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基金研究系列之二十一：主动权益基金基准纠偏，如何选择兼具代表性与竞争力的基准？

现状：主动权益基准使用高度集中，依赖沪深 300，优化空间显著

当前，近半数国内主动基金仍简单沿用沪深 300 作为基准，对比 美国，S&P500 的使用率仅 23%，折射出我国在基准匹配化和多元化 方面的不足。

如何科学筛选适宜业绩基准？

1、正确定义基金类型，从源头杜绝基准与基金性质的根本错配。 2、筛选跟踪误差，若某一指数的跟踪误差呈现显著离群的低值， 则是强有力的备选基准。 3、覆盖度检验，避免选中跟踪误差低但关联性弱的指数，覆盖度 阈值根据指数的宽泛程度、成分股数量及编制方法合理设定。 4、行业主动比率分析，进一步考察指数在行业配置上与基金真实 持仓的偏离，低主动比率是指数适宜性的重要信号。 通过上述步骤，可为每只基金构建“适宜基准池”，筛选过程中， 强调以统计上的显著离群作为强判断依据，而非指标的细微差别，有效 减少考察期或数据噪声带来的误判。

基准优化效果：结构明显改善，成长风格指数使用率上升

基准纠偏后，沪深 300 的使用率降至 16%，其他使用率靠前的宽 基指数包括中证全指（16%）、中证 800（6%）、中证 A500（5%） 等，此外，成长风格指数的使用率大幅上升，反映出基准选择更加贴合 基金的实际风格暴露。

不同基准下的超额收益空间差异

研究发现，宽基指数中，成分股数量多（如国证 1000）、行业更加 均衡（如中证 A500）的指数，往往为主动管理提供更广阔的超额收益 空间。成长指数中，中证 800 相对成长、国证成长更适合作为业绩基 准。行业主题中，主动基金在成长潜力足、成分股数量多、市值&利润 集中度低、指数内个股业绩同步率低、盈亏比适中的行业中更易创造 Alpha。