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信用债投资者行为回顾与展望.pdf
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- 2024/04/30
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- 华泰证券
信用债投资者行为回顾与展望。近年来机构行为对信用债影响加大。23年初以来供给端实体融资需求一般+城投严监管，需求端“大行信贷、小行买债”、保险欠配、非银规模回升等加剧欠配压力。资产荒短期难解，市场波动加大，叠加存款类产品收缩降价，投资者何去何从？又会对信用债产生什么影响？整体而言，资产端更多随行就市，根据资金特征选取不同策略，如理财短久期私募债、保险超长期信用债、基金波段。其中保险偏稳定剂，基金、理财仍是波动放大器。负债端是主动作为的重点，关注银行、保险等调低负债端成本，或打开债市走强空间。风险关注利率债供给增加、对净值平滑、委外等严监管带来赎回扰动。银行：关注负债端降...
标签：信用债投资者
5年以上信用债怎么买.pdf
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- 2024/04/23
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- 华西证券
5年以上信用债怎么买。4月15-19日，信用债表现亮眼，信用利差全线收窄至10%以下历史分位数。背后的原因在于债市供需极度不平衡，“收益荒”加剧。需求端，随着存款收益率下调，居民新增理财投资，截至4月19日理财整体规模扩张至28.97万亿元，较2023年末增2.17万亿元。供给端，政府债发行尚未放量，而信用债仍呈现缩量状态，4月1-21日不仅城投债净融资继续同比下降1124亿元，产业债供给也放缓，发行同比减少249亿元。5年以上信用债成交活跃度上升信用债票息持续走低，74%的产业债收益率在2.5%以下，60%的城投债收益率在2.5%以下。信用债同样需要“向久...
标签：信用债
固收研究报告：信用债卷久期，哪些品种还有性价比.pdf
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- 2024/04/16
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- 华西证券
固收研究报告：信用债卷久期，哪些品种还有性价比。4月1-14日，城投债发行2014亿元，净融资仅54亿元，同比下降827亿元，其中区县级同比下降492亿元。伴随供给缩量和供给结构调整，城投债发行情绪高涨，发行利率下行。从发行倍数看，4月第2周，城投债3倍以上占比环比上升1pct至65%，2-3倍占比上升3pct至18%。同时，城投债二级成交放量，且低估值和TKN成交占比均处80%以上高位，隐含评级AAA和AA+、3-5年成交占比明显上升，呈现中高评级拉久期行情。从存量债收益率看，截至4月12日，87%的城投债收益率在3%以下，其中46%的部分收益率在2.5%以下。各省分期限看，2年以内收益率水...
标签：信用债固收
固定收益专题：超长信用债如何定价，是否还有配置价值？.pdf
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- 2024/04/12
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- 国盛证券
固定收益专题：超长信用债如何定价，是否还有配置价值？随着信用风险的大幅下降，高票息资产显著减少，信用投资方面不得不向久期要收益。而随着信用融资成本的下降，信用债供给也开始向长久期发展，特别是超长久期信用债供给在近期放量，这带来相应资产投资热度的攀升。那么当前超长信用投资价值如何，是否值得进一步增配，如何进行择券呢？我们将在超长债定量定价的基础上，进行分析。供给端：2024年1季度超长信用债发行明显放量，存量超长信用债余额8408亿元，占信用债总体3%。定义5年以上（不含）为超长信用债，截至3月29日，市场上共存续757只超长信用债，余额总计为8408亿元，分别占存量信用债的3.0%和2.3%。...
标签：固定收益信用债
24年信用债投资策略：资产荒下的新难题.pdf
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- 2024/03/01
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- 信达证券
24年信用债投资策略：资产荒下的新难题。随着理财赎回潮的冲击褪去，信用债市场在2023年呈现出了典型的牛市行情。一方面，经济修复进度弱于预期，货币政策进一步宽松，长端利率大幅回落，这为信用债的牛市提供了坚实的基础；另一方面，在化债政策推动下，城投债的定价逻辑显著变化，弱资质城投债大幅压缩，这使得高票息资产的供给大幅下降，叠加政策约束下城投债净融资规模的下滑，使得信用债供需失衡的局面加剧，“资产荒”的逻辑开始向整体信用债市场蔓延。从各类债券品种来看，低等级短久期的各类信用品种表现普遍较强，化债政策催化下弱资质城投债利差下行幅度最大，2Y以内品种利差下行的幅度大于3年期品种...
