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  • 2025年权益中期投资策略：新的循环.pdf

    • 6积分
    • 2025/06/30
    • 99
    • 国金证券

    2025年权益中期投资策略：新的循环。2020年以来以黄金计价的各类资产出现了全线下跌，尤其是美债和沪深300，背后其实反映了这几年以来：中国经济转型、制造业不断内卷过程中带来了资本回报不断下降，而美国依赖于政府债务扩张带来了经济韧性与资本回报维持高位。2005年至今，上市公司口径下的制造业共经历了三轮相对完整的产能周期（2005年至2008年，2009年至2015年，2016年至2019年）。从持续时长来看2024年末似乎已经处于2020年以来的第四轮周期的后期（过去三轮平均持续时间为4年），当前产能运行现状与未来新增产能压力已经连续两年落入低于历史中枢的第三象限。从相对点位上看，2025年...

    标签： 权益 中美股债

  • 2025年固收中期策略：利率 动态还是静态，票息还是资本利得？.pdf

    • 5积分
    • 2025/06/30
    • 196
    • 财通证券

    2025年固收中期策略：利率动态还是静态，票息还是资本利得？当前债市收益率点位仍然略高于年初水平，即使资金利率已经显著低于年初，但市场犹豫情绪依旧较重，原因在于资本利得思维消退、赔率过低。但我们认为，要保持动态思维，伴随基本面走弱，下半年的宽松空间相较上半年更高，10年国债利率有望向下突破1.4%，只是波动还是会存在。此外，需要注意今年配置盘与交易盘的交易方向有阶段性分化，把握季初、年末等一致性机会。低利率环境下，主动与被动负债管理机构的行为有阶段性分化，导致债券市场利率下行节奏偏慢、短期波动加大。不同类型机构对票息和资本利得的诉求不尽相同，对carry水平、负债压力、利润考核的考量也有所不同...

    标签： 固收 利率 票息

  • 2025年大类资产中期投资展望：驭变谋势.pdf

    • 13积分
    • 2025/06/30
    • 127
    • 中国银河证券

    2025年大类资产中期投资展望：驭变谋势。2025年下半年全球宏观经济展望:全球主要经济体运行呈现结构性减速特征而非典型衰退。(1)美国:在财政托底与外部冲击可控的前提下，经济有望低速平稳过渡，2025年下半年美联储或实施两次降息，累计50个基点，基本节奏为9月与12月各一次。若通胀韧性较强或增长数据不弱，降息节奏或放缓甚至观望。(2)欧元区:通胀回落令欧洲央行宽松压力减轻，7月暂停降息概率升高，9月是否继续降息取决于通胀与贸易演变。全年降息次数或止于一次，除非外部冲击加剧可能在年底追加一次降息。(3)日本:经济温和修复但结构压力仍在，薪资与通胀联动尚不稳定，政策前景偏谨慎。若贸易改善、工资走...

    标签： 大类资产 投资展望

  • 2025H2汽车行业投资策略：破旧立新.pdf

    • 6积分
    • 2025/06/30
    • 231
    • 东吴证券

    2025H2汽车行业投资策略：破旧立新。2025H1汽车行业复盘总结：汽车基本面韧性依然足，AI成长风格标的表现超出预期。因以旧换新政策1月很好衔接背景下，汽车各子版块上半年基本面兑现总体是符合预期的，个别子领域有些不及预期。从股价表现看：汽车机器人板块表现最佳，其次乘用车/两轮车/重卡也都可圈可点，红利风格相比AI成长风格标表现相对不足。2025H2汽车行业选股思路：如何【破旧立新】？我们认为2025下半年开始汽车或应该参考2011年或2018年（底线思维），汽车行业又重新站到了一个新的十字路口。电动化行业红利接近尾声，智能化行业红利正在努力衔接，商用车/两轮车等子版块成为好的投资补充领域。...

    标签： 汽车 投资策略

  • 有色金属行业2025年中期策略报告：从黄金独秀到百花齐放.pdf

    • 6积分
    • 2025/06/27
    • 225
    • 平安证券

    有色金属行业2025年中期策略报告：从黄金独秀到百花齐放。有色金属下半年研判：持续看好贵金属及工业金属。我们认为下半年有色金属或仍然表现分化，贵金属方面，美元信用体系弱化等核心主线仍将推动其价格中枢持续抬升；工业金属受益于宽松货币环境及自身基本面逻辑坚实，以铜铝为代表的工业金属弹性有望加速释放。商品属性仍为能源金属定价核心要素，考虑到处于出清周期内，以镍锂为代表的金属品种或仍需等待基本面驱动。贵金属：黄金长逻辑持续演绎，白银有望进入补涨阶段。美国财政问题压力持续，特朗普政府带来的贸易摩擦或边际拖累美国政府信用，美元信用中期预计仍将走弱；同时海外地缘问题未现缓解，避险需求仍为黄金另一重要驱动。多...

