2025年第49周公募基金周报：保险公司多项业务风险因子下调

1 重要资讯

1.1 市场动态

1.1.1 保险公司多项业务风险因子下调

国家金融监督管理总局 12 月 5 日对外发布通知，下调保险公司多项业务风险因 子。其中，保险公司持仓时间超过三年的沪深 300 指数成分股、中证红利低波动 100 指数成分股的风险因子从 0.3 下调至 0.27，该持仓时间根据过去六年加权平 均持仓时间确定；保险公司持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从 0.4 下调至 0.36，该持仓时间根据过去四年加权平均持仓时间确定。 同时，保险公司出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的 保费风险因子从 0.467 下调至 0.42，准备金风险因子从 0.605 下调至 0.545。 通知明确，保险公司应完善内部控制，准确计量投资股票持仓时间，持续提高长 期资金投资管理能力；加强偿付能力管理，准确计量各类风险资本要求，确保各 项偿付能力数据真实、准确、完整。 业内人士认为，调降保险公司股票投资风险因子，能够鼓励保险公司加大入市力 度，支持稳定和活跃资本市场。（中国证券报）

1.1.2 A 股定增市场迎来公募基金深度参与

随着资本市场结构性行情深化，A 股定增市场在 2025 年迎来公募基金的深度参 与。截至 12 月 2 日，2025 年内已有 33 家基金公司参与定增，获配总金额高达 173 亿元，相比 2024 年全年大幅增长 140%。公募定增资金高度聚焦半导体、人 工智能、创新药等领域，赚钱效应显著。 在这场定增盛宴中，头部公募机构扮演了“主力军”角色。从获配金额看，易方 达基金以 36.87 亿元的规模一马当先，广发基金、富国基金和中欧基金紧随其后， 获配金额分别为 22.88 亿元、15.29 亿元和 14.63 亿元。汇添富、工银瑞信、兴 证全球和鹏华等基金公司也积极参与，获配金额在 5 亿—10 亿元之间，形成“强 者恒强”的竞争格局。此外，睿远、博时、华夏、嘉实、招商、易米、华商、平 安、银华等基金公司的获配金额均超 3 亿元。 格上基金数据显示，公募基金在电子行业的定增获配额高达 74.5 亿元，涉及寒武 纪、芯原股份、中科飞测等明星标的；公募基金在医药生物行业的获配额也达到 56 亿元，重点布局了百利天恒、迪哲医药等创新药企。 2025 年公募定增中，百利天恒、寒武纪、芯原股份、迪哲医药四家公司的公募获 配金额均超过 10 亿元，成为年度最受青睐的定增项目。（证券时报）

1.1.3 年末公募自购热情升温

临近年末，公募基金自购热情再度升温。Choice 数据显示，截至 11 月 28 日，今 年以来公募净申购权益类基金的规模已经超过 45 亿元，较去年同期的 20.26 亿元，增加了约 25 亿元，增幅超 120%。这种自购加码与政策、市场、行业三方面 的变化息息相关。 今年，中国证监会发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》提到，要强化监 管分类评价的引导作用。将三年以上中长期业绩、自购旗下权益类基金规模、投 资行为稳定性、权益投资增长规模等指标的加分幅度在现有基础上提升 50%。这 推动了公募基金自购从自发行为逐渐走向常态化。 权益类基金的出彩表现，也成为自购量显著提升的重要推手。截至 11 月 27 日， 今年以来偏股基金指数、股票基金指数涨幅分别超过 25%和 23%。 此外，从行业层面看，在公募费率下调的背景下，自购既可获取投资收益，亦有 助于稳定产品规模、提振投资者信心，因此出现频率较高。（证券时报）

