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  • 2025年中期大类资产配置报告：红利资产从共识到分化的再审视.pdf

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    • 2025/07/07
    • 119
    • 国海证券

    2025年中期大类资产配置报告：红利资产从共识到分化的再审视。国内宏观：5月宏观数据显示，国内经济延续了结构性修复的态势。需求端，消费成为经济的压舱石，在以旧换新等政策支持下，5月社会消费品零售总额同比增长6.4%，核心CPI同比上涨0.6%，印证了内需的稳固。供给端，工业生产总体稳健，5月规模以上工业增加值同比增长5.8%，高技术制造业引领的产业升级趋势持续。然而，经济向好仍面临挑战。首先，工业领域需求不足，5月PPI同比下降3.3%，环比下降0.4pct，反映出从消费回暖到中上游的价格传导仍不顺畅。其次，房地产市场调整仍在继续。大类资产配置观点：基于经济的结构性修复，我们认为权益市场的吸引...

    标签： 资产 资产配置

  • 2025年二季度策略总结与未来行情预判：二季度指数以上涨为主，市场或乐观向上.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/07
    • 192
    • 华创证券

    2025年二季度策略总结与未来行情预判：二季度指数以上涨为主，市场或乐观向上。2025年第二季度已经过去，市场主要指数以上涨为主，其中创业板综一骑绝尘，季度上涨5.80%，国证2000涨幅4.41%。从行业表现来看，二季度仅有少部分中信一级行业负收益，其中综合金融上涨32.16%，国防军工上涨16.03%。从择时收益上讲，2025二季度择时模型总体表现非常优秀。2025年二季度表现较为优秀的模型有价量共振V3模型，低波之刃模型，特征成交量模型，综合兵器V3模型。2025今年为止表现较为优秀的模型有月历效应模型，特征成交量模型，推波助澜V3模型，动量摆动模型，综合兵器V3模型。最新择时信号：短期...

    标签： 市场 总结

  • 有色金属行业2025年中期策略报告：新秩序、新经济，金属的重新锚定与价值重估.pdf

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    • 2025/07/07
    • 164
    • 华龙证券

    有色金属行业2025年中期策略报告：新秩序、新经济，金属的重新锚定与价值重估。黄金：通过复盘黄金历史走势，黄金长期拐点一般以美国经济走势拐点（美联储政策转向）为必要条件。在过去数十年，黄金作为美元等货币的信用存在，与十年期美债实际利率呈负相关关系。但是，近年来美国从国际主义、多边主义转向国内主义、单边主义，从国际事务和盟友关系中实质性退出，同时高利率、高债务下美元信用持续削弱，战后以美国军事、政治、经济、科技主导地位为基础的国际秩序逐步破裂，全球化退潮，单边主义盛行，资本市场重新定价全球秩序瓦解与长期不确定性，黄金价值重新凸显。当前，特朗普关税政策带来的通胀是否具有持续性是美联储面临的最大不确...

    标签： 有色金属 金属

  • 有色金属行业2025年中期策略：金铜守稳，稀土涨价可期.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/07
    • 256
    • 国投证券

    有色金属行业2025年中期策略：金铜守稳，稀土涨价可期。2025年下半年，我们看好黄金、铜、稀土的投资机会，认为黄金有望受益于美元信用走弱和美国降息预期增强，看好金价续创新高。铜冶炼原料供给受限，需求具备长期韧性，看好铜价中枢上移。预计出口逐步放开、需求持续增长、供给刚性下，稀土价格有望迎来上涨。贵金属：对冲美元信用和政策不确定性，持续看好金价上行美国赤字水平或继续抬升，美联储年内降息可期，看好黄金在对冲美元信用和政策不确定性需求下的价格上行。美国债务规模和财政赤字规模有扩大预期，提升市场对美元信用的担忧，关注三季度“大美丽法案”的推进进展。美联储6月点阵图及市场均给出...

    标签： 有色金属 金铜 稀土

  • 食品饮料行业2025年中期策略报告：拥抱新变化，开启新征程.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/07
    • 143
    • 华龙证券

    食品饮料行业2025年中期策略报告：拥抱新变化，开启新征程。回顾与展望：2025Q1食品饮料行业营收和归母净利润增速较2024年趋缓，各子行业业绩分化加剧，2025Q1零食营收增速最快，啤酒和调味品利润改善最明显。2025上半年食饮板块回调较多，估值从年初的22.4X进一步下探至20.8X，处于历史低位。当前促消费政策积极，后续国内促消费政策的力度和范围有望进一步加大，食饮板块作为偏内需的板块，有望持续受益。白酒：受宏观经济和供需关系等因素影响，白酒行业进入调整期。白酒企业销售承压，行业供需矛盾相对较突出，体现到报表端，2025Q1白酒板块营收增速明显放缓。2025Q1白酒板块营业收入和归母净...