    标签： 有色金属 黄金

  • 纺织服装行业2025年中期策略报告：补贴助力消费回暖，关注关税未来变化.pdf

    • 6积分
    • 2025/06/27
    • 222
    • 长城证券

    纺织服装行业2025年中期策略报告：补贴助力消费回暖，关注关税未来变化。各地加大消费补贴政策，线上线下补贴打通，以旧换新政策效应加快释放，有望持续激发消费市场活力，促进终端需求持续释放。同时，伴随降低存量贷款利率、推动户外运动发展等利好政策不断出台，品牌服饰、家居家纺的终端消费需求有望逐步回升，龙头企业有望率先受益。今年618节奏迈向“长周期+强波段”模式，缩短决策周期，促销规则全面简化，从“促销套路”到“透明直降”，伴随国补＋平台补贴双轮驱动，共同激发消费活力。今年618期间，综合电商销售总额同比增长15%。全球贸易摩擦...

    标签： 纺织服装 补贴 关税

  • 2025金融工程中期策略：2025H2流动性溢出行情，化风险，重交易.pdf

    • 5积分
    • 2025/06/27
    • 74
    • 浙商证券

    2025金融工程中期策略：2025H2流动性溢出行情，化风险，重交易。美国衰退、美债利率上行、国内地产加速走弱等潜在风险均有望逐步平稳落地，而美元贬值趋势及化债推动广谱利率下行则有望带来充裕流动性。低增长风险+充裕流动性组合下，小盘风格有望持续活跃，看好TMT板块投资机会，重点关注计算机行业。美国衰退风险及美债利率上行风险均有望平稳落地。此前市场主要担忧美国衰退风险及美债利率上行风险，我们认为未来这两大风险点均有望平稳落地：1、虽然“大美丽法案”对实际新增赤字的影响有限，但由于减支开始的时点偏后置，2026财年美国政府赤字规模仍有望进一步扩张，从而支撑美国经济韧性，未来...

    标签： 金融工程 流动性溢出

  • 商业行业2025年中期策略报告：需求向好，竞争与增长并存.pdf

    • 5积分
    • 2025/06/26
    • 231
    • 招商证券

    商业行业2025年中期策略报告：需求向好，竞争与增长并存。2025年上半年社零大盘维持稳健增长，国补继续促进带电品类需求释放，商品零售表现向好；展望全年伴随内需消费持续回暖，看好消费互联网龙头底部投资机会。电商互联网板块，电商增势稳健价格竞争趋缓，即时零售高速成长赛道贡献新增量，推荐质地好、估值低的头部平台美团、阿里巴巴、拼多多、京东；零售板块，关注线下零售优势品类，推荐高效业态量贩零食，聚焦差异化的品质零售；社服板块，茶饮新消费延续高景气，休闲旅游需求下把握OTA、冰雪游等题材性机会。电商互联网：电商增势稳健竞争趋缓，即时零售高速成长赛道贡献新增量，推荐质地好、估值低的头部平台美团、阿里巴巴...

    标签： 商业 零售 电商

  • 计算机行业2025年中期策略：看好AI产业链及应用落地.pdf

    • 5积分
    • 2025/06/26
    • 166
    • 国金证券

    计算机行业2025年中期策略：看好AI产业链及应用落地。计算机板块下游需求主要来自于国内，且集中于G端和大B端；而估值波动对市值波动的影响显著大于基本面的权重，因此板块体现出较强的主题投资属性，但行情的持续度需要成长的兑现。我们重点寻找大概率能从主题投资向景气成长投资落地转化，有望实现业绩高成长兑现与估值提升的戴维斯双击的方向。综合考虑国内与海外环境的边际变化，25年重点看好AI产业链及应用落地。外部面临大国竞争、出口管制，内部强调科技打头阵、统筹高质量发展与高水平安全，于计算机领域，AI产业链是二者的交集与重心。 

    标签： 计算机 AI

  • 2025年中期家用电器行业投资策略报告：内有支撑，外有应对.pdf

    • 4积分
    • 2025/06/26
    • 198
    • 万联证券

    2025年中期家用电器行业投资策略报告：内有支撑，外有应对。内销方面，2024Q4家电行业受益于以旧换新政策推动销量实现明显提升，2025年以来以旧换新政策加码推进，行业内销仍继续保持较快增长，当前部分地区国补已经暂停，剩余专项债额度将在下半年持续接力下发，推动内销增长；地产后周期，家电更新需求占主导，同时地产政策持续宽松，基本面初现止跌回稳迹象，对地产后周期拖累边际减弱，随着二手房成交占比提升以及家电更新周期释放，对家电销售形成支撑；出口方面，2025Q1由于关税战扰动，“抢出口”效应明显，出口增速保持增长，当前关税战反复对出口造成一定负面影响，但是我们也看到我国家电...

