兴业银行研究报告：业绩增速转正，资产质量稳定.pdf

兴业银行研究报告：业绩增速转正，资产质量稳定。兴业银行披露 2025 年半年报。25H1 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分 别为-2.29%、-3.08%、0.21%，增速分别较25Q1上升1.29pct、1.27pct、2.43pct， 业绩增速由负转正。累计业绩驱动上，规模、中收、拨备计提形成正贡献，息 差收窄、其他非息、成本收入比、有效税率上升形成负贡献。

核心观点：

（1）资负结构优化，息差保持相对韧性。上半年兴业银行总贷款、总资产分别 同比增长 4.13%和 2.55%，总存款和总负债分别同比增长 8.89%和 2.42%，存 贷的增速超过整体资负的增速，也使得贷款占总资产的比重和存款占总负债的 比重分别较年初提升了 1.02pct 和 2.8pct 至 55.62%和 61.36%，资负结构进一 步优化。受此推动，25H1 兴业银行披露口径净息差为 1.75%，较年初下降 7bp， 保持相对韧性。

（2）资管财富表现突出，其他非息收入降幅收窄。在中收方面，上半年兴业银 行中收同比增长 2.59%，其中表外财富类中收表现较好：零售财富实现中间业 务收入 27.43 亿元，同比增长 13.45%；托管中间业务实现收入 19.43 亿元，同 比增长 9.98%。在其他非息方面，25H1 其他非息收入同比下降 7%，增速较一 季度收窄了 14.5pct。二季度债市回暖，兴业银行把握交易机会，公允价值变动 损益由负转正至增长 13.6%，投资收益降幅也有所收窄，推动其他非息增速回 升。

（3）资产质量保持稳定，重点领域风险持续压降。25Q2 末，公司不良率 1.08%， 环比持平；关注率 1.66%，环比下降 5bp；逾期率 1.53%，上半年下降 6bp； 25Q2 末拨备覆盖率 228.54%，环比下降 4.88pct，总体保持稳定。从风险重点 领域来看，兴业对公房地产、信用卡新发生不良均同比回落，地方政府融资平 台无新发生不良，资产质量保持稳定。

（4）大股东增持，转债若转股将进一步提升资本充足水平。今年 5 月，兴业银 行第一大股东福建省财政厅将其持有的 86.44 亿元可转债全额转股，充分体现 大股东对基本面和可转债转股的看好。25Q2 末兴业银行核心一级资本充足率为 9.54%，同比提升 6bp。截至 8 月 28 日，兴业银行股价 22.77 元，距离强赎还 有 21%的空间，若剩余可转债全额转股，将提升兴业银行核心一级资本充足率 0.5 个百分点。