1.2 产品热点

1.2.1 行业首只沪深 300 质量 ETF 提前结募

11 月 28 日晚，行业首只沪深 300 质量 ETF——兴证全球沪深 300 质量 ETF 发 布公告提前结募，该基金认购截止日从 12 月 5 日提前至 12 月 1 日，仅售两日。 记者从渠道处获悉，该基金首募当日，仅兴业证券渠道单日认购规模已突破 8 亿 元。 据了解，兴证全球沪深 300 质量 ETF 跟踪沪深 300 质量指数，该指数从沪深 300 指数样本中选取经营较为稳健且在盈利能力、盈利稳定性与盈利质量等维度表现 较好的 50 只上市公司证券作为指数样本，反映了沪深 300 指数样本中质量因子 得分较高的上市公司证券的整体表现。（证券时报）

1.2.2 超 60 只新产品定档 12 月发行

进入 12 月，新基金的发行热度仍在持续。Wind 数据显示，截至 12 月 2 日，在 已经公告发行档期的基金中，共有 64 只产品在 12 月开始发行。其中，仅 12 月 1 日当天，就有 28 只新基金同台竞技。 权益类产品是新发基金的主力军。共有 26 只股票型基金在 12 月开始发行，其中 绝大多数是被动型基金，仅有广发质量优选、路博迈港股通科技、国金科创创业 量化选股三只普通股票型基金。另外，还有 16 只混合型基金在 12 月开始发行， 其中有 11 只是偏股混合型基金和灵活配置型基金。除了权益类基金，12 月也有 14 只债券型基金、7 只 FOF 和 1 只 QDII 基金开始发行。 发行新产品的基金公司仍然以大中型机构为主，多家基金公司在 12 月同时有多 只新基金开始发行。比如平安基金、鹏华基金分别有 4 只新产品开始发行；招商 基金、国泰基金分别有 3 只新基金开始发行；易方达基金、华夏基金、大成基金 等均有 2 只基金开始发行。（中国证券报）

1.2.3 首批科创创业人工智能 ETF 发售

华泰柏瑞、易方达、工银瑞信、永赢、景顺长城、鹏华和摩根资产管理等 7 家基 金公司旗下科创创业人工智能 ETF 已于 11 月 28 日开启发售。11 月 21 日，首批 7 只科创创业人工智能 ETF 获准发行。从时间线来看，这批 ETF 产品获批节奏很 快，部分产品甚至实现了“当日受理、当日获批”。 从上市地来看，华泰柏瑞、易方达、永赢、景顺长城等旗下 4 只科创创业人工智 能 ETF 将在深交所上市；工银瑞信、鹏华和摩根资产管理等旗下 3 只科创创业人 工智能 ETF 则将在上交所上市。 从募集周期来看，多数基金公司均选择了一周左右时间，永赢科创创业人工智能 ETF 选择“速战速决”，仅发行 3 天，12 月 2 日截止募集，募集上限 10 亿元。 其次是景顺长城基金，募集期限为 5 天；华泰柏瑞、易方达则在 12 月 5 日募集 结束，发行 6 天；工银瑞信、鹏华、摩根资产管理将募集截止日选择在了 12 月 12 日，发行周期约 2 周。（证券时报）

1.2.4 首批北交所主题基金再迎开放窗口期，多家基金公司正在筹备北证 50ETF 相关产品

2021 年 11 月 23 日，首批 8 只北交所主题基金集中成立，均采取两年定期开放 运作模式。近期，多只北交所主题基金发布公告，宣布进入第二个开放期。从业 绩看，首批 8 只北交所主题基金近两年表现抢眼。Choice 数据显示，截至 12 月 2 日，上述 8 只基金近两年平均累计收益为 104%。 随着北交所市场的高质量发展，其对公募基金等机构投资者的吸引力持续提升， 公募基金也在不断加大对北交所的掘金力度。Choice 数据显示，截至 12 月 3 日， 今年以来已有 15 只北证 50 指数相关基金上报，而 2024 年全年共有 7 只北证 50 指数相关基金上报。 值得一提的是，北证 50ETF 呼之跃出。据了解，多家基金公司正在筹备北证 50ETF 相关产品的上报，进一步完善交易策略与风险控制机制，为产品后续顺利运作做 好充分准备。（证券时报）

