产业研究 - 推荐报告

交通运输行业深度研究报告：技术壁垒到估值高地，全球视角看商用航空发动机...
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- 2026/01/23
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- 华创证券
交通运输行业深度研究报告：技术壁垒到估值高地，全球视角看商用航空发动机产业链——华创交运航空强国系列研究（二）。前言：国产大飞机，大国重器；商用航空发动机，皇冠上的明珠。中国商飞C919作为我国首款自主研制的喷气式干线客机，截至2025年底交付31架、载客超360万人次。航空发动机是称为现代工业"皇冠上的明珠"，从价值量分布看，发动机占商用客机25%左右，占比最大，我国民航航空发动机尚处于起步阶段，国产发动机市场化率不到1%。本篇我们聚焦商发产业链。商用航空发动机解析：结构、价值与维修。1）核心环节定权重：民航主流大涵道比涡扇发动机涵盖风扇、压气机、...
标签：交通交通运输发动机航空发动机
环保行业深度报告：垃圾焚烧新成长，愿为“出海”月，济济共潮生【勘误版】...
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- 2026/01/23
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- 东吴证券
环保行业深度报告：垃圾焚烧新成长，愿为“出海”月，济济共潮生【勘误版】。东盟十国及印度保守预计约50万吨/日垃圾焚烧增量空间，对应投资规模约2500亿元。以2024年人口测算东盟十国及印度市场垃圾产量达到146万吨/日。假设各国垃圾焚烧渗透率达到50%（新加坡回收体系完备，假设达到40%焚烧率），东盟十国及印度市场垃圾焚烧空间仍有49.69万吨/日，单吨投资以50万元谨慎估算，投资空间达到2485亿元。国内垃圾焚烧企业出海遍布东南亚&中亚等，康恒环境、中国天楹、军信股份、光大环境等运营出海领先，三峰环境设备&EPC出海经验丰富。高处理费/高电价驱动海外项...
标签：环保垃圾焚烧
电子行业科技主题观点综述：全球算力多点突破，AI驱动端侧应用渗透.pd...
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- 2026/01/23
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- 上海证券
电子行业科技主题观点综述：全球算力多点突破，AI驱动端侧应用渗透。“硬科技”在AI驱动下表现突出：A股上市公司中，以国产算力芯片，AI-PCB，AIDC配套设施，AI端侧Soc芯片设计/封测和部分消费电子企业为代表的板块在2024年业绩表现出较快增速，并在2025年Q1-Q3保持高增长，展望2025-2026年，有望受益于国产算力资本开支持续增长，端侧应用渗透率不断提高，成为电子乃至科技行业增速较快的领域。大国博弈下科技行业的估值体系有望重构：随着中美两国在科技/贸易等领域持续博弈，以电子行业为代表的科技板块的估值中枢有望进一步抬升，我们认为尤其是目前国产化比例较低，自...
标签：电子 AI
造纸行业深度报告：纸浆，美元降息周期价格强势，浆纸一体化龙头利好.pd...
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- 2026/01/23
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- 浙商证券
造纸行业深度报告：纸浆，美元降息周期价格强势，浆纸一体化龙头利好。周期处于底部区间，美元降息强化浆价提涨行业处于估值与盈利双底：截至1月16日文化/箱板/白卡纸价格处于15年以来0%/22%/11%分位数；纸浆价格处于同阶段较低位置；近年来需求及扩产压力下，行业基本面浆、纸均处于周期底部位置，有一定安全边际。同时造纸板块细分龙头PB也处于历史较低水平（头部公司多位于40%分位数以下）。美元降息或成核心催化：历史数据显示，浆价与美元指数呈显著负相关。美联储进入降息周期，一方面可能刺激需求，另一方面会削弱巴西等浆企以本地货币计价的利润、从而浆企控制供给，驱动浆价进入上行通道。商品浆26年紧平衡，后...
标签：造纸纸浆
电新行业：北美缺电逻辑演绎，储能成为核心解法.pdf
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- 2026/01/22
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- 华安证券
电新行业：北美缺电逻辑演绎，储能成为核心解法。美国储能现状分析美国储能装机稳步增长，2025年有望实现52.5GWh装机。美国25年1-11月实现新增大储装机36.23GWh，除德州加州基本盘外，亚利桑那等新兴州贡献增量。美国储能可分为套利驱动/容量合同驱动/负荷驱动三类。1）以德州为代表的低价高波动型：风光渗透率高、日内价差较大，储能以能量套利和尖峰保供为主；2）以加州为代表的政策+容量市场驱动型：电价高企，有明确储能/清洁能源装机目标，容量合同收入占很大比例；3）以弗吉尼亚、亚利桑那为代表的数据中心负荷拉动型：电价低且稳，数据中心用电占比高，对7×24可靠性和电价极为敏感，储能...
