油供应过剩预 期，但全球原油库存仍在高位，原油价格当周震荡下跌。3）工业品期货：南华工业品价格 指数下跌，水泥小幅上涨，螺纹钢、炼焦煤小幅回落，混凝土持平；高炉开工率当周下跌； 乘用车当周日均零售4.25万辆，环比下跌43.7%，同比下跌32.00%；BDI环比下跌19.14%。 4）国内利率债收益率下行，全周中债1Y国债收益率下跌1.37BP至1.3879%，10Y国债收 益率下跌0.84BP收至1.8396%。5）长短端美债收益率分化。2Y美债收益率当周下行4BP 至3.52%，10Y美债收益率上行5BP至4.19%。6）美元指数收于98.4011，周下跌0.59%； 离岸人民币对美元升值0.22%；日元对美元贬值0.33%。

国内权益市场。12月12日当周，风格方面，成长>金融>周期>消费，日均成交额为19359 亿元（前值16843亿元）。申万一级行业中，共有9个行业上涨，22个行业下跌。其中，涨 幅靠前的行业为通信（+6.27%）、国防军工（+2.80%）、电子（+2.63%）；跌幅靠前的行 业为煤炭（-3.64%）、石油石化（-3.52%）、钢铁（-2.89%）。

央行利率决议周，关注权益板块中的确定方向。至12月12日当周，美联储降息落地，全球 资产涨跌不一；A股创业板、科创板、道指表现较好；美国长债利率反升；商品表现分化， 工业品多收跌；美元指数小幅下跌。新的一周多国央行面临新的利率决议，市场或预计日 本加息，关注日元回流的影响。库存角度，我们认为短期新一轮的全球补库存行情较弱， 美国9月份的库存与销售比从8月份的1.28升至1.33，国内11月份原料及产成品库存环比分 别持平及下降。从全球大类资产配置角度，我们认为国内权益资产占优，关注确定性的行 业板块；根据中央经济工作会议，扩内需在主要任务首位，其次为科技创新、反内卷等主 线。从预期与现实角度，我们仍看好半导体芯片板块，根据WSTS数据，10月份全球半导 体销售额环比增长4.7%至727亿美元，几乎所有地区的销售额都有所增长，且与去年同期 相比增长27.2%。

利率与汇率。资金方面：税期与跨年临近，央行呵护力度较大，预计流动性无忧。利率债 方面：由于此前一周市场对经济数据回升及政策收紧的预期较为充分，靴子落地后，债市 担忧情绪明显缓解。叠加海外国债市场共振减弱、市场风险偏好回落，周内债市反弹。宏 观整体尚处于弱复苏状态，政策定调较为中性，预计债市仍将维持震荡格局。美债方面， 资金与短债市场明显受益于降息+RMP政策组合；从11月底降息预期大幅上升到降息落地 的半个月时间中，美国长期国债收益率反而明显上升，这意味着市场对长期利率能否持续 下行仍较为谨慎。新的一周，美国11月非农就业与物价指数将公布，有望为长债带来更清 晰的信号。汇率方面，美联储降息落地后，美元指数回落，非美货币升值，人民币刷新年 内新高。受弱势美元和结汇旺季支撑，人民币仍处于有利位置。