1.3 海外/境外市场

1.3.1 多维度拓展全球朋友圈，公募国际化迈向第四阶段

近期我国基金业对外交往活跃，涵盖机构合作与高层交流、产品互联等多个层面。 从监管与机构的对外交往方面来看，11 月中国证券投资基金业协会(下称“中基 协”)与德国联邦投资与资管协会（BVI）在法兰克福签署合作谅解备忘录。该备 忘录写入第四次中德高级别财金对话联合声明。同时，中基协还出席了由 BVI 和 中国银行联合主办的“资本联通——金融投资的新丝绸之路”中欧金融峰会。 此外，近期在泰国曼谷举行的“亚金协·曼谷金融高峰论坛”上。中基协党委委 员、副会长高天红分享了中国公私募基金业政策动态，阐述中国资管业在对外开 放与市场互联互通方面取得的显著成效。11 月上旬，易方达基金奔赴巴西参与2025 年全球负责任投资大会，与巴西的伊塔乌资管联合发布《中国与巴西责任投 资白皮书》，梳理两国在可持续信息披露、产品标准等领域最新进展和实践案例。 在产品层面，近期以景顺长城创业板 50ETF 为底层资产的存托凭证（创业板 50ETF-DR）在泰国证券交易所上市。该产品是泰国首只挂钩创业板 50 指数的上 市产品，也是泰国首只挂钩中国上市 ETF 的存托凭证。11 月还有首批两只巴西 ETF 在国内上市交易，此举与 5 月两只由中国基金公司参与的 ETF 在巴西交易 所上市交易相呼应，实现了 ETF 下的中巴两国资金“走出去引进来”。 这些现象说明，中国公募基金国际化进程正在加快，特别是跨境 ETF 作为重要载 体，其发展态势尤为显著。根据 Wind 数据，截至 11 月 28 日全市场跨境 ETF 达 到 198 只，其中有 60 只成立于 2025 年；规模 9254.84 亿元，其中有 5012.64 亿 元为年内增量。（证券时报）

1.3.2 外资机构 A 股调研紧盯科技创新与高端制造

数据显示，截至 12 月 3 日，今年以来外资机构合计调研 A 股公司 9084 次。其 中，被称为华尔街“最疯狂赚钱机器”的 Point72 资产管理公司调研 255 次，高 居榜首；高盛、路博迈、花旗环球、美银证券等全球知名投行和顶级资产管理公 司调研次数均超过 100 次。 具体到调研标的，外资调研的方向主要聚焦于科技创新和高端制造两大赛道。其 中，汇川技术以 708 家的外资机构调研数量位居首位；迈瑞医疗和奥普特分别以 404 家和 331 家位列第二、第三。此外，华明装备、华测检测、澜起科技和中控 技术均吸引了超过 200 家外资机构前来调研。 种种迹象显示，外资机构的密集调研已经转化为实际的资金配置。数据显示，截 至三季度末，北向资金持有 A 股市值连续三个季度增长，年内持仓市值累计增加 逾 3400 亿元。此外，瑞银报告显示，截至今年三季度末，全球前 40 大投资机构 的中国股票持仓比例升至 1.1%，为 2023 年一季度以来的最高水平。 临近年末，虽然市场出现波动，但外资机构对于明年 A 股市场的表现仍然充满信 心，且正在为明年的投资做准备。（上海证券报）

2 市场回顾

本周（20251201-20251205，下同）A 股市场主要宽基指数呈现上涨趋势。截至本 周五收盘，上证指数收于 3902.81，上涨 0.37%。沪深 300 指数收于 4584.54，上 涨 1.28%。中证 500 指数收于 7097.84，上涨 0.94%。中证 800 指数收于 5004.29， 上涨1.19%。中证1000指数收于7342.49，上涨0.11%。创业板指数收于3109.30， 上涨 1.86%。境外指数方面，多数呈现上涨趋势。韩国综合指数本周上涨 4.42%， MSCI 越南本周上涨 2.61%，中国互联网 30 本周上涨 1.33%。