    标签： 食品饮料 白酒

  • 轻工制造行业2025年中期投资策略：成长破局，价值奠基.pdf

    • 6积分
    • 2025/07/07
    • 276
    • 浙商证券

    轻工制造行业2025年中期投资策略：成长破局，价值奠基。复盘和展望：25H1国补拉动不足、消费大盘疲软，结构性成长“新”消费行情集中演绎。我们认为“新”消费的底层逻辑在于经济转型期人口代际迭代、消费观念变化。虽然定价充分，但考虑中期业绩成长消化估值，下半年依然会是板块明确的投资主线。轻工（“新”消费主要包括：1）中产阶级情绪消费需求衍生出的景气赛道例如潮玩、宠物、电子烟、户外；（2）部分传统赛道中产品周期向上、复购实现验证的质价比个股，例如百亚、登康、豪悦、匠心，或者AI眼镜和床垫。除了“新”消费，...

    标签： 轻工制造 潮玩 宠物

  • 轻纺行业2025年中期策略报告：高情绪消费，真需求造浪.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/07
    • 149
    • 平安证券

    轻纺行业2025年中期策略报告：高情绪消费，真需求造浪。行业回顾：年初以来，轻工及纺服行业年涨跌幅排位基本居中。年初以来，轻工及纺服行业年涨跌幅排位居中。2025年年初至今（2025年7月2日），纺服板块涨跌幅+5.02%，轻工板块涨跌幅为+6.25%，同期沪深300指数涨跌幅为+0.84%；在申万31个一级子行业中，纺服板块位居第14位，轻工制造板块位居第17位。下半年展望：精神消费或将延续。随着时代的发展，我国已从生产型社会步入消费型社会，消费的目的不再只是为了实用，商品赋予的情绪价值及情感链接同样重要。根据MobTech《2024年情绪消费人群洞察报告》，Z世代消费偏好于自我个性、放松治...

    标签： 轻纺 高情绪消费

  • 汽车行业机器人25H2策略：产业步入深水区，开启去伪存真淘汰赛.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/07
    • 233
    • 华泰证券

    汽车行业机器人25H2策略：产业步入深水区，开启去伪存真淘汰赛。产业进度向前加强市场对远期空间的认可,并给予T链“终局估值法”复盘22年以来人形机器人的行情，从22年特斯拉官宣进军人形机器人赛道开始，从早期的主题行情向趋势行情切换，并由T链向国产链扩散。我们发现赛道估值中枢随产业技术突破而不断抬高，市场的信心跟随产业进度不断加强，至今市场已深度认可人形机器人的广阔空间，对核心零部件公司给予了“终局估值法”(按特斯拉29年出货100万台对应的利润空间，再乘相应市占率)。考虑当前特斯拉链估值水位已较高，我们认为25H2市场或更注重有头部主机厂订单的供...

    标签： 汽车 机器人

  • 汽车行业2025年中期策略报告：整合与出海并行，智驾与机器人齐飞.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/07
    • 309
    • 华龙证券

    汽车行业2025年中期策略报告：整合与出海并行，智驾与机器人齐飞。智驾+机器人催化下乘用车&汽零板块超额收益明显。截至2025H1，申万汽车上涨8.91%，领先沪深300指数8.88pct，其中乘用车以及汽车零部件板块分别受益于智驾平权和人形机器人催化，超额收益明显。乘用车市场格局有望加速收敛。在以旧换新政策支撑下，2025年上半年乘用车市场维持增长态势，新能源&自主份额持续提升。分价格带来看，自主厂商主导15万元以下主流家用市场，高端市场份额增长空间仍存，从2025年新品储备来看，20-30万元区间小米YU7、小鹏G7和理想i6等产品具备爆款潜力；30万元以上高端豪华市场问界...

    标签： 汽车 智驾 机器人

  • 航运行业2025年中期策略报告：支线集运景气度有支撑，油运仍有阶段性投资机会.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/04
    • 374
    • 招商证券

    航运行业2025年中期策略报告：支线集运景气度有支撑，油运仍有阶段性投资机会。25年上半年航运股受关税及地缘冲突影响，波动较为明显，但整体呈上行趋势。强周期行业中，高频运价与股价呈现明显正相关关系，集运方面，阶段性抢运提升运价弹性，CCFI均值仍处高位；油运上半年受益于产油国增产及美国加大制裁，运价底部呈现修复趋势，但因去年高基数，BDTI运价均值同比下降；干散货运输上半年景气偏淡，煤炭铁矿库存较高，BDI中枢同比下降。从行业涨跌幅来看，年初至今申万航运指数上涨1.9%，沪深300指数下跌2.2%，航运板块领先沪深3004.1个百分点。从涨跌幅情况来看，2025年初至今集运相关标的涨幅居前。集...