标签：电新储能
AI制药行业：从降本增效到分子创新，数据生产构筑长期壁垒.pdf
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- 2026/01/22
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- 中邮证券
AI制药行业：从降本增效到分子创新，数据生产构筑长期壁垒。前言：AI+制药行业的投资价值在于行业的现状分析和未来判断。投资思路上来看，我们认为在于理解当下AI在制药中的作用地位、商业模式和成长空间、行业成长的关键要素和竞争壁垒。AI在制药中的作用是什么？增效和创新。基于现有的技术和未来的发展状况，我们认为药物研发基于实验科学的本质不会因AI的迭代升级而发生颠覆。AI在制药端最成熟的落地应用在于提升了临床前的降本增效：AI虚拟筛选极大地降低了真实试验中所需要投入的化合物的数量，从而有效缩短了临床前研发周期、大幅减少研发成本。此外，AI分子生成摆脱认知偏见具有创新价值，目前的AI分子（如TNIK）...
标签：制药 AI
商业航天行业系列五：太空光伏，逐日天穹，叩问千亿星辰市场.pdf
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- 2026/01/22
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- 广发证券
商业航天行业系列五：太空光伏，逐日天穹，叩问千亿星辰市场。可回收技术带来发射成本的骤降，太空光伏迎黄金发展机遇。近年来随着SpaceX等公司对可回收火箭技术的成功探索，火箭发射成本迅速下降，全球商业航天活动逐渐频繁。作为地外飞行器重要的可靠能源供应方式，太空光伏有望受益于全球商业航天热潮。中美商业航天竞赛加速，低轨通讯卫星短期拉动太阳翼需求。ITU规则下低轨资源先到先得，太空资源已经成为大国博弈的新战场。美国凭借SpaceX的先发优势，暂时掌握低轨通信卫星的领先地位。根据中华网，2025年12月中国向国际电信联盟（ITU）提交了共计20.3万颗卫星的频率与轨道资源申请，旨在抢占宝贵的轨道资源。...
标签：商业航天航天
食品饮料行业专题：为何关注食饮消费底部反转？.pdf
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- 2026/01/22
- 286
- 华安证券
食品饮料行业专题：为何关注食饮消费底部反转？本文旨在重点强调：食饮消费价值洼地值得重视重视价值洼地原因在于①股息率水平已值得重视（较高分红外还有额外向上弹性）；②长期视角消费可以穿越周期（更高概率走出困境反转）。我们认为未来可能在分化节奏中完成筑底修复，重视两类投资机会：①高效企业：平价消费时代（即极致性价比），供应链提效或运营成本占优的细分翘楚，包括安井、天味等优质餐供，古茗、锅圈等优质连锁。②低估企业：景气低谷周期，逆势抢占份额或供需格局改善的典型标的，带来足够赔率，包括茅台、伊利等头部企业困境反转。投资主线①优质餐供：B端边际改善，头部企业份额提升我们预计B端需求边际改善有望带动餐饮供应...
标签：食品食品饮料饮料
AI医疗行业专题报告：AI重构医疗，从场景落地到变现讨论.pdf
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- 2026/01/22
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- 光大证券
AI医疗行业专题报告：AI重构医疗，从场景落地到变现讨论。2025年初国内外AI医疗概念股普涨，美股AI医疗行情更侧重于健康管理、AI数字化临床实验领域，国内有相关概念映射标的涨幅较大。1）健康管理服务：商业模式以订阅制为主，提供AI智能问诊、AI私人医生等服务，制定针对患者的个性化健康管理方案。2）AI数字化临床实验：提供药物研发和医疗信息服务，在临床试验中运用AI技术进行数据管理、患者招募和疗效评估等。
标签：医疗 AI
商业航天行业深度系列（一）：以第一性原理推演中国商业航天降本革命.pd...
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- 2026/01/22
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- 爱建证券
商业航天行业深度系列（一）：以第一性原理推演中国商业航天降本革命。本报告核心结论：2026年中国商业航天进入运力降本拐点。低轨星座集中部署带动高频发射常态化，可复用火箭临近突破推动单位入轨成本阶梯下行。行业商业模式将从国家任务驱动转向市场盈利驱动，随应用场景与商业模式重构，产业估值逻辑向“空间基础设施”切换。2026年有望成为中国商业航天景气元年，多星座发射节奏加速转向规模化部署，火箭发射频次有望快速抬升。我们预计1）中国商业火箭发射服务市场规模将由2025年102.6亿元提升至2030年473.9亿元，对应CAGR约35.8%，主要受低轨星座密集部署带来的高频发射需求...
