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  • 从新品周期视角寻找饮料板块投资机会.pdf

    • 5积分
    • 2024/05/08
    • 292
    • 中国银河证券

    从新品周期视角寻找饮料板块投资机会。研究缘起：饮料板块新品繁荣持续贡献α。随着食品饮料行业步入高质量增长阶段，市场将更加关注从自下而上视角寻找α，而新品的放量往往能贡献超额收益。我们关注到2023-2024年饮料行业迎来新品大年，东鹏饮料、香飘飘、欢乐家、李子园与承德露露等均有大力推广新品。得益于新品催化以及其他逻辑的驱动，软饮料指数2023年至今相较于食品饮料指数的超额收益明显。站在目前时点，新品行情已启动了一段时间，市场将更加关注行情的持续性，我们试图从二个维度加以回答。横向维度：饮料大单品的必需要素。1）品类属性，碳酸饮料、瓶装水、即饮茶与果汁是基础性的大品类，天...

    标签： 新品周期 饮料 投资机会

  • 食品饮料行业2023年报及2024年1季报总结：需求表现分化，成本逻辑兑现.pdf

    • 5积分
    • 2024/05/07
    • 252
    • 广发证券

    食品饮料行业2023年报及2024年1季报总结：需求表现分化，成本逻辑兑现。零食：业绩亮眼，景气延续。2023年零食迎来收入和利润双向高增，其中24Q1在春节旺季贡献下净利率提升明显。收入端，新渠道红利奠定零食板块过去两年高景气，零食企业的思变节奏决定其业绩的拐点；制造型公司收入表现较优；渠道型公司审时度势顺势而为下重获新生。利润端，成本分化，终端需求分层下促销政策各异，行业竞争加剧下降本增效成共识。整体看，2023年卫龙美味、甘源食品和盐津铺子利润弹性较佳，2024年重点关注劲仔食品和洽洽食品的利润弹性。连锁：走出谷底，静待复苏。连锁类公司2023年逐步走出谷底，但因终端需求相对疲弱且&ld...

    标签： 食品饮料 需求表现 成本逻辑

  • 口粮酒专题报告：风来潮涌，大浪淘金.pdf

    • 5积分
    • 2024/05/06
    • 280
    • 华泰证券

    口粮酒专题报告：风来潮涌，大浪淘金。看好口粮酒行业未来发展，百元以下光瓶持续扩容，名优酒企龙战于野。口粮酒主要包含百元以下光瓶酒和低档盒装酒两类，站在自上而下的角度我们看好口粮酒行业未来的发展空间，光瓶酒有望成为行业主流品类。光瓶酒很好地契合了消费者对于口粮酒“品价比（单位价格能够获得的产品品质）”的需求，当前光瓶酒行业扩容明显，市场进入系统性竞争时代，即品牌/品质/渠道等多维度竞争，各参与者优势各异，行业集中度较低（CR10远未过半）。预计未来行业仍将以名酒布局+光瓶起家产品竞争为主，当下30-50元是扩容的核心价位，我们看好全国名优酒企通过品牌势能自上而下辐射光瓶产...

    标签： 口粮酒

  • 日本酒饮行业专题报告：新型酒饮逆势增长，出海拓展新版图.pdf

    • 6积分
    • 2024/04/30
    • 724
    • 兴业证券

    日本酒饮行业专题报告：新型酒饮逆势增长，出海拓展新版图。 纵观日本酒饮行业发展历程，我们认为可以将其分为三个阶段：1963-1994年战后经济增长拉动酒饮消费总量走高；1995-2002年经济下行压力下，酒饮消费规模触顶后渐趋稳定，酒饮消费回归理性；2003年至今，人口老龄化和健康食饮风尚等因素致酒饮市场萎缩，新型酒类崛起。日本酒饮内部结构变化原因剖析：1）啤酒：二战后到90年代中期前，日本经济飞速发展带动餐饮景气度上升，啤酒凭借相对低价与爽口的口感满足了年轻有朝气的日本消费者需求。1995年至今，日本啤酒主力消费人群数量持续下降，同时受健康诉求提升等影响，日本啤酒人均消费量及总销量...

    标签： 日本 酒

  • 预制食品行业全景图：供需两旺，行业正在走向高质量发展.pdf

    • 6积分
    • 2024/04/26
    • 422
    • 中国平安

    预制食品行业全景图：供需两旺，行业正在走向高质量发展。上游：原材料依存度较高，成本下行阶段有望释放利润弹性。预制食品直接材料成本在总成本中占比极高，据味知香2022年报数据，肉禽及水产类直接材料占比达91.51%，因此原材料价格波动对预制食品成本端影响较大，从而影响其利润率水平。当前处于农产品/肉类/油脂类价格触顶后的回落阶段，成本持续下行有利于预制食品企业利润率提升。中游：市场空间广阔，参与者群雄逐鹿。速冻食品行业千亿空间，速冻火锅料增速稳定，速冻面米进入成熟期。据艾媒咨询数据，2022年我国速冻食品市场规模达到1992亿元；根据中商产业研究院预测，至2025年国内速冻食品市场规模将达到33...