    标签： 航运 支线集运 油运

  • 多元资产月报（2025年7月）：全球市场风险偏好逐步回升.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/04
    • 129
    • 平安证券

    多元资产月报（2025年7月）：全球市场风险偏好逐步回升。6月境内资产在资金面宽松、政策积极信号释放的背景下，股债均有上涨，汇率震荡走强。从基本面看，5月宏观数据显示增长基本稳定，高技术产业动能积聚。三大需求中，投资增长较为平稳，基建与制造业投资继续发挥支撑作用；消费以旧换新政策持续显效，社零增速有所提升；出口保持增长，高附加值产品出口韧性较强。物价仍处低位，CPI略有下降，但核心CPI同比涨幅扩大；PPI受能源及原材料价格下行影响，同比跌幅略有扩大，但高端装备制造等相关行业价格有所上涨。流动性方面，社融在政府债支撑下保持稳健增长，M2-M1剪刀差有所收窄，资金面整体宽松。政策面有诸多积极信号...

    标签： 多元资产 市场风险

  • 2025年7月资产配置报告：高股息搭台，多主题轮动.pdf

    • 12积分
    • 2025/07/04
    • 78
    • 华宝证券

    2025年7月资产配置报告：高股息搭台，多主题轮动。6月份，中国资产全线上涨；美股冲高；利率债小幅上涨；黄金价格收涨，美元指数大幅走弱。A股整体上涨。6月下旬伊朗和以色列均表示接受停火，同时特朗普宣称中美达成部分贸易协议，叠加大金融板块发力，带动A股全线修复。港股延续涨势。6月南下资金持续流入港股带来流动性改善，叠加外部扰动缓和，港股市场延续涨势。海外市场涨跌不一。美联储主席鲍威尔6月下旬表示，不排除7月降息的可能。流动性预期改善的同时，中东冲突缓解叠加关税协议逐步明朗，美股大幅反弹。随着投资者对美国信心回归，导致部分避险资金流出欧股，黄金收涨。6月中东冲突一度升级，同时美元表现维持疲软，黄金...

    标签： 资产 资产配置

  • 港股策略月报：2025年7月港股市场月度展望及配置策略.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/04
    • 291
    • 浙商国际

    港股策略月报：2025年7月港股市场月度展望及配置策略。整体来看，港股市场基本面仍在走弱，资金面略有改善，政策面继续加码，情绪面预计仍偏观望。鉴于当下港股市场周月线级别趋势已进入右侧区间，对于后续走势，即使短期行情有波折，我们仍不建议过度悲观。我们对于中短期市场走势继续保持谨慎乐观的态度。板块配置方面，我们看好行业景气且受益于政策利好的汽车、新消费、生物医药、科技等；业绩和股价走势稳健且受益于政策利好的低估值国央企红利板块；基本面相对独立且受益于降息周期的香港本地银行、电信及公用事业红利股。另外，我们仍需注意中美贸易争端带来的潜在影响，尽可能回避对美业务敞口较大的行业板块及上市公司。2025年...

    标签： 港股 市场 股市

  • 美债策略月报：2025年7月美债市场月度展望及配置策略.pdf

    • 8积分
    • 2025/07/04
    • 167
    • 浙商国际

    美债策略月报：2025年7月美债市场月度展望及配置策略。6月经济数据多数放缓，零售和个人实际消费支出数据不及预期，一季度GDP被下修至-0.5%，反应关税对经济的下行压力已经显现；但非农等就业数据维持韧性，市场对经济前景的判断依然是“软着陆”情形。全月来看，美股再次创下历史新高，美债收益率高位回落。展望下半年，由于汇率对冲成本后的美债收益率不及欧日本国公债，这将降低美债对海外投资者的吸引力，并导致一级交易商美债敞口仍将高位震荡。但随着美债市场去杠杆结束+“去美元化”进程暂时告一段落，同时关税对经济带来的下行压力逐渐显现，长端美债利率已经企稳，4....

    标签： 债市 美债 市场

  • 美股策略：风险事件持续出现，下半年资产配置策略.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/04
    • 131
    • 国证国际证券

    美股策略：风险事件持续出现，下半年资产配置策略。中美贸易战缓和迹象明显，推动美股持续反弹，基本上已完全收复三、四月份因贸易战所带来的跌幅。年初至今计算，标指500升约5%、纳指100升近7%，中小盘则相对较弱，罗素2000仍然收跌约1%。然而，在贸易战的阴霾下，去美元化所导致的资金外流，引发世界各地股市普遍做好，加上美元的贬值效应，以美元计算的世界指数（美国除外）在上半年升17%，跑赢美股。欧洲、日本、中国市场的回报分别为22%、10.9%及18%。

    标签： 美股 资产配置 资产
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