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2026年传媒互联网行业年度策略：聚焦出海、AI赋能，布局内容新供给。

板块回顾：板块跑赢指数，游戏领涨，eps 驱动行情

2025 年传媒板块上涨 24.75%，跑赢大盘，位列申万 31 个子行业的 第 8 位，其中游戏上涨 60.67%领跑板块。前三季度行业营收增长 5.92%，利润端增长 37.12%，eps 驱动板块行情。当前行业估值处于 近三年估值 47%分位水平，游戏及影视院线板块估值具备吸引力。

游戏：手游景气度回升，玩法、题材、品类多点开花

2025 年移动游戏市场实现销售收入为 2570.76 亿元，同比增长 7.92%，景气度有所回升。年内《超自然行动组》、《杖剑传说》等新品 表现超预期，《王者荣耀》、《和平精英》、《梦幻西游》等长青游戏长线 运营表现亮眼。政策方面，25 年游戏版号发放节奏稳定，审批节奏平 稳利好供给端繁荣。另一方面，多家游戏公司组织调整进入尾声，带 动中腰部厂商开启新的产品周期。2025 年产品供给在玩法、题材、品 类多点开花，“搜打撤”的玩法热度攀升，多款产品年内迎来爆发；“微 恐”题材表现亮眼；FPS 在国内市场增长显著；“SLG+X”突破传统 SLG 流水天花板。展望 2026 年，整体产品供给丰富，腾网米聚焦 FPS、 开放世界等品类，中型厂商储备产品也颇具看点。

影视：政策利好长剧及综艺，短剧扬帆出海，AI 漫剧爆发

2025 年“广电 21 条”落地，政策利好长剧及综艺板块。短剧方面， 国内市场 2025 年规模 677.9 亿元同比增长 34.4%，其中 IAA 占比 71%，占据主流。海外市场高速增长，2025 年规模预计 210.7 亿，增 长 145.7%。2025 年海外短剧平台流量端竞争加剧，但整体头部玩家 收入端市场份额稳定，行业盈利拐点明年或可期待。漫剧快速崛起， 年内市场规模有望突破 200 亿，其制作成本显著低于真人短剧，同时 AI 技术深度赋能产出效率大幅提升，长短视频平台相继针对漫剧推出 激励政策，带动 ROI 提升。

AI 应用：模型持续迭代，商业化加速

2025 年 AI 模 型 能 力 持 续 迭 代 ， Gemini 3 、 ChatGPT5.2 、 DeepSeek3.2、Qwen3 等大模型呈现追赶势头，多模态方面 Sora2、 Nano Banana Pro、Veo3 引发关注。另一方面 2025 年 AI 商业化加 速，据 The Information 报道 2025 年 7 月 OpenAI ARR 达到 120 亿 美元，垂类应用中 AI 编程、AI 设计、AI 搜索、AI 视频等领域均有过 亿美元年化收入的代表产品，近期 Minimax、智谱 AI 加速资本化，或 驱动商业闭环加速。2026 年我们继续看好 AI 应用端投资机会，关注 AI 视频、AI 广告、AI 漫剧、AI 游戏等。