    标签： 预制食品

  • 啤酒行业专题报告：中低速增长阶段的行业发展路径~啤酒篇.pdf

    • 6积分
    • 2024/04/22
    • 490
    • 东吴证券

    啤酒行业专题报告：中低速增长阶段的行业发展路径~啤酒篇。从价来看，我国啤酒行业升级趋势是放缓不是降级，企业毛销差持续上行。2023年国内餐饮企业吊销数近130万家，达2022年两倍以上。现饮场景作为啤酒结构升级主阵地复苏偏慢，叠加整体消费力承压，高端化趋势有所放缓，但酒企中端产品保持良好增长。国内主要酒企吨价均在2023年实现低中个位数增长，升级需求延续，利润率提升仍有空间。从量来看，龙头集中度仍有提升边际提升空间。受益于疫后需求回补，2023年全年中国啤酒行业产量3555.5万千升（yoy+0.3%），但较2019年仍有差距。我们认为人均啤酒消费量下行带来的需求收紧将使得行业壁垒提高，集中度...

    标签： 啤酒

  • 2024年良之隆食材电商节评析：餐饮供应链专题报告，餐饮内卷时代，产业链分工协作百花齐放.pdf

    • 7积分
    • 2024/04/19
    • 485
    • 国海证券

    2024年良之隆食材电商节评析：餐饮供应链专题报告，餐饮内卷时代，产业链分工协作百花齐放。2024年良之隆展会气氛热烈，参展商及参展观众均创历史新高，餐饮行业供应链重要性凸显2024年良之隆展会气氛热烈，需求端参展观众超35万人，创下历史新高；供给端展品数量超80000种，较2023年的60000+种显著提升。现场预签单额达105亿元。展会热度较高主要有两个原因：（1）疫后大B展现出更高景气度，小B更加注重供应链支持；（2）春节餐饮开门红，提振行业信心。餐饮业竞争激烈，经营难度升级，菜品创新、降本增效及食品安全诉求提升（1）连锁化率持续提升，大B对标准化提出更高要求，小B在大B的挤压和示范效应...

    标签： 餐饮供应链 餐饮

  • 休闲零食行业研究报告：供应链提效浪潮，零食行业三轮变迁与未来演进深度研究.pdf

    • 6积分
    • 2024/04/19
    • 808
    • 华创证券

    休闲零食行业研究报告：供应链提效浪潮，零食行业三轮变迁与未来演进深度研究。三轮渠道变迁：零食品牌商从渠道积淀、品牌赶超，再到供应链提效。休闲零食万亿市场，但口味迭代快，进入门槛低，供、需两端分散导致单品难上量，企业相应也难以通过绑定单一品类实现品牌的打造；二是可延迟消费且SKU众多，也更适合线上及垂类门店，渠道类型相对多元。因此，多数企业对流量变化敏感，板块更似渠道创新的试验田。具体看，从2013年之前的商超时代，达利/旺旺/洽洽等企业完成了渠道的先发积累，到2014-2019年的电商时代，松鼠/百草味等新锐品牌轻资产入局，实现品牌的弯道超车，再到2020年以来的渠道多元化，高性价比需求兴起，...

    标签： 休闲零食 零食

  • 光瓶酒专题报告：后疫情时代光瓶酒的分化演绎.pdf

    • 5积分
    • 2024/04/17
    • 209
    • 华福证券

    光瓶酒专题报告：后疫情时代光瓶酒的分化演绎。【光瓶酒专题（二）：后疫情时代光瓶酒的分化演绎】整体来看，光瓶酒赛道长期仍在景气扩容期，但经过几年的快速发展，玩家之间已经出现了明显的分化，布局塔基产品的品牌名酒整体势能向上，此前增长较快的新派玩家江小白、光良等品牌表现出现分化，长期深耕百元以下价格带的有品牌力的大众酒龙头，19年前后出现收入下滑的情况，未来升级势在必行。分价格带看，30元以下价格带主要品牌在19年前后出现了增长乏力，升级需要时间。40-60元价格带近几年表现较好，预计还会扩容。60元以上价格的品牌面临抉择，百元左右价格带的供给端布局目前主要出于前瞻性考量。

    标签： 酒

  • 食品饮料行业资本开支与自由现金流专题报告：现金流进入全面改善周期.pdf

    • 5积分
    • 2024/04/15
    • 517
    • 招商证券

    食品饮料行业资本开支与自由现金流专题报告：现金流进入全面改善周期。本文重点研究食品饮料行业资本开支与企业自由现金流，整体来看，商业模式卓越性，保障板块现金流表现显著优于市场。展望24年。白酒行业头部上市公司保持了稳健的capex，非上市酱酒产能开支计划大幅下降。大众品现金流则呈现拐点性改善，部分成熟行业出现资本开支下行，供给侧出现格局改善信号，其他成长性板块盈利增长跑赢资本开支增长，整体呈现向好趋势。整体分析：商业模式卓越性，保障板块现金流表现显著优于市场。食品饮料行业资本开支对现金流挤占整体影响较小。按照capex/经营现金流情况，2020-2022年食品饮料行业整体capex/经营现金流为...

