兴业银行研究报告：静待拐点.pdf

兴业银行研究报告：静待拐点。兴业银行发布 2023 年度报告，23 年营收、PPOP、归母净利润同比分 别变动-5.2%、-6.0%、-15.6%，增速较 23Q1~3 分别变动+0.40pct、 +1.64pct、-6.08pct。营收增速和 PPOP 增速环比略有改善，符合市场 预期，但归母利润增速环比跌幅扩大，低于市场预期，主要是 23Q4 公 司进一步加大了拨备计提力度，夯实资产质量。

亮点：（1）息差降幅有效收窄。23A 净息差为 1.93%，环比 23Q1-3 仅下降 1bp，降幅小于同业。全年来看，公司净息差下降 17BP，降幅 较 22 年收窄 2BP，净利息收入实现了正增长，处于行业较好水平，公 司资产负债表再重构的效果有所体现。（2）资产质量进一步夯实。公 司 23Q4 加大拨备计提力度，同时也加快不良确认和处置，实现资本质 量进一步夯实。23 年末不良贷款率 1.07%，较 23Q3 末持平；拨备覆 盖率 245.21%，较 23Q3 末提升 7.43pct；逾期率 1.36%，相较 23H1 下降 0.07pct，整体较稳健。23 年末信用卡不良率 3.93%，环比 23H1 下降 0.01pct，前期市场关注的信用卡资产质量压力可能迎来拐点。（3） 分红率有所提升。2023 年度现金分红占归属于母公司普通股股东净利 润比例 29.64%，较 2022 年提升 1.33 个百分点。

关注：（1）利润增速低于预期。公司全年利润增速较前三季度进一步 下滑，23Q4 单季度归母净利润增速为-38%，低于市场预期，可能会对 公司股价产生一次性冲击。（2）租赁与商务服务业不良率上升。租赁 与商务服务业是公司对公贷款第一大行业，23 年末不良率为 0.95%， 较 23H1 上升 0.43pct，是公司各类贷款中不良率上升最多的行业，需 要关注这一上升是不良确认带来的还是相关领域风险暴露压力加大。