本周有色金属以及通信行业涨幅居前。中信一级行业指数涨跌幅排名前五的行业 分别为有色金属（5.07%）、通信（3.69%）、国防军工（3.47%）、非银行金融 （2.33%）以及机械（2.12%）。涨跌幅排名后五的行业分别为传媒（-3.59%）、 房地产（-2.13%）、食品饮料（-1.88%）、纺织服装（-1.60%）以及农林牧渔（- 1.53%）。

3 基金市场回顾

本部分统计主动权益基金的业绩表现，并将权益基金划分为不同赛道，包括科技、 制造、周期、消费、医药、金融地产以及行业均衡主题基金。其中所统计分析的 主动权益基金包括： （1）普通股票型、偏股混合型、灵活配置型以及平衡混合基金； （2）仅包含初始基金。

绩优基金业绩统计

我们 统计了本 周业绩表现前 五的主动 权益基金，其 中中 银周 期优选 A 本周业绩表现突出，在各分类的权益基金中排在首位，它是一只 行业均衡型基金，本周区间收益率为 9.30%。

4 ETF 基金统计

4.1 ETF 基金业绩表现

从本周区间收益率表现均值来看，业绩排名前三的 ETF 类别为周期、策略风格以 及国际宽基主题 ETF，区间收益率分别为 2.31%、1.27%以及 1.24%。从近一 月区间收益率表现均值来看，业绩排名前三的 ETF 类别为商品期货、周期以及 H 股宽基主题 ETF，区间收益率分别为 4.41%、1.20%以及 0.33%。

4.2 ETF 资金流向统计

从本周资金净流入来看，资金净流入靠前的 ETF 类别为科技、A 股宽基以及策略 风格，本周分别流入 236.63 亿元、63.90 亿元以及 50.51 亿元。资金净流出靠 前的 ETF 类别为制造，本周流出 26.70 亿元。从近一月资金净流入来看，资金 净流入靠前的 ETF 类别为科技、策略风格以及债券，近一月分别流入 393.81 亿 元、204.47 亿元以及 168.53 亿元。资金净流出靠前的 ETF 类别为金融地产， 近一月流出 25.02 亿元。

本周有 429 只 ETF 存在资金净流入，有 518 只 ETF 存在资金净流出。其中资 金净流入排名前三的 ETF 基金为工银国证港股通科技 ETF、嘉实中证 AAA 科 技创新公司债 ETF 以及华泰柏瑞中证 A500ETF，分别流入 182.81 亿元、31.12 亿元以及 22.26 亿元。资金净流出排名前三的 ETF 基金为华宝中证银行 ETF、 鹏华中证细分化工产业主题 ETF 以及华夏上证 50ETF，分别流出 16.22 亿元、 13.69 亿元以及 13.15 亿元。

4.3 ETF 基金折溢价统计

截至 20251205，溢价率排名前三的 ETF 基金为华安三菱日联日经 225ETF、 华夏野村日经 225ETF 以及工银大和日经 225ETF，溢价率分别为 5.58%、4.84% 以及 4.60%。折价率排名前三的 ETF 基金为方正富邦中证 500ETF、易方达恒 生港股通汽车主题 ETF 以及博时中证国新央企现代能源 ETF，折价率分别为 0.81%、0.68%以及 0.63%。

5 基金市场动态

5.1 基金经理变更

本周共有 67 只公募基金发生基金经理新任职，共涉及到 47 位基金经理，隶属于 28 家基金管理人。发生基金经理新任职的公募基金数量前 3 的基金管理人分别 为华夏基金、易方达基金以及汇安基金，分别涉及到 8 只、7 只以及 5 只公募基 金。 发生基金经理新任职的公募基金中，基金合计规模排名前 3 的基金分别为公司债 ETF、中加享润两年定期开放以及汇添富 1-3 年隐含 AA+及以上 A，基金合计规模分别为 228.9 亿元、80.41 亿元以及 76.49 亿元，新任基金经理分别为白圭尧和唐煜、龙朗妮以及王清。

