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食品饮料行业2024年投资策略：需求弱复苏，重点关注高端白酒.pdf

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2023/11/21
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广发证券

食品饮料行业2024年投资策略：需求弱复苏，重点关注高端白酒。供给集中叠加消费升级，白酒龙头品牌和渠道优势更大。04年以来白酒板块共经历四轮完整牛市，分别为04年初-07年12月、09年初-12年10月、14年初-18年6月、19年初-21年7月。前两轮牛市需求端高速增长，供给端集中度分散，后两轮牛市仍以需求端推动为主，供给端集中度提升。随着宏观经济企稳回升，我们预计未来3-4年有望迎来下一轮白酒牛市，供给端逻辑将成为投资主线：（1）白酒需求端与宏观经济紧密相关，根据二十大报告重申的远景目标，预计未来我国经济将继续保持平稳增长。参考03-12年以及13-22年白酒上市公司收入复合增速高于实际G...

标签：食品饮料食品饮料高端白酒白酒投资策略

食品饮料行业三季报业绩回顾：高端白酒需求韧性凸显，大众品利润持续承压.pdf

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2022/11/07
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中信建投证券

食品饮料行业三季报业绩回顾：高端白酒需求韧性凸显，大众品利润持续承压。2022Q3，食品饮料行业整体单季度实现营收2369.58亿元，同比增长8.87%。各核心板块中，大多数板块三季度营收同比增长，其中白酒、预加工食品、啤酒、调味品增速最快，乳品、肉制品、烘焙、卤制品次之，软饮料板块同比略有增长，零食板块同比下滑。整体看，白酒具有较为明显的消费韧性，预计加工食品和乳制品等在疫情影响下消费者需求有一定增长，啤酒在旺季高温天气及低基数下增长明显，而调味品作为刚需产品，在疫情影响下消费仍然较为稳定。零食板块主要受部分企业收入下滑严重影响，多数企业营收增长仍较稳健。利润端，单三季度行业实现归母净利润4...

标签：食品饮料高端白酒白酒饮料食品

食品饮料行业基金持仓分析专题：高端白酒Q2环比增仓显著，配置价值凸显.pdf

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2022/08/01
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中信建投证券

食品饮料行业基金持仓分析专题：高端白酒Q2环比增仓显著，配置价值凸显。食品饮料行业持仓市值位列申万一级行业第二名。2022Q2末，食品饮料板块基金重仓持股总市值为5,685.85亿元，环比增长21.93%。超配层面，板块继续维持超配，超配比例位居市场第二。2020Q4以来，食品饮料超配比例有所下滑，2022Q2环比回升，基金重仓持股中，食品饮料板块市值占比16.11%，超配8.04%，环比+1.63pcts。全A行业基金持仓方面，持仓市值Top15中有4支食品饮料行业标的，均为白酒股，包括贵州茅台（第1）、五粮液（第4）、泸州老窖（第5）、山西汾酒（第7）。食品饮料行业基金持仓方面，持仓市值前...

标签：高端白酒白酒饮料食品饮料食品

白酒行业2022年投资策略：关注结构性机会，坚守高端白酒.pdf

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2021/12/27
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山西证券

市场行情：白酒行业2021年市场回顾。市场W型双底格局走势，个股表现分化，软饮料表现最靓丽，上涨16.14%，成为2021年最大的赢家；其次是啤酒（8.24%）、葡萄酒（4.93%）、白酒（2.65%）。具体来看，春节前受白酒板块反弹影响，板块具有显著超额收益，但节后开盘至3月中旬，国内流动性收紧预期以及美债收益率持续上行等因素对高估值板块造成冲击，市场风格切换，白酒股降估值带动板块整体下行。进入二季度，随着年报以及一季报的陆续发布，利润弹性释放，以二三线白酒出现强势反弹，带动食品饮料板块指数回升。

标签：白酒高端白酒

食品饮料行业2022年投资策略报告：攻守兼备，次第花开.pdf

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2021/12/23
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财信证券

