产业研究 - 推荐报告

中国电商行业：四季度业绩前瞻；首选推荐阿里巴巴和拼多多.pdf
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- 2026/01/16
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- 招商证券（香港）
中国电商行业：四季度业绩前瞻；首选推荐阿里巴巴和拼多多。电商与即时零售行业更新电商：根据国家统计局数据，10月和11月实物商品网上零售额同比增长3.0%，而25年三季度同比增速为+7.5%。增速放缓主要受2024年末电子品类“以旧换新”政策带来的高基数效应影响，以及暖冬导致冬装销售疲软。此外，近期税务监管也提高了商家的合规成本，影响其运营及GMV增长。即时零售：我们观察到冬季期间竞争有所缓解，订单量和单位经济效益在主要平台间保持相对稳定。近期监管举措也限制了价格战和过度补贴行为。我们认为，这将有助于主要平台的长期健康发展，并维持我们对核心玩家自2026年下半年起盈利修复...
标签：电商拼多多阿里巴巴
传媒行业：政策+AI双向共振，2026年将迎产品大年.pdf
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- 2026/01/16
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- 长城证券
传媒行业：政策+AI双向共振，2026年将迎产品大年。2025年我国游戏产业规模及用户数量创新高，ARPU维持上行趋势。根据伽马数据，我国2025年游戏市场实际销售收入达3507.89亿元，同比增长7.68%；用户规模6.83亿，同比增长1.35%；游戏用户年ARPU为513.26元，同比增长6.24%；均创历史新高。相较国外游戏用户付费情况，我们认为我国游戏用户人均付费仍存在较高增长空间。根据Gamelook，2025年预计美国每个付费玩家每年的游戏支出将达到324.9美元；日本玩家2024年人均游戏消费为2144元人民币。向后展望，我国游戏用户ARPU上行有望主要受益于（1）政策鼓励游戏精...
标签：传媒 AI
多元金融行业：八论港交所，降息周期与弱美元化的复盘与机遇.pdf
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- 2026/01/16
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- 广发证券
多元金融行业：八论港交所，降息周期与弱美元化的复盘与机遇。2000年以来，美联储共启动四轮明确的降息周期，可划分为“纾困式降息”（2001年、2007年、2020年）与“预防式降息”（2019年、2024年）两类，不同动因决定了政策效果与市场反应的差异。2007年降息前市场对危机严重性认知不足。降息初期股价冲高，港交所、新交所累计回报率处于150%-200%区间。但随着次贷危机加速发酵，市场情绪转向“危机扩散”的恐慌。而2019/2024年降息周期前，市场已通过利率期货、期权等工具提前计价降息预期，降息落地后“...
标签：金融金融行业美元港交所
环保行业深度报告：生物油专题系列3，航空减碳当前唯一解，SAF扩产周期...
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- 2026/01/14
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- 东吴证券
环保行业深度报告：生物油专题系列3，航空减碳当前唯一解，SAF扩产周期中废油脂资源稀缺增值！SAF系航空减碳当前唯一可行解，以UCO为原料的HEFA路线率先商业化。航空运输由于对能量密度的极高要求，电气化在2050年前几乎不具备物理可行性，可持续航空燃料（SAF）成为行业全生命周期减碳的唯一解（最高可减排80%~85%）。目前，HEFA（加氢酯及脂肪酸）由于技术成熟、原料（废油脂、植物油）可获得性强，是当前SAF商业化的唯一途径。长期电能合成燃料（eSAF）可突破原料瓶颈，产能潜力大，但当前相关技术仍处于试验阶段，且成本高昂。SAF供需：2025年步入全球“强制元年”，...
标签：环保
家用电器行业：海信集团前路探寻，拥抱科技与全球化.pdf
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- 2026/01/14
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- 银河证券
家用电器行业：海信集团前路探寻，拥抱科技与全球化。核心观点：海信集团通过混改激活治理活力，依托“消费+科技+新能源”多板块协同，在全球化与国产替代浪潮中构建核心竞争力，多赛道布局契合产业趋势，旗下多家上市公司构成差异化投资标的。优秀的综合性家电集团：1）治理结构持续优化。海信原为青岛国有控股企业，2020年启动混改引入战略投资者后，海信视像、海信家电均变为无实际控制人状态，管理层话语权提升。配套激励同步落地，海信视像2021年、2024年推出股票激励，海信家电2023-2024年连续推出股票激励，绑定核心团队利益，推动2022-2024年业绩与市值双增长。2）业务格局多...
