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兴业银行（601166）研究报告：战略坚定，务实前行。2022 年 3 月 24 日，兴业银行发布 2021 年度报告。公司已于 1 月 10 日披露业绩快报，年报披露的主要财务指标和快报一致，详细数据见附 图。2021 年 2 季度以来，公司经历新董事长上任、地产行业风险暴露， 公司估值波动较大，相较于当前业绩，市场更加关心公司未来战略经营 持续性和资产质量稳定性。公司本次年报在“董事长、行长致辞”和“重 点领域资产质量”对市场关切进行了回应，值得关注。

本次年报董事长和行长致辞重申“坚持一张蓝图汇到底”的决心，坚定 实施“商行+投行”战略，这是对市场关于管理层战略经营持续性担忧 的回应。致辞提出“战略转型是一场等不得却也急不得的持久战”、“客 户始终是价值之源”的理念，更加强调数字化转型、机制改革、人才、 防范风险的重要性，显示兴业银行更加务实的战略转型态度和市场化经 营基因的延续。

重点领域资产质量部分，本次年报公司详细披露了“房地产”和“地方 融资平台”领域分类型业务余额和不良情况。虽然 2021 年相关领域的 资产质量风险暴露的确有所增加，但公司选择更加透明的方式进行披 露，回应市场关切，展示了公司的坦诚，也表明了公司能妥善化解的自 信。截至 2021 年末，公司境内房地产领域自营贷款、债券、非标等业 务项下投向房地产领域业务余额 1.65 万亿元，不良率 1.34%。个人按 揭贷款 1.12 万亿元，对公融资业务余额 0.53 万亿元，其中 0.45 万亿 非债券类对公融资均有对应的房地产项目及抵押物，项目在一线城市余 额占比 52%，省会及 GDP 万亿以上的城市占比 89%。无抵押的主要为 债券投资 844 亿元，地产企业债券 170 亿元，住房抵押贷款证券化产 品 674 亿元。公司对公房地产融资业务拨备覆盖率 305.14%，高于公 司平均拨备覆盖率，风险损失抵补能力较强，市场无需过度担忧。

由于信用卡贷款逾期认定规则更严、延期还本付息政策退出和少数地产 企业违约增加导致公司关注和逾期指标有所回升。但从不良指标来看， 2021 年公司不良率、不良余额和不良生成率均较 2020 年明显下降。公 司拨备覆盖率和拨贷比也明显上升，整体资产质量夯实。