标签：信用债投资策略
2023年信用债市场违约年鉴：违约“明牌”之年.pdf
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- 2024/02/06
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- 华创证券
2023年信用债市场违约年鉴：违约“明牌”之年。本文旨在通过不同视角的违约数据分析进行2014-2023年违约率及回收率测算，以期为信用策略制定提供数据参考，同时汇总分析主体违约因素，为投资者进一步识别信用风险提供启示。2023年信用债市场违约总结：1、2023年违约事件主要表现为已违约主体展期：2023年可视为2022年地产企业违约潮的延续，民营房企造血能力持续不足，随着2022年有违约或展期历史的企业债券陆续到期或触发交叉违约条款，展期债券规模占全部违约债券比重上升到84%；2、弱资质国企债券违约重现，主要受交叉违约条款影响：3家央国企因其他债务到期未偿还触发交叉违...
标签：信用债
固收基金2023年回顾及2024年展望：纯债优于固收加，提杠杆拉久期，增配信用债、价值风格股票.pdf
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- 2024/02/04
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- 国泰君安证券
固收基金2023年回顾及2024年展望：纯债优于固收加，提杠杆拉久期，增配信用债、价值风格股票。2023年纯债基金表现良好，规模创新高。头部公募管理规模普遍增长。纯债型基金业绩随规模呈现先升后降趋势。受权益市场下行拖累，2023年“固收+”基金表现较弱，份额及规模均有所减少。一线梯队公募规模下降较多。权益市场较为动荡时，规模偏大的产品业绩更为稳健。2023年固收基金杠杆率回升，降低利率债配置比例，增配信用债。纯债基金普遍提升久期、加大信用下沉力度。将可转债股性仓位分拆，与股票资产一同计入权益仓位。“固收+”基金2季度以来逐渐降低合并权益仓位。20...
标签：基金信用债
2023年信用债十大热点复盘.pdf
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- 2024/01/12
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- 浙商证券
2023年信用债十大热点复盘。热点1：“一揽子化债”正在进行中。一揽子化债是2023年下半年城投市场最为关键的热点，本轮化债在压实地方责任的同时，也明确表态中央财政、金融机构会全力支持；已发行13885.14亿元的特殊再融资债，集中于贵州、天津、云南、湖南和内蒙古等偏弱区域。热点2：城投名单制管控再起，发债审核明显趋严。2023年下半年，市场对于城投名单制管控的讨论热度愈发高涨，已有多份名单传出，名单内外主体的融资行为均会受到管控，严监管态度明显；反映到城投债一级市场上，2023年10月-12月，城投债交易所批文终止规模1783.54亿元，终止数量126只，比2023年...
标签：信用债复盘信用
2023年债市复盘系列之二：再见2023，信用债复盘.pdf
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- 2024/01/02
- 155
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- 华创证券
2023年债市复盘系列之二：再见2023，信用债复盘。2023年，信用债市场在上半年结构性“资产荒”与下半年“一揽子化债”政策驱动下走出结构牛市，期间“宽信用”预期与机构赎回短暂扰动。1月，2022年末理财赎回潮影响余温仍在，信用利差V型波动；2月至4月，信用债供需失衡下结构性“资产荒”行情重演，信用利差大幅收窄；5月至6月，宏观经济修复斜率放缓逐步得到数据验证，无风险利率快速下行，叠加部分区域信用舆情事件与机构止盈操作增加影响，信用利差被动走阔；7月初至8月25日，政治局会议提出“一揽...
标签：信用债债市信用
2024年信用债投资策略报告：踏浪而行.pdf
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- 2023/12/29
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- 万联证券
2024年信用债投资策略报告：踏浪而行。2023年市场回顾：（1）一级市场：信用债市场净供给明显走弱。2023年（截至12月15日）信用债净融资额7,698.63亿元，同比下滑30%。其中，发行量125,849.15亿元，低基数下同比小幅增长6%；偿还量118,150.52亿元，同比增长8%，偿还压力逐年上升。（2）二级市场：债市持续走牛。上半场：理财赎回潮后估值修复+机构欠配+资产荒，信用利差持续压缩；下半场：“一揽子化债计划”+特殊再融资债发行重启，城投债带动信用债持续走强。城投债：7月24日，中央政治局会议提出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽...