    标签： 食品饮料 食品 饮料

  • 饮料行业专题：如何看待中国咖啡需求的天花板？.pdf

    • 6积分
    • 2024/04/15
    • 651
    • 国金证券

    饮料行业专题：如何看待中国咖啡需求的天花板？在前期复盘日本咖啡业基础上，本篇报告将回答市场对中国咖啡需求最关注的三个核心问题，并对需求天花板进行讨论。1、我国收入水平是否会阻碍国民达到较高的咖啡消费水平？1）咖啡馆价格与全国青年消费者收入水平的匹配程度，是影响中国咖啡需求天花板的关键。需求培育不能寄希望于罐装和速溶咖啡，最重要的推动力是具备社交属性，担任培育角色的咖啡馆在全国范围持续渗透。2）目前中国咖啡馆整体价格居于全球中上游水平，考虑到原料供应和国际各国一样高度依赖进口，且租赁和人力成本相对发达国家更低，因此目前价格水平并不合理。3）目前整体价格更高原因主要由①新品类溢价（咖啡在多地仍旧被...

    标签： 饮料 咖啡

  • 零食行业专题研究：零食渠道变革2.0，东风不减，再上层楼.pdf

    • 6积分
    • 2024/04/12
    • 701
    • 华泰证券

    零食行业专题研究：零食渠道变革2.0，东风不减，再上层楼。近年来零售端新一轮渠道变革机遇翻涌，一是性价比消费兴起，零食量贩凭借高周转/高折扣的极致高效率提供极具性价比的产品，量贩行业快速发展；二是线上流量转移，抖快直播电商持续分散传统货架电商流量实现高速增长。休闲零食企业充分受益本轮渠道变革红利，改革成效逐步兑现至报表端；当前渠道变革进入2.0阶段，量贩渠道南北竞争融合/持续快速拓店、零食品类在抖快电商的增长势能延续，两者将持续支撑零食企业业绩增长。我们认为以盐津铺子/甘源食品/洽洽食品为代表的生产型企业具备供应链成本可控及规模效应优势，有望在渠道变革新阶段再上层楼。零食量贩：竞争融合，持续快...

    标签： 零食

  • 啤酒行业研究报告：空间充足韧性强，高端化步履稳健.pdf

    • 5积分
    • 2024/04/12
    • 784
    • 方正证券

    啤酒行业研究报告：空间充足韧性强，高端化步履稳健。市场对于啤酒高端化预期悲观，板块估值当前已降至历史低位。自2018年起，啤酒行业全面进入高端化新阶段，各酒企在降本增效三板斧：增效-高端化，降本-关闭低效工厂&裁员+激励优化的清晰路径下，毛利率、盈利能力持续提升。啤酒板块23年4月以来估值持续下探，截至2024年4月8日，啤酒板块相对2023年年初累计跌幅达28.7%。我们认为，主要系：外部经济环境压力下，市场对于啤酒消费升级的担忧提升（伴随23年极端天气、需求较弱等因素影响）。我们对美日啤酒市场进行了复盘，旨在解决两个问题：1）美日啤酒行业整体高端化发展历程；2）外部经济压力下美日啤...

    标签： 啤酒 酒

  • 2024白酒行业龙年十大预测：白酒产业小年、投资大年.pdf

    • 5积分
    • 2024/03/19
    • 641
    • 浙商证券

    2024白酒行业龙年十大预测：白酒产业小年、投资大年。市场认为：在外部环境相对承压、商务宴请场景尚未恢复的背景下，白酒行业同样受到消费降级的影响，次高端价位或仍承压。我们认为：白酒行业结构升级仍在持续，升级的驱动力有所变化，2024年价位表现具体体现为低档酒仍在下滑、300-400元次高端入门价位重新扩容、千元以上高端价位保持稳定。1）白酒结构升级的驱动力和表现有所变化：由于白酒价格带较广，同时存在价位间的升级和各价位内部的升级。①在经济显著上行周期阶段，伴随企业效益向上和中产消费群体增多，次高端价位及高端价位呈快速扩容态势；②在外部环境相对承压阶段，由于白酒的精神消费属性，且伴随一线人口回流...

    标签： 白酒

  • 调味品行业复盘与展望：周期共振，结构繁荣.pdf

    • 6积分
    • 2024/03/18
    • 598
    • 国泰君安证券

    调味品行业复盘与展望：周期共振，结构繁荣。调味品复盘：前高后低，结构升级延续。2001-2023年随着餐饮景气度的边际下行以及产品结构升级的持续深化，行业整体增长驱动力逐步从“量增”切换为“价增”。结合三周期因子模型，2016-2019年宏观经济、成本及渠道库存三周期因子正向邂逅，从而塑造了调味品行业量价齐升、盈利能力提升的“黄金四年”；2020-2023年三周期因子负面共振，行业呈现“价增量减”、收入/利润齐向下的特征。而产品端的持续升级则穿越了周期的波动，随着饮食需求从“吃饱&rdq...

    标签： 调味品
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