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传媒行业：Temu，商业模式迭代，应对监管挑战，持续高增长。Temu 持续高增长，全球跨境电商重要平台。Temu 自 2022 年上线以来飞速发展，依托供应链优势、全托管模 式以及广告投放帮助其取得了商业模式的巨大成功。从用户数和份额角度，Temu 都已成为全球最重要的跨境 电商平台之一。

本报告内容之一：探讨 Temu 应对美国关税挑战的应对举措。2025 年 Temu 经历了美国关税挑战，一度遭遇销 售额和用户数下滑。Temu 主要采取了下述几项举措应对，包括：（1）拓展半托管业务；（2）尝试新的履行模 式（例如 Y2）；（3）扩大海外前置仓库模式；以及（4）拓展非美国市场。我们认为，关税的挑战帮助 Temu 加速升级和迭代了其运营模式，也体现了拼多多的业务韧性和战略灵活度。

本报告内容之二：区域扩张有望成为拼多多新的增长动能。报告中，我们重点分析了欧洲和拉美市场的潜力。 其中欧洲市场与美国相比更为分散，需要平台有更加本地化的战略部署。Temu 已经在英国、德国等国家取得 了不错的进展和份额。同时，欧洲也可能面临潜在的监管挑战，包括小件包裹免税政策取消等，这使得 Temu 在该市场的战略布局可能会更为审慎。拉美市场空间广阔，但目前竞争激烈，未来可能成为 Temu 的增长动能。