    标签： 家用电器 内销

  • 2025年中期策略投资报告：固本强基，向新向好.pdf

    • 5积分
    • 2025/06/26
    • 99
    • 万联证券

    2025年中期策略投资报告：固本强基，向新向好。2025上半年A股市场回顾：年初以来同花顺全A走势呈现类“N”字型。上半年以来A股主要宽幅指数涨跌不一。从市场风格看，五大风格指数中，除稳定风格指数外，其余风格指数均上涨。分行业看，得益于消费提振政策对需求的刺激与国货美妆的加速发展，今年以来美容护理行业上涨12.64%，位居申万一级行业第一。A股上市公司盈利能力边际改善、估值修复潜力大，具备配置吸引力：从盈利看，25Q1A股上市公司盈利增速边际回升，中游盈利水平相对稳定。分风格看，25Q1消费风格盈利表现亮眼，成长及消费风格ROE较上期提升。从估值看，A股主要股指估值分位...

    标签： 中期策略 投资

  • 全球大类资产策略：AH是大类更优选.pdf

    • 5积分
    • 2025/06/26
    • 57
    • 财通证券

    全球大类资产策略：AH是大类更优选。全球资产：金油领跑，美元走弱；权益端美股也延续上涨，中欧偏弱；利率走势：美债利率震荡向下，中债利率延续走弱。影响较大事件：①伊以冲突爆发→美国下场→伊以停战协议；②中美领导人通电话，后贸易谈判进一步缓和；③联储会议表态偏观望，仍表态重视关税对通胀的长期影响，较市场预期更鹰；④陆家嘴会议推进金融改革。

    标签： 资产

  • 医药行业2025年中期投资策略：创新突围，行业迎来增长新动能.pdf

    • 5积分
    • 2025/06/26
    • 35
    • 首创证券

    医药行业2025年中期投资策略：创新突围，行业迎来增长新动能。创新药：商业化价值兑现，海外license-out打开行业远期市场空间。2025年在医药行业整体表现较为稳健的背景下，创新药板块出现较大涨幅，主要是由于：（1）已获批上市的创新药在国内外陆续进入放量阶段，大型制药收入保持稳健增长，biopharma收入快速增长，盈利能力持续改善；（2）国产创新药License-out交易快速增长，其中不乏与国际医药巨头的合作案例。我们认为由于中国医药产业源头创新能力提升，而全球大药企核心品种陆续迎来“专利悬崖”，补充管线需求旺盛，未来全球大药企有望持续通过BD等方式，从中国本...

    标签： 医药 创新

  • 医药生物行业2025年度中期投资策略：关注创新药、AI和左侧资产估值修复.pdf

    • 6积分
    • 2025/06/26
    • 256
    • 国联民生证券

    医药生物行业2025年度中期投资策略：关注创新药、AI和左侧资产估值修复。2025年至今医药板块迎来复苏，行业基本面逐渐企稳，医药板块二级市场表现相对较好。增量看空间，存量看结构。医药板块的增量机会或来自于创新药和AI带来的潜在成长性，存量的机会或来自于左侧资产业务复苏和估值修复。看好创新药、AI和左侧资产估值修复。创新药建议布局仿创结合的传统药企以及产品具备出海竞争力的创新药企；AI建议布局在数据、硬件和服务领域具备AI要素禀赋的公司；左侧资产估值修复建议布局存量风险出清、估值适中、需求稳健增长的赛道，如CXO、消费医疗等。板块复苏：2025年至今医药板块迎来复苏从资本市场来看：医药板块经历...

    标签： 医药生物 创新药 AI

  • 基金研究2025年度中期投资策略：基金产品未来路径展望.pdf

    • 5积分
    • 2025/06/25
    • 182
    • 国联民生证券

    基金研究2025年度中期投资策略：基金产品未来路径展望。国内基金产品结构：权益规模偏小从基金规模看，货币基金和债券型基金占绝对优势，两者规模合计超过70%，股票型、混合型基金规模合计74778亿元，占比23.3%。未来股票+混合型基金的规模有较大提升空间。另外，FOF和REITs两类产品规模占比均在0.5%，尚在发展初期。权益产品中，被动指数基金规模发展迅速，目前股票被动指数基金规模已经超过普通股票型、偏股混合型、灵活配型三类基金规模之和。权益基金演化路径-产品端从产品布局看，建议多布局三类基金。第一是价值风格基金，这类基金偏向低估值的价值风格，波动相对较小，目前看市场上成长基金数量过多，而价...

    标签： 基金 基金产品 投资策略
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