食品饮料行业2025年中期策略报告：拥抱新变化，开启新征程.pdf

食品饮料行业2025年中期策略报告：拥抱新变化，开启新征程。回顾与展望：2025Q1食品饮料行业营收和归母净利润增速较2024年趋缓，各子行业业绩分化加剧，2025Q1零食营收增速最快，啤 酒和调味品利润改善最明显。2025上半年食饮板块回调较多，估值从年初的22.4X进一步下探至20.8X，处于历史低位。当前促消 费政策积极，后续国内促消费政策的力度和范围有望进一步加大，食饮板块作为偏内需的板块，有望持续受益。

白酒：受宏观经济和供需关系等因素影响，白酒行业进入调整期。白酒企业销售承压，行业供需矛盾相对较突出，体现到报表端， 2025Q1白酒板块营收增速明显放缓。2025Q1白酒板块营业收入和归母净利润分别增长1.76%、2.26%（2024年营业收入和归母净利 润增速分别为7.25%、7.41%）。酒企控货挺价，缓解供需矛盾，减少经销商压力。酒企2025全年经营目标任务理性降速，部分酒 企未制定明确的数字目标，根据市场情况灵活调整，以更好地适应市场变化。短期内白酒行业仍处于筑底阶段，中长期伴随库存 出清，动销边际好转和低基数下，报表端有望迎来好转，估值有望修复。酒企更加注重股东回报，分红比例提升，部分公司股息 率3%以上，具备一定吸引力。

大众品：中国休闲零食行业2024年市场规模超1.5万亿元。短期来看，开拓新品类（打造爆品）和新渠道（会员超市/量贩零食店） 带来公司业绩的爆发增长，同时构筑品牌优势；长期来看，高效的供应链能力和组织管理能力是公司能够持续保持竞争优势和业 绩兑现的关键。2025软饮料行业推新速度加快，竞争加剧，行业朝着健康化、功能化、个性化方向发展。包装水、能量饮料和茶 类饮料需求稳步增长，持续扩容。2025年啤酒行业产量逐月同比回升，呈现复苏态势，报表端2025年啤酒公司营收和净利润有望 持续边际修复。2025全年我们预计啤酒量价同比维持持平略增态势。短期乳品需求仍承压，2025Q1上市乳企营收微增，2025年原 奶供需格局好于2024年，下半年预计原奶供需能够实现阶段性平衡。调味品板块持续复苏，业绩改善明显，龙头企业表现更加稳 健。调味品市场规模稳步增长，复合调味品市场空间广阔。