2023年兴业银行研究报告:不良处置加快,单季利润回升
- 来源:广发证券
- 发布时间:2023/09/01
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核心观点:
2023 年 8 月 30 日,兴业银行披露 2023 年半年报。上半年公司营收、 PPOP、归母净利润分别同比增长-4.1%、-6.5%、-4.9%,较 2023Q1 增速回升约 2.6pct、0.8pct、4.0pct。从业绩驱动来看,主要正贡献因 素有规模增长、其他非息,主要负贡献因素有净息差下行和手续费负增 长。
亮点 1:单季利润增速转正。公司 Q2 单季度利润增速为 1.5%(Q1 为-8.9%),单季度利润增速明显回升并转正。
亮点 2:息差降幅明显收窄。我们测算,公司 Q2 单季度息 差环比 Q1 仅下降 2BP(Q1 息差环比下降约 18BP),Q2 单季度利息 同比增速转正。23Q2 开始银行间利率明显下行,预计下半年公司同业 负债成本会下行,叠加存款利率下调,对息差形成支撑。
亮点 3:不良处置加速,资产质量指标继续改善。我们测算 公司 23H1 不良净生成率约 1.26%(22H1 为 1.29%),不良生产相对 稳定,同时公司明显加大了不良处置力度,并维持了一定拨备计提力 度,推动资产质量指标继续改善。公司不良率、关注率、逾期率、拨备 覆盖率均环比改善,这为后续公司业绩释放提供了空间。
关注 1:风险加权资产增速明显快于资产增速。23 半年末, 公司风险加权资产增速继续加快,超过总资产增速和扣除分红后的 ROE 留存,公司内生资本速度阶段性承压。我们预计一方面源自信贷 中零售占比下降,另一方面可能是公司出于风险收益比考虑阶段性提 高了信用类投资占比。预计随着后续零售恢复和相关信用类投资收益 兑现转出,公司资产加权风险系数有望重回下降。
关注 2:手续费与资本市场相关性。公司去年上半年手续费净收入增长 部分源自理财老产品中底层权益资产收益兑现,23H1 相关企业资本市 场表现欠佳,导致手续费延续负增长明显。后续关注资本市场活力恢复 对公司手续费的正贡献。
盈利预测
公司业绩边际好转,不良处置加速,资产质量指 标向好,随着经济和资本市场活力恢复,公司业绩有望逐步回升。预计 公司 23/24 年归母净利润增速为 1.50%/9.00%,对应 EPS 为 4.26/4.66 元/股,BVPS 为 34.96/38.60 元/股,当前股票价格对应 23/24 年 PE 为 3.70X/3.39X ,对应 23/24 年 PB 为 0.45X/0.41X。
(本文仅供参考,不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息,请参阅报告原文。)
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