2024年兴业银行研究报告：资产结构优化，债券收益兑现

核心观点：

兴业银行发布 24 年三季报，营收、PPOP、归母净利润同比增长+1.8%、 +3.7%、-3.0%，分别较 24H1 变化+0.01PCT、-0.01PCT、-3.88PCT。 24Q3 单季看营收和 PPOP 增速分别反弹至 1.8%和 3.7%，增速分别 较 Q2 反弹+2.5PCT 和+3.6PCT，主要是手续费和其他非息贡献；但减 值损失同比大幅增长导致 Q3 归母净利润同比减少 10.4%（vs.24Q2 归 母净利润同比+ 6.5%），略低于投资者预期。

亮点：（1）资产结构持续优化，连续 2 个季度压降后，Q3 公司重新大 量配置投资类资产。公司 Q1-3 规模增长主要集中在贷款，前 3 季度生 息资产增长 966 亿元，但其中贷款总额增长 2807 亿元。在 Q1-2 连续 两个季度压降投资类资产共 1698 亿元后，Q3 单季投资类资产规模增 长 1825 亿元。（2）其他非息收入同比增速反弹。24Q1-3 单季其他非 息同比增速分别为+16.2%、+0.4%、+28.4%，边际上看债券收益在 Q3 大规模兑现，24Q3 其他非息收入 79 亿元，其中 98 亿元为投资收益， 公允价值变动损失 38 亿元；其他综合收益中其他债权投资收益 6 亿元 （vs.24Q2 其他非息 111 亿元，其中投资收益 83 亿元，公允价值变动 收益 35 亿元；其他综合收益中其他债权投资收益 12 亿元）。（3）Q3 单季手续费净收入同比降幅收窄至 5.5%，预计主要是基数原因。（4） 核心一级资本充足率持续上升，9 月末为 9.70%，环比上升 22BP，同 比上升 23BP。风险加权资产增速放缓至 9 月末 4.8%（低于贷款总额 增速 8.0%），24Q1-3 公司年化 ROE 为 10.9%，同比降 1.2 个百分点。

关注：（1）资产质量继续承压。9 月末不良贷款率为 1.08%，环比 6 月 末持平；9 月末拨备覆盖率 234%，较 6 月末下降 4.3PCT；关注贷款 率环比略升 4BP 至 1.77%；24Q1-3 测算不良新生成率 1.21%，同比 下降 21BP，环比 23H1 上升 4BP，个人消费相关风险仍在暴露期，资 产质量预计仍将承压。（2）息差下行加速，24Q3 单季测算净息差为 1.60%，同比收窄 11BP，环比较 24Q2 收窄 4BP，下行压力仍然较大。 趋势上看生息资产收益率下行放缓，24Q1-24Q3 分别为 3.91%、 3.78%、3.70%，存款挂牌利率调降，推动计息负债成本改善，24Q1- 24Q3 分别为 2.24%、2.13%、2.09%，改善幅度难以对冲资产端下行。