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分众传媒研究报告：看好格局优化及单点盈利提升，支付宝“碰一碰”有望带来增量。高质量人群覆盖+市场整合程度较高，梯媒份额有望持续扩张。疫情修 复后，线下场景的服务消费需求带动户外广告复苏，其中交通枢纽广告 份额逐渐向梯媒转移。商业楼宇的广告具有较高的曝光度和触及率，居 民社区则有较强的针对性和较高的接触频次。同时，分众逐步整合梯媒 市场，成为全国性媒体企业，而高铁、地铁等传统户外广告市场相对分 散。梯媒成为广告主线下品牌投放的优先选择，份额有望继续扩张。

量价拆解及需求变化：点位数量方面，2019 年后公司按照自身节奏理 性扩张，一二线城市的自营电视媒体、海外点位保持明显增长，三线及 以下城市自营点位较少；单点盈利方面，23 年以来，消费类广告主的 稳定投放带动媒体单点位收入稳中有升，未来宏观经济带动消费复苏， 单点创收向下有韧性、向上有空间；竞争格局优化有望带来单点租金成 本下降。需求边际增量：2025 年以来，互联网大厂即时零售竞争加剧， 分众梯媒设备置入了 Wifi、iBeacon、NFC 等，能够成为 O2O 的线下 流量入口；支付宝推广“碰一碰”等功能与分众达成合作，有望看到大厂 增加在分众的投放预算，并为分众拓展新的商家客户群体。

分众收购新潮展望：点位优势互补，分众优势为一二线城市、写字楼， 而新潮点位更多位于三线及以下城市、家庭社区。新潮点位能够补足分 众在下沉城市、社区的精准投放需求。单点效率提升，新潮单点创收远 低于分众平均水平，若成功收购，分众可将部分客户的下沉城市投放需 求导流至新潮点位，带来单点创收的提升。单点成本下降，随着竞争格 局优化、分众面向物业的议价权提升，单点成本有望进一步下降。