2025年兴业银行研究报告：营收利润“双正”，分红率持续提升

核心观点：

兴业银行发布 2024 年度报告，前期公司发布业绩快报，24 年营收、P POP、归母利润同比增速分别为 0.7%、1.2%、0.1%，增速较 24Q1-3 分别变动-1.15pct、-2.51pct、+3.13pct，营收、净利润“双正”，经营 效益稳健。从累计业绩驱动来看，规模扩张、拨备计提减少、其他收支 为主要正贡献，净息差收窄、有效税率、净手续费为主要拖累。

亮点：（1）规模扩张稳健，分红比率逐年提升。24 年公司总资产站稳 10 万亿元台阶，贷款、存款分别同比增长 5.0%、7.9%。24 年拟每股 分红 1.06 元，分红率首次超过 30%，达 30.17%，连续 15 年提升，配 置价值凸显。（2）存款成本改善亮眼。24 年净息差 1.82%，同比下降 11bp，降幅持续收窄。资产端，24 年贷款收益率同比下降 37bp，主要 受 LPR 下调、存量房贷利率调降和市场利率中枢低位运行影响。负债 端，公司存款成本改善亮眼，24 年存款成本率 1.98%，同比降 26bp， 降幅好于同业，企金、个人存款付息率分别同比下降 30bp、15bp。公 司积极落实“手工补息”、优化同业存款定价管理、下调存款挂牌利率， 多举并措下负债成本实现有力压降。（3）其他非息高增。24 年其他非 息同比增长 9.4%，其中投资收益 362 亿元，占归母净利润 46.9%，公 允价值变动损益 32.2 亿元，其他综合收益较年初增长 23.6 亿元，占归 母净利润比例 3.1%。公司把握市场机遇，并提升投资交易能力。

关注：（1）中收增长依旧承压。24 年受监管降费等因素影响，手续费 净收入同比下降 13.18%，承压依旧。（2）前瞻指标波动。24 年末不良 贷款率 1.07%，较 24H1 末下降 1bp，同比 23 年末持平。24 年末关注 率 1.71%、逾期率 1.59%，同比分别上升 16bp、23bp，预计主要受零 售风险抬升影响。24 年末零售不良率 0.82%，同比上升 14bp，按揭、 经营贷不良率同比分别上升 4bp、1bp，消费贷不良率改善。24 年末拨 备覆盖率 237.78%，较 24H1 末/23 年末分别回落 0.04pct、7.43pct， 风险抵补能力仍保持较强水平。公司资产质量整体保持平稳，地方政府 融资平台和房地产方面不良主动暴露，推动风险加快处置。

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