食品饮料烟酒 - 企业研究 - 知识库

燕京啤酒（000729）研究报告：昔日啤酒王，奋起而直追.pdf

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2021/12/22
517
国盛证券

燕京啤酒：国资背景，扎根北京放眼全国。燕京啤酒前身建立于1980年、响应国家发展啤酒行业的号召，1997年登陆A股成为第三家上市啤酒企业，从成立时产能仅1万吨到成为全国第一家产能突破50万吨、全国产销量排名第一的大型啤酒企业仅用了15年时间，公司实控人为北京国资委全资控股的北京控股集团，国资合计持股59.27%，公司以北京、内蒙古和广西为核心市场。公司在发展中一度进入低谷期，随着近年来产品结构优化、产品盈利能力逐渐提高，对标其他龙头公司仍有较大改善空间。

标签：啤酒燕京啤酒

口子窖（603589）研究报告：新品发力、改革见效，厚积而薄发，向上拐点已至.pdf

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2021/12/20
644
国海证券

口子窖是我们一直非常看好的次高端区域龙头酒企之一，公司基本面扎实，近年来经营层面发生了显著变化，产能瓶颈突破，产品品质持续提升，营销改革稳步推进，2021Q3迎来向上拐点。当前市场预期差较大，我们坚定看好品牌集中和价位升级下公司的长期成长性。本篇报告我们将着重讨论三个问题：1）公司近年来的营销改革是否产生了核心变化；2）公司前期估值较低的原因，以及如何看待安徽市场的竞争格局；3）2021Q3到底是季度反弹还是趋势反转，公司的长期趋势如何。

标签：口子窖酒白酒高端酒

华宝国际（0336.HK）研究报告：乘新型烟草之风，打造全球高壁垒供应商.pdf

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2021/12/18
714
招商证券

我们看好新型烟草大浪潮下烟弹原料的商业模式和市场空间以及公司的核心竞争力。华宝国际是国内传统烟用香精龙头企业，长期与中烟稳定合作，优秀的产品力与综合服务能力得以印证。随着全球控烟减害大潮，新型烟草乘势而起，当前渗透率仍有较大提升空间，其中烟弹原料商业模式优秀，扩容空间广阔，公司前瞻性围绕烟支各个结构全方位布局，技术储备与产能布局领先，有望在新型烟草领域延续与中烟的深度合作，同时拓展海外客户，成长空间可期。

标签：香精香料烟草新型烟草

嘉必优（688089）研究报告：生物发酵营养素龙头，发展驶入快车道.pdf

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2021/12/17
415
中泰证券

核心观点：本文重点回答“如何理解行业成长性”、“高利润率从何而来”和“未来驱动在何处”3个关键问题，我们认为行业成长性在于从底层技术到上层应用的革新，高利润率来自于技术、资质、规模共同筑造的高壁垒，公司中期业绩具备奶粉新国标扩容、帝斯曼专利保护到期、SA获化妆品新原料备案等多重驱动。我们看好嘉必优的成长性和长期竞争力。

标签：发酵食品发酵嘉必优

李子园（605337）研究报告：产能提升营销加强，李子园加速区域扩张.pdf

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2021/12/15
482
东方证券

二十余年稳步成长，李子园未来可期。李子园成立于1994年，专注于含乳饮料的生产销售，经典大单品甜牛奶独树一帜，推动公司稳步增长。公司股权结构集中，实际控制人持股60%；核心经营和技术骨干等参与持股，与公司利益深度绑定。产品布局方面，公司以甜牛奶为核心，逐步拓展乳酸菌饮品等；甜牛奶保持稳定增长，2020年贡献96%的营收和98%的毛利。

标签：李子园含乳饮料甜牛奶乳酸菌

千禾味业（603027）研究报告：领航零添加，加速全国化.pdf

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2021/12/14
298
安信证券

零添加酱油：兼具健康和高端，调味品中的蓝海。随着品类替代与裂变，酱油行业总量仍有提升空间，其B端易守难攻，C端一超多强，因此品牌企业均发力差异化。在高端化和健康化趋势下，零添加酱油应运而生，据测算，中性假设下5年市场规模CAGR约37.5%，空间达48.9亿元，增速快空间大，尚处蓝海市场。

标签：千禾味业酱油

爱普股份（603020）研究报告：香精业务有望超预期，食品配料打开后续空间.pdf

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2021/12/13
790
浙商证券

食品板块中长期推荐的两大投资主线分别为：食品工业化和新业务增加α，爱普股份符合这两大投资主线。作为食品配料制造商，通过扩产和技术升级能够为品牌提供质优量大的产品；电子烟油和食品配料（工业巧克力和果酱）新业务提供后续内生增长动力，有望持续超预期。

标签：爱普股份香精香料电子烟

百润股份（002568）研究报告：成长期远未结束.pdf

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2021/12/13
549
华西证券

成功打造居家独饮场景引领RIO二次崛起。2013-2015年RIO销售额快速增长以及此后迅速回落更多是大力度品牌营销形成的类“网红”现象。2019年以来RIO实现二次崛起的关键是成功塑造了居家独饮消费场景，打造了微醺系列。微醺系列的成功不是单一产品系列的偶然走红，而是涉及到消费场景塑造、子品牌精细化营销、有节奏的新品研发上市以及稳健的渠道覆盖的系统性能力提升。

