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宏观周度述评系列：地缘政治冲突框架下的五类资产交易逻辑。地缘政治冲突框架下的五类资产交易逻辑。

全球资产交易地缘冲击进程不一。全球股市“避险交易”为主；商品 “避险、事件、对冲”交易并存；债市通胀预期引发的“新主线交易” 占上风；汇市避险为主，美元反弹，除人民币平稳外，其余非美货币 多数走软。中国资产相对韧性，A 股先抑后扬，能源、公用行业领涨。

海外方面，一是 2 月新增非农就业-9.2 万人，远低于市场预期的+5.5 万人。其中天气与罢工贡献约半数跌幅；但趋势性放缓确实仍在继续， 方向上支持 Fed 下半年启动降息。二是霍尔木兹海峡的物流冲击升 级，当前布伦特原油突破 92 美元/桶，全球 LNG 市场面临俄乌以来最 大供给断层。在地缘政治缓和出现前，能源市场的尾部风险继续累积。

高频模型显示，受油价拉动，3 月 PPI 环比或超 0.4%，同比步入-0.4% 以内；CPI 处于基数有利期，3 月平减指数将时隔三年首次转正。一季 度实际 GDP、名义 GDP 为 4.8%、4.76%，平减指数季均回 0 附近。

狭义流动性延续平稳，买断式逆回购缩量续作。2 月 24 日全国人大官 网发布《对金融工作情况报告的意见和建议》。我们理解今年货币政策 和信贷总量要求可能和 2025 年相近，央行工作的重点将在于提高政 策效率、进一步优化融资结构等领域。

2026 年的财政预算安排稳中有进。其中狭义赤字率 4%，广义赤字中 的超长期特别国债、专项债规模均与去年持平；“以旧换新”、银行注 资特别国债规模较去年有所退坡。略超市场预期的是在去年 5000 亿 元新型政策性金融工具还未用完的前提下，首次在政府工作报告中明 确将再增加 8000 亿元政策性金融工具，有利于今年投资止跌回稳。

国新办吹风会解读“十五五”规划《纲要（草案）》，五要点值得关注。

本周生意社 BPI 上行斜率扩大。工业品方面，外盘能源系商品集体上 涨，VLCC 租金价格继续刷新 2017 年来新高；内盘以 PTA、甲醇、 聚乙烯为代表的化工板块涨幅靠前；新兴制造业价格多数收跌。

3 月 5 日国新办吹风会解读《政府工作报告》强调要用好“加、减、 乘、除”四个方法提振消费，从根本上解决“供强需弱”问题。

OpenAl 正式发布全新大模型 GPT-5.4。黄仁勋表示未来所有软件都 将全面“智能体化”，传统的软件授权模式将向“Token 租赁”演进。 IDC 预测 2026 年全球智能机器人硬件市场规模将接近 300 亿美元。