标签：家用电器电器
汽车行业深度报告：空天资源紧缺，商业航天业务有望爆发.pdf
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- 2026/01/14
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- 华鑫证券
汽车行业深度报告：空天资源紧缺，商业航天业务有望爆发。空天资源紧缺，三因素驱动商业航天业务爆发政策支持、ITU强制要求及空天资源抢占驱动商业航天业务爆发。1、政策支持：2025年作为“新质生产力”落地元年，随着国家航天局商业航天司的设立及科创板第五套标准的放宽，政策红利正加速转化为产业红利。2、ITU（国际电联）频轨资源“先到先得”规则及“里程碑”发射要求，为我国“国网”与“千帆”两大星座按下了加速键。未来5年，我国面临约2500颗卫星的发射缺口，发射服务将从“卖...
标签：汽车商业航天航天
商业航天行业：化工赋能星海征途.pdf
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- 2026/01/14
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- 国联民生证券
商业航天行业：化工赋能星海征途。商业航天闭环离不开化工材料支撑。商业航天需要通过降本、提效、扩场景构建可持续商业生态，其中材料进步是重要的降本增效途径。如通过高性能合金、复合材料实现部件轻量化，可直接减少火箭推进负荷与卫星发射成本，每降低1公斤卫星重量可降低1万美元发射成本；通过耐温、抗侵蚀材料提升发动机、热端部件寿命，降低维护与更换成本。相比传统国家航天工程，商业航天更加综合关注效率、成本、可靠性，相关航天新材料有望受益于规模化应用叠加渗透率提升。商业航天处于验证到规模化的跨越关键期。2025年政府工作报告提出，推动商业航天等新兴产业安全健康发展。2025年末，商业航天产业迎多个重要催化，1...
标签：商业航天航天
建筑材料行业：浮法玻璃冷修加速，传统电子布涨价.pdf
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- 2026/01/14
- 552
- 广发证券
建筑材料行业：浮法玻璃冷修加速，传统电子布涨价。浮法玻璃冷修加速，传统电子布涨价。当前浮法玻璃行业现金流普遍吃紧，年末冷修加速，根据卓创资讯，2025年11月-2026年1月分别冷修6600/3950/1520T/D。临近年末，动销不畅冷修面积有望继续扩大，春节前有望下降到15万T/D以下。展望2026年，约20%产能存在优化空间，冷修加速与政策约束有望改善供需。传统电子纱/布25年10月以来第三次涨价。根据卓创资讯，本周电子纱G75主流报价9300-9700元/吨不等，较上一周均价上涨200元/吨；7628电子布报价涨至4.4-4.85元/米不等，环比上涨0.2元/米。现阶段高端产品货源紧俏...
标签：建筑材料建筑浮法玻璃电子布
化工行业：丁二烯、丙烯腈等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等...
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- 2026/01/13
- 233
- 华鑫证券
化工行业：丁二烯、丙烯腈等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向。丁二烯、丙烯腈等涨幅居前，硫磺、氟化铝等跌幅较大本周涨幅较大的产品：丁二烯（上海石化，10.09%），丙烯腈（华东AN，7.29%），硝酸（安徽98%，6.67%），三氯乙烯（华东地区，5.78%），甲醛（华东，4.46%），甲苯（华东地区，4.33%），顺丁橡胶（山东，4.14%），二甲苯（东南亚FOB韩国，4.08%），盐酸（华东合成酸，2.99%），煤焦油（山西市场，2.87%）。本周跌幅较大的产品：苯酚（华东地区，-3.23%），磷酸一铵（金河粉状55%，-3.23%），VCM（CFR东南亚，-3.39%），焦...
标签：化工丙烯腈
啤酒行业专题报告：渠道变革，精酿崛起.pdf
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- 2026/01/13
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- 国泰海通证券
啤酒行业专题报告：渠道变革，精酿崛起。啤酒需求变迁孕育品类创新历史机遇，国内精酿空间广阔，头部酒企有望同时享受红利。新零售引领的渠道变革有望助区域酒企突破弱势市场，打开单品天花板。啤酒或已进入存量竞争新常态，关注品类与渠道变革的结构性机会。2023年至今我国啤酒销量缓步下行，参考海外经验或将跟随人口趋势步入长周期回落阶段。价格方面，2024年受需求复苏不及预期以及通胀回落影响，头部公司ASP增幅放缓至0.4%。集中度方面，根据我们测算，2024年销量口径行业CR5同比-3.5pct至75%左右。与此同时，以精酿为代表的品类革新与以即时零售为代表的渠道变革正如火如荼，或将成为行业下一轮发展的核心...