标签：商业航天航天
快递行业：蓝图始于快递，看好Robovan承接万亿城配市场.pdf
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- 2026/01/22
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- 东吴证券
快递行业：蓝图始于快递，看好Robovan承接万亿城配市场。2026年智能化行情与以往异同点：相同点都在于AI扩散，但不同点在于：1）以往更强调汽车逻辑和AI逻辑的共振，2026年更强调AI逻辑的演绎为主。背后核心是：智能化所有玩家能力均在上台阶，尤其是第一梯队玩家开始迈向L4，产业兑现能力在变强。2）以往更强调硬件机会和C端销量带动，2026年或更关注软件机会和B端的突破。2026年有哪些重要催化剂形成Robox共振？模型迭代层面：H1特斯拉V14升级、小鹏第二代VLA、理想/华为/小米/地平线机器人/momenta等迭代。RoboX推广：H1特斯拉去掉安全员且cybercab投产、小鹏ro...
标签：快递
电子行业专题：AIPCB浪潮，关注M9材料升级机会.pdf
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- 2026/01/22
- 340
- 上海证券
电子行业专题：AIPCB浪潮，关注M9材料升级机会。覆铜板CCL：AI带来更高价值量消耗，M9材料升级，重点关注四条主线。AI带动高速材料量价齐升，上游关键材料面临紧缺。AI服务器使用的高阶CCL价值量是传统的5-7倍。一是AI服务器主板层数更多、面积更大；二是材料单价更高。AI推升行业景气度，上游高端材料面临供应紧缺，包括LowDk电子布/石英布、HVLP铜箔等产能都面临紧缺。高速CCL正向M9升级，CCL升级换代围绕四大核心材料：电子布、HVLP铜箔、电子树脂、填料。2026年Rubin预期发售，上游材料体系全方位升级，预计M9CCL将搭配高性能石英布（Q-glass），HVLP4将成为下...
标签：电子 PCB AI
电力行业专题研究：电改下半场开启，投资理性化，电源市场化，电价现货化....
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- 2026/01/22
- 209
- 信达证券
电力行业专题研究：电改下半场开启，投资理性化，电源市场化，电价现货化。电力行业投资与装机情况：电源投资逐步理性，2025年装机或已达峰。从电源投资额情况来看，“十四五”后半程新能源投资出现明显降温，同时火电逐步步入投资高峰。受年初“136”号文出台影响，虽然风电投资仍好于光伏投资，但整体新能源投资出现明显降温。火电投资仍保持一定的可观增速，我们预计火电投资随装机投建进度有望于2026年达峰。从分月装机情况看，新能源“531”前后差别较大，装机节奏或逐步回归理性。“136”号文对于新能源存量项目和增量...
标签：电力电源
智能穿戴设备行业深度：深度聚焦健康管理赛道，关注行业价值升维空间.pd...
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- 2026/01/22
- 156
- 财信证券
智能穿戴设备行业深度：深度聚焦健康管理赛道，关注行业价值升维空间。智能穿戴设备的重要价值跃迁为从“手机附件”发展为独立的“智能终端”。智能穿戴设备的首次价值跃迁发生在从过去的手机附件，进化为能够独立使用的智能终端，并整合进智能生态，为用户带来了视觉和动作等多模态交互体验，成为了重要的流量入口之一。行业目前正处于高质量发展阶段，横向构建以手表、耳机、眼镜等为核心的多品类终端矩阵，纵向在健康、运动等核心场景上持续深耕，构建技术壁垒与价值纵深，叠加AI技术赋能和行业玩家加速入局，我们认为行业景气度有望提升，行业将快速扩容。智能手表从消费级到专业级健康监...
标签：智能穿戴穿戴设备
传媒行业：Temu，商业模式迭代，应对监管挑战，持续高增长.pdf
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- 2026/01/22
- 209
- 广发证券
传媒行业：Temu，商业模式迭代，应对监管挑战，持续高增长。Temu持续高增长，全球跨境电商重要平台。Temu自2022年上线以来飞速发展，依托供应链优势、全托管模式以及广告投放帮助其取得了商业模式的巨大成功。从用户数和份额角度，Temu都已成为全球最重要的跨境电商平台之一。本报告内容之一：探讨Temu应对美国关税挑战的应对举措。2025年Temu经历了美国关税挑战，一度遭遇销售额和用户数下滑。Temu主要采取了下述几项举措应对，包括：（1）拓展半托管业务；（2）尝试新的履行模式（例如Y2）；（3）扩大海外前置仓库模式；以及（4）拓展非美国市场。我们认为，关税的挑战帮助Temu加速升级和迭代了...
标签：传媒 Temu 监管