2022年食品饮料行业投资策略综述：2021年食品饮料板块行情跌宕起伏，白酒基本面整体稳健但估值波动显著，大众品基本面承压估值大幅回落。展望2022年，食品饮料行业既有白酒增长的确定性，又有大众品业绩修复的弹性，投资机会将多于今年，建议继续增配食品饮料，重点布局大众品板块。白酒方面，我们判断明年白酒基本面依然稳健，其中高端白酒增长确定性仍高且有业绩加速的基础，次高端边际降速但部分基础扎实的酒企能维持较高增速，区域龙头有望在渠道与产品运营能力强化、激励机制优化的基础上展现业绩成长性。

标签：食品饮料白酒高端白酒

水井坊（600779）投资分析：乘风拓展基本盘，品牌升维再启航.pdf

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2021/12/22
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光大证券

几度更迭，管理层回归本土化。水井坊曾是全兴股份旗下的高端白酒品牌，目前为中国境内唯一由外资控股的白酒上市企业。从水井坊管理控制权变化来看，以全兴上市为起点，其经历了三个阶段：1）从国企转民营并更名为水井坊；2）2006年起帝亚吉欧逐步取得水井坊主导权，外资入主初期呈现水土不服，2006-2012年营收和净利润CAGR低于多数酒企。3）2015年年底开始管理层回归本土化，2021年7月新管理层就位及9月员工持股计划落地，强化团队稳定信心。

标签：白酒高端白酒水井坊

白酒行业专题报告：2012-2021年白酒春节行情分析.pdf

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2021/12/21
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平安证券

白酒板块春节后60天取得正收益的概率为80%。据2012-2021年白酒板块春节数据，从上涨概率来看，白酒板块春节后60天取得正收益的概率为80%，而春节前60天取得正收益的概率仅为50%。从上涨幅度来看，白酒春节后60天平均涨跌幅为+13.3%，取得正收益的年份的上涨幅度均值为18.9%，春节前60天平均涨跌幅为+3.2%，取得正收益的年份的上涨幅度均值为17.2%，春节后上涨幅度较春节前更大。

标签：白酒高端白酒

泸州老窖（000568）分析报告：国窖引领跨越发展，激励落定强化增长势能.pdf

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2021/12/09
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中信证券

公司底蕴深厚，经过近三十年反转曲折发展，已铸就强大品牌力、强渠道管控、优秀团队等核心壁垒，预计公司未来将逐步进入改革后向上势能的持续释放期。目前，公司股权激励已获泸州国资委批准，实施后有望进一步推动公司快增势头。看好国窖1573量价齐升的清晰成长路径，有望尽享高端白酒景气红利。给予目标价300元，维持“买入”评级。

标签：白酒高端白酒泸州老窖

贵州茅台专题研究报告：跬步千里，登高望远.pdf

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2021/11/16
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光大证券

寸积铢累，铸就行业龙头。1）树品牌：茅台酒是世界三大蒸馏名酒之一，屡次斩获国内外大奖。光荣历史塑造特殊身份，“国酒”地位深入人心。公司长期注重核心消费者培育，在政商务精英中的品牌认可度不断提升，并且通过产品瘦身有效维护主品牌价值。2）立产品：赤水河流域酱酒黄金产区+茅台镇核心产区双重划定，原产地垄断增强竞争壁垒，精选原料、酿酒工艺、勾兑工艺等保证优良品质，无保质期、越陈越香的特点赋予茅台酒金融属性。3）捋渠道：从坐商到行商，再到推进渠道扁平化建设，公司渠道改革顺应行业趋势。价格调整更为稳健，控货节奏采取“淡季挺批价、旺季走销量”的政策，量价节奏把握精准。

标签：白酒高端白酒贵州茅台

食品饮料板块三季报总结：龙头稳健，分化凸显.pdf

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2021/11/01
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国泰君安证券

2021Q3食品饮料板块整体平稳增长，白酒优于大众品。2021Q1-3板块收入7415亿元、同比+12%，净利润1275亿元、同比+11.7%，收入增速同比+5pct、利润增速同比+0.3pct。其中21Q3单季度板块实现收入2406亿元、同比+6%，净利润381亿元、同比+4%，单Q3收入增速同比降6pct、环比降1pct，净利润增速同比降16pct、环比提升1.5pct。白酒业绩增速高于大众品，高端次高端白酒持续景气，Q3收入和利润增速环比有所放缓主要受季度间基数影响；大众品仍受到较高基数、成本上涨、消费复苏缓慢等影响，利润端有所承压

