债券市场2月月报：继续下行动力不足，关注近期政策影响.pdf

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时间：2026/03/06
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债券市场2月月报：继续下行动力不足，关注近期政策影响。海外市场：2月以来，美国经济韧中稍缓，就业继续改善，美国最高法院裁定IEEPA关税非法，中东地缘紧张局势升温引发避险资金买入美元，美元震荡稍升。美国关税力度总体边际弱化预计增强美国经济韧性，美元短期预计稍走升。欧元区制造业转为小幅扩张，美国新关税政策加大欧洲经贸不确定性，欧元兑美元震荡稍贬。欧元区财政扩张和经贸不确定性交织下，欧元兑美元短期预计小幅震荡。日本众议院大选和政府宽松政策主张带来扰动，日元兑美元宽幅震荡。日本政府宽松政策主张短期可能再次拖累日元，日元兑美元短期预计有所走贬。国内结汇需求释放和股市外资参与热度高带动人民币兑美元继续小幅走升。全球经贸地缘动荡加大增强中国市场对外资资金吸引力，人民币兑美元短期预计稍走升。

宏观基本面：2月受春节假期影响，经济供需两端均放缓。从需求端来看，春节期间出行、出游规模再创新高，人均消费基本与去年持平。高频数据显示春节地产成交略有放缓，二手房价格先跌后涨，整体较1月末小幅下跌。2月上海房产新政出台，对需求端及资金端有所提振，关注后续地产成交回暖情况。1月CPI回落，主要受春节错位影响，PPI延续上行趋势，有色金属价格涨幅较大。向后看，3月关注生产端复工情况以及即将公布的1~2月经济数据，政策端关注两会动向。

货币政策及流动性：1月以来，央行放量开展买断式逆回购和MLF，结构性货币政策工具利率超预期调降25bp，政策基调稳中偏宽，短期资金价格中枢小幅上行，隔夜资金利率多数时间在政策利率以下15bp以内。向后看，同业存单到期和政府债供给压力有限，票据利率走弱显示信贷投放节奏相对温和，另外，股市进入震固阶段，对资金面影响减弱，叠加汇率升值、物价低位背景下，央行维护流动性平稳充裕态度延续，新增货币政策工具或将出台以进一步收窄利率走廊，央行对于资金面调控更为精准，春节前流动性扰动预计可控，资金面维持平稳偏松。