标签：信用债投资策略
信用债市场2024年度策略报告：“资产荒”与品种“下沉”.pdf
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- 2023/12/28
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- 兴业证券
信用债市场2024年度策略报告：“资产荒”与品种“下沉”一、2024年信用市场展望——“资产荒”与品种“下沉”2024年宏观层面来看债市可能仍处于牛市环境中，信用生态环境也有望维持稳定，供需矛盾下信用债“资产荒”或将进一步演绎，投资者可以继续关注品种下沉的机会。短期来看，伴随着行情演绎，近期品种下沉和拉久期的行情已经演绎得较为极致；但3年以内中短端信用债（尤其是高等级）到期收益率仍有一定的下行空间，建议短期可以关注资金偏紧、政策加码、经济回暖三大担忧缓...
标签：信用债债市
2024年信用债年度策略：何以解忧，唯有票息.pdf
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- 2023/12/24
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- 中国平安
2024年信用债年度策略：何以解忧，唯有票息。市场复盘：23年利率债曲线平坦化，中短端收益率多上行，长端下行。信用债指数明显跑赢利率债指数，信用利差明显压缩，主要是因为年初信用债估值优势明显、高票息资产供给压缩以及一揽子化债政策压降了城投债信用风险。节奏上，中高等级信用利差先下后平，低等级则单边压缩。收益率下降最多的品种是1Y低等级城投债，但考虑久期后3Y低等级城投债表现最强。分省来看，高利差省份城投债利差大幅压缩且压缩幅度大于中低利差省份，但是存量规模持续收缩。信用风险：23年1-11月新增14家违约或展期主体，带动违约率大幅下降，主要是因为地产违约大降。当前政府协调兑付国企债券的意愿较高，...
标签：信用债信用
2024年信用债投资策略：信用风险缓解，投资级信用利差走阔.pdf
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- 2023/12/20
- 122
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- 国信证券
2024年信用债投资策略：信用风险缓解，投资级信用利差走阔。012023年信用债行情回顾；022024年信用债投资策略。
标签：信用债信用利差信用风险投资策略
信用债2024年度策略报告：关注化债带来的机会与风险.pdf
- 3积分
- 2023/12/20
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- 中国银河证券
信用债2024年度策略报告：关注化债带来的机会与风险。2023年复盘：2023年信用债经历债牛到资产荒再到年底化债下利率调整的牛熊切换。今年以来，信用债市场经历了赎回潮平复后高收益率带动的信用利差收敛（1.3-2.28）、“资产荒”下信用利差继续小幅收敛（3.1-4.30）、基本面修复动能放缓，资金宽松与配置力量驱动债牛，但利率债下行幅度更大，信用利差被动走扩（5.1-6.30）、一揽子化债背景下信用债基本面修复，信用利差收敛（7.1-8.30）、国债、特殊再融资债等供给放量+资金面紧平衡+调整赤字、增发国债等引发市场对利率担忧，二永债利差明显走阔，而城投利差继续压缩（...
标签：信用债信用
2024年信用债年度投资策略：风云际会，“卷”中求变.pdf
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- 2023/12/12
- 108
- 0
- 华创证券
2024年信用债年度投资策略：风云际会，“卷”中求变。2023年信用债市场“资产荒”与化债行情交织走出结构牛市，期间“宽信用”预期与机构赎回短暂扰动。1月，2022年末理财赎回潮影响余温仍在，信用利差V型波动；2月至4月，信用债供需失衡下结构性“资产荒”行情重演，信用利差大幅收窄；5月至6月，宏观经济修复斜率放缓逐步得到数据验证，无风险利率快速下行，叠加部分区域信用舆情事件与机构止盈操作增加影响，信用利差被动走阔；7月初至8月25日，政治局会议提出“一揽子化债方案”，同时理财...
标签：信用债投资策略

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