标签：香精香料烟草百润股份

海伦司（9869.HK）研究报告：小酒馆龙头正处发展高势能期.pdf

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2021/12/13
494
国信证券

酒馆行业：经济型酒馆颠覆传统，先发优势为本轮变革胜负手酒馆行业过往以高端重资产模式为主，而经济型酒馆挖掘平价社交需求，颠覆传统模式弥补供给端空白。经济型酒馆核心在于将先发优势持续转化为规模优势，PK海雾里（2013年/20家）/Perry’s（2012年/54家），海伦司（创立于2009年，709家）先发地位与规模优势突出。日本居酒屋2020年市场规模>350亿元，CR5=54%，若对标头部经济型酒馆或享受行业成长与集中度的双升红利。

标签：小酒馆酒馆海伦司

加加食品（002650）研究报告：千帆过尽，重新起航.pdf

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2021/12/13
463
浙商证券

调味品赛道空间广阔，酱油子行业结构化升级趋势明确。2020年我国调味品行业出厂规模约3300亿，受益于餐饮行业高景气度与居民消费升级，调味品行业有望长期持续量价齐升，未来3-5年行业有望保持10%左右的增长。酱油为调味品行业中最重要子行业，2020年出厂规模近600亿。对标日本酱油升级历程来看，我国酱油行业当前处于结构升级期，下一个阶段消费者将更加注重健康化与品质化，‘减盐’概念酱油所处的高端酱油市场，极具发展空间。根据我们测算，预计2022年高端酱油行业出厂规模达到291亿；未来伴随着我国居民收入提升、对健康重视程度不断提升，为我国酱油行业持续结构升级创造条件，对标日本来看我国高端酱油长期仍...

标签：加加食品调味品酱油菜籽油

奈雪的茶（2150.HK）研究报告：新茶鼎熟时，奈雪炼初心.pdf

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2021/12/10
497
东吴证券

奈雪的茶：新式茶饮领军品牌，美好生活引领者。公司旗下拥有主品牌奈雪的茶及子品牌台盖，主品牌通过开设自营的高端茶饮门店，重塑饮茶体验。2017年开启全国扩张后，奈雪的茶逐渐成长为高端茶饮第二大品牌，2020年底推出轻量化PRO店。截至2021H1，奈雪的茶共拥有578家门店。

标签：奈雪的茶

伟星新材（002372）研究报告：对标海天，伟星零售护城河优势尽显.pdf

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2021/12/10
325
中信证券

伟星新材持续深耕C端零售业务，与海天味业同样具备较强的经销渠道及品牌影响力，并发挥渠道协同效应拓展多品类业务。另外，近年来伟星新材通过持续改善经营质量，财务指标可与海天味业相媲美，毛利率等部分指标甚至更优。我们看好公司未来市占率持续提升及扩品类带来新业务增长点，维持公司“买入”评级。

标签：伟星新材调味品酱油零售

百润股份（002568）研究报告：低度龙头，行稳致远.pdf

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2021/12/09
540
招商证券

低度酒行业处于发展早期，产品兼具饮料和酒双重属性，龙头百润品牌优势先发，重视产品推新和研发投入。在这样一个产品迭代推动的长坡赛道中，百润产品系列定位清晰，渠道扩张稳健，注重场景营销，成功打造的微醺系列还处于发展期，新系列清爽、强爽逐渐导入。我们认为，相比铺货式的爆发增长，百润当前稳健的打法更有利于公司实现长期稳定快速的增长。我们首次覆盖给予21-23年EPS预测1.03、1.37、1.76，对应21-23年估PE60X、45X、35X，给予“强烈推荐-A”评级。

标签：饮料酒低度酒百润股份

泸州老窖（000568）分析报告：国窖引领跨越发展，激励落定强化增长势能.pdf

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2021/12/09
500
中信证券

公司底蕴深厚，经过近三十年反转曲折发展，已铸就强大品牌力、强渠道管控、优秀团队等核心壁垒，预计公司未来将逐步进入改革后向上势能的持续释放期。目前，公司股权激励已获泸州国资委批准，实施后有望进一步推动公司快增势头。看好国窖1573量价齐升的清晰成长路径，有望尽享高端白酒景气红利。给予目标价300元，维持“买入”评级。

标签：白酒高端白酒泸州老窖

伊利股份（600887）研究报告：竞争格局改善，长期成长逻辑清晰，维持强烈推荐.pdf

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2021/12/09
1181
中银证券

乳品龙头竞争格局已改善，且未来仍将持续。1）从行业数据和渠道跟踪显示，乳业竞争已改善。过去两年伊利单季销售费用率呈现下降趋势，且在原奶价格上涨期间，利润率得到不断提升。2）从伊利蒙牛主观因素来看，高强度费用投放并未改变两者之间的竞争格局，费用投放的边际效益递减，两家公司均有提升利润率的意愿，行业竞争格局改善将持续。

标签：乳品原奶奶酪伊利股份