标签：啤酒
脑机接口行业报告：产业发展迎来黄金期，蓝海市场广阔.pdf
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- 2026/01/13
- 248
- 招商证券
脑机接口行业报告：产业发展迎来黄金期，蓝海市场广阔。脑机接口行业作为极具发展潜力的新兴领域，正站在科技变革的风口浪尖。全球范围内，美国、欧盟、日本等在战略层面积极布局，企业数量不断增长，投融资活动活跃，看好2026年脑机接口板块性投资机会。“脑机+N”特点突出，加快融入多元场景。脑机接口（BCI）是指在生物脑与智能机器之间建立信息交流的直接通道，既可以解读脑部信号、控制外部设备，也可以将信息编码输入大脑。BCI系统经过特征提取和转换后生成的命令被用来控制各种外部设备，实现不同的功能，未来有望在外骨骼、神经调控刺激器、机器人、头显设备、轮椅、智能家居、无人机等多类场景下应...
标签：脑机接口
机械行业：钙钛矿商业化进程加速，开启太空光伏星际算力新纪元.pdf
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- 2026/01/13
- 292
- 方正证券
机械行业：钙钛矿商业化进程加速，开启太空光伏星际算力新纪元。太空光伏具备得天独厚的环境条件。1）地球大气层对阳光的削弱作用较强，据估算，在太空中相同面积的太阳能电池板接收的光能，相比地球表面某些地区可高出2-3倍之多。2）太空具备近乎无尽的光照时间，且太阳辐射角度稳定，太阳能发电更加稳定。各国均十分重视太空光伏布局，我国西安电子科技大学段宝岩院士团队于2023年完成了逐日工程—世界首个全链路、全系统SSPS地面验证系统。钙钛矿转化效率更高，叠层路线更具优势。光伏电池发展到第三代钙钛矿电池，核心优势为转化效率高、损失低、量产后成本更低。对比单结钙钛矿电池，叠层多结电池优势在于与其他类...
标签：机械钙钛矿光伏
电子布行业深度：升级趋势、竞争格局、市场空间、产业链及相关公司深度梳理...
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- 2026/01/13
- 209
- 慧博智能投研
电子布行业深度：升级趋势、竞争格局、市场空间、产业链及相关公司深度梳理。电子布是电子领域的关键上游材料，电子布与铜箔和合成树脂共同构成覆铜板（CCL），能为覆铜板提供充足的机械强度和尺寸稳定性，而CCL则是印制电路板（PCB）的重要基础材料。PCB被广泛应用于通信设备、半导体、汽车电子等高端领域。随着5G、AI、自动驾驶和新能源汽车的发展，高频高速PCB和CCL的需求增加，进一步推动了高性能电子布的市场需求。围绕电子布行业，下面我们从电子布用途、分类、升级趋势、驱动因素、市场空间、生产壁垒、竞争格局等方面进行研究，并对产业链及相关公司进行梳理，希望帮助大家更多了解电子布行业发展情况。
标签：电子布
液冷行业深度：行业前景、技术路线、产业链及相关公司深度梳理.pdf
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- 2026/01/13
- 283
- 慧博智能投研
液冷行业深度：行业前景、技术路线、产业链及相关公司深度梳理。在“双碳”战略与AI大模型算力需求爆炸的双重驱动下，数据中心正加速从“风冷时代”迈向“液冷纪元”。随着芯片功耗突破风冷技术的物理极限，散热已从辅助环节升级为制约算力持续释放的核心瓶颈。在此背景下，液冷技术凭借低能耗、高散热、低噪声及低TCO等优势，成为解决数据中心散热与节能挑战的必由之路，正逐步从可选方案转变为行业刚需。当前，全球云厂商加码AI基础设施投资，北美四大云厂商资本开支同比高增，国内头部企业也纷纷公布巨额投入计划；叠加“东数西算”...
标签：液冷
有色金属行业：就业数据疲软提升降息预期，贵金属震荡上行.pdf
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- 2026/01/12
- 146
- 国盛证券
有色金属行业：就业数据疲软提升降息预期，贵金属震荡上行。贵金属：就业数据疲软提升降息预期，贵金属震荡上行。周内市场担心彭博商品指数（BCOM）和标普高盛商品指数（S&PGSCI）的权重调整，贵金属价格承压，但周五非农披露后再次迎来反弹。12月美国制造业PMI47.9%，前值48.2%，预期值48.3%；12月ADP就业人数4.1万人，前值-2.9万人，预期值4.7万人；12月季调后非农就业人口5万人，前值5.6万人，预期值6万人。周内美国制造业PMI、非农均低于预期，尽管市场仍在等待美联储信号，且市场定价1月不降息概率高达95.6%，但制造业与就业增长乏力均指向美联储2026年仍有降息...
标签：有色金属贵金属