标签：食品饮料白酒高端白酒啤酒

水井坊专题报告：外资控股的次高端品牌，坚持打造高端品牌形象.pdf

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2021/10/20
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开源证券

公司产品卡位次高端赛道，享受行业升级红利。2021年开始，公司将发力高端化产品作为重要战略，着手渠道模式改革，调整组织架构，推出股权激励制度，强化其内生动力。公司目前处在行业红利与结构升级的黄金成长阶段，我们预计2021-2023年净利润分别为10.5、14.5、19.6亿元，同比增长43.0%、38.8%、35.0%；EPS分别为2.14元、2.97元、4.01元，当前股价对应PE为60.5、43.6、32.3倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

标签：白酒高端白酒水井坊

白酒行业研究：结构性繁荣，高端稳中有进，次高端成长性凸显.pdf

3积分
2021/09/24
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财信证券

白酒行业研究：结构性繁荣，高端稳中有进，次高端成长性凸显。高端产品渠道结构优化，次高端产品升级扩张加速。高端白酒：核心高端产品维持较强增长势能，同时系列酒或发力实现量价齐升或结构调整优化，此外直营/团购渠道占比提升，产品结构与渠道结构双优化持续推动高端白酒收入增长与盈利能力提升。从历史来看，预收款是反映高端白酒景气度边际变化的重要指标，上半年高端回款与现金流表现优秀，预收账款环比增幅显著，报表质量较高，后续业绩释放空间充足，亦反映高端白酒景气度延续。次高端白酒：高端化动作持续落地，产品结构进一步改善，核心产品的高速增长是主要贡献；同时次高端酒企的全国化进程显著，在省内基本盘稳固的基础上加速省外...

标签：白酒高端白酒

高端白酒行业研究：高景气延续，供需格局优化.pdf

5积分
2021/08/26
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国联证券

高端白酒行业研究：高景气延续，供需格局优化。高端白酒严苛的工艺流程和高品质要求导致供给稀缺。茅台规划将在“十四五”期间形成茅台酒5.6万吨、系列酒5.6万吨的产能规模，之后公司或多年不再新增产能。据此推算2025年茅台酒销量为4.70万吨，2020-2025年CAGR仅为6.5%。五粮液老窖供给相对充足，但高端浓香白酒稀缺特征依然明显。供需缺口下，目前茅台渠道价差已超2000元，续创历史新高，巨大价差带来茅台较强定价能力，高端白酒价格天花板有望进一步打开。需求端，高端白酒大众消费属性增强，未来将持续受益高净值人群扩容。供给端，高端白酒具备奢侈品属性，供给紧缺提价空间大。整体而言，白酒行业结构性...

标签：高端白酒白酒

白酒行业专题研究报告：白酒，2022，从全国次高端到区域次高端.pdf

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2021/08/19
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广发证券

白酒行业专题研究报告：白酒，2022，从全国次高端到区域次高端。2022年，区域次高端白酒有望接力全国次高端，实现业绩超预期增长。我们在年初发布报告中提出：“每一轮白酒牛市的第三年，次高端白酒企业的业绩往往会加速增长”，复盘2021年至今全国化次高端酒企股价走势，已验证我们的观点。借鉴过去两轮白酒牛市，我们认为，2022年区域次高端酒企有望接力全国化次高端酒企，进入业绩释放期。参考前两轮白酒牛市估值提升幅度，预计本轮区域次高端酒企PE估值区间也会相应提升至40-80倍。

标签：白酒高端白酒

白酒行业专题研究报告：白酒历次调整复盘

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2021/03/29
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广发证券

白酒行业专题研究报告：白酒历次调整复盘。前三轮白酒牛市每次终结时均出现大级别调整，茅台下跌36%-63%。白酒板块分别于2008年、2013年、2018年经历牛市结束后的大级别调整，期间白酒企业基本面受挫，估值业绩“双杀”，茅台下跌36-63%。（1）第一轮牛市末，因高估值叠加金融危机调整，2008年茅/五/泸调整63%/77%/65%，PE（股价/当年EPS，下同）从57/133/86倍调整至21/25/18倍。（2）第二轮牛市末，因12年底“八项规定”出台调整，2013年茅/五/泸调整54%/62%/64%，PE从21/15/15倍调整至9/9/6倍。（3）第三轮牛市末，因经济去杠杆叠加“...

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