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兴业银行（601166）研究报告：顺新能源周期大势，全面拥抱绿色资产。2015 年我国首次提出经济增长新旧动能切换，并同时推动构建绿色金融体 系，服务于新能源产业。同时新一轮房地产低迷期又持续了 5 年有余，房 地产动能式微，对房地产的政策变化也导致房地产很难像之前一样再次成 为拉动经济腾飞的引擎，经济发展动能转换窗口期已至。

实现“双碳”目标时间紧，任务重，需要庞大的资金投入

经济周期向新能源切换离不开绿色金融的支持，据中国绿金委测算，未来 三十年绿色低碳投资需求将达 487 万亿元。我们假设截至 2021 年绿色金融 整体市场规模为 18 万亿元，取中国绿金委测算口径，截至 2050 年底绿色 金融市场规模达 487 万亿元，则年复合增速达 11.64%。参考社融存量规模 中人民币贷款占比，假设绿色信贷占绿色金融比例在2050年达61%，则2050 年绿色信贷余额达 297 万亿元，年复合增速达 10.62%。

兴业银行绿色先发优势明显，对公重心脉络逐步清晰

2021 年公司进一步将绿色银行放置在发展首位，坚定发展绿色金融的决心 和信心。这也使得公司成为市场上极少数明确以对公业务为发展主线的银 行之一。在当前的宏观环境中，成长性标签更为鲜明，充分体现出前瞻性。

兴业银行率先在顶层制度方面完成了对绿色业务发展的梳理。凭借绿色赛 道布局早及完善的管理架构，兴业银行在提前完成“两个一万”（绿色金融 客户破万户，融资余额破万亿元）的中期目标后，继续提出 2025 年绿色融 资余额突破 2 万亿，绿金客户数突破 5 万户的任务，不断抢占碳中和机遇。 2022Q2 末兴业银行绿色贷款余额达 5415.84 亿元，同比大幅增长 31.23%， 高水平的绿色贷款占比比肩大行，明显领先于其他股份行。同时在 NAFMII 公布的 2021 年度绿色债务融资工具投资排名中，兴业银行位居第四，参与 的绿色债券承销涉及发行金额在上市股份行中居首。

高水平 ROE，扩表提质进行中

明确发展绿色金融、扩大对公业务优势的思路后，兴业银行资产规模持续 快速扩张，近两年年新增 7000 亿元以上资产，大幅优于同业。同时保持强 劲的盈利能力，ROE 表现不俗，2021 年明显回升，22H1 同比亦延续抬升趋 势，保持对上市股份行的领先优势。公司获取优质资产的能力强，同时负 债端低息成本优势显著，净息差回升叠加轻资本运营，ROE 有望更进一步。