本周共有 56 只公募基金发生基金经理离任，共涉及到 37 位基金经理，隶属于 23 家基金管理人。其中，发生基金经理离任的公募基金数量前 3 的基金管理人分 别为汇安基金、鹏华基金以及格林基金，分别涉及到 9 只、6 只以及 5 只公募基 金。

5.2 本周新成立基金

本周共新成立 39 只公募基金，合并发行份额合计达 365.89 亿份。从基金投资类 型来看，基金数量最多的基金类型为被动指数型，新成立数量为 8 只，合并发行 份额合计达 46.24 亿份。在本周新成立的公募基金中，合并发行份额最大的基金 类型为被动指数型债券，新成立数量为 3 只，合并发行份额合计达 132.51 亿份。 从基金管理人来看，合并发行份额最大的基金管理人为金信基金，新成立的公募 基金为金信中证同业存单指数 7 天持有（025804.OF），合并发行份额合计为 52.49 亿份。

5.3 本周首次发行基金

本周首次进入发行阶段的公募基金共有 47 只。从基金管理人来看，首次发行数 量最多的基金管理人为平安基金，有 3 只基金在本周首次发行，分别为平安科技 精选 A、平安发现价值 A以及平安上证科创板 50 成份 ETF。 从基金类型来看，首次发行数量最多的公募基金类型为二级债基基金，基金数量 为 10 只。

5.4 待发行基金

截至本周日（20251207）共有 46 只公募基金待发行。从基金投资类型来看，在 待发行的公募基金中，包括 9 只被动指数型、8 只混合型 FOF、7 只增强指数型、 6 只偏股混合型、5 只二级债基、3 只偏债混合型、3 只中长期纯债型、2 只被动 指数型债券、1 只一级债基、1 只普通股票型以及 1 只混合型(QDII)。 从基金管理人来看，待发行的 46 只公募基金分别属于 34 个基金管理人。其中， 待发行公募基金数量最多的基金管理人为易方达基金，待发行的公募基金数量为 5 只。

5.5 权益类基金发行跟踪

权益类基金的发行规模与市场走势呈现显著的正相关性。 在估值扩张周期中，投 资者风险偏好提升驱动认购需求激增，新设基金频繁出现认购首日即达规模上限 的现象；反之，在估值压缩阶段，市场参与意愿减弱导致基金认购遇冷。自 2019 年 A 股启动结构性牛市以来，权益类基金发行市场持续处于相对活跃状态。本周 （20251201-20251207）权益类基金发行规模达到 111.10 亿元，相比于上周 增加了 15.86 亿元。

我们对权益类基金当前的建仓情况进行了统计。假设权益类基金的建仓期为 3 个 月，基金经理的投资偏好具有持续性，会继续买老产品的持仓股票。针对主动权 益类基金，将新基金的净值与资深基金经理正在管理的代表性基金对比，估算当 前已建仓位；针对指数型基金，将新基金的净值与跟踪标的指数对比，估算当前 已建仓位。可以发现： 目前，仍有 257 只新发基金正处于建仓期，其中预估有 33.07%的新发基金建仓 比例不足 5%，且多数为规模较大的产品；有 44.75%的新发基金建仓比例超过 了 95%。此外，新发基金预估仍有 730.50 亿元资金尚未建仓。

我们对上述权益类基金未来投资信息进行了预估。假设基金经理的投资偏好具有 持续性，会继续购买老产品的股票。具体的，针对主动权益类基金，考虑资深基 金经理正在管理的代表性主动权益类基金产品最新季报持仓；针对指数型基金， 考虑跟踪指数最新的成分股。同时，考虑基金的权益配置仓位。我们对上述已完 成募集未成立、正在募集和即将募集的权益类基金进行了统计。可以发现： 在行业资金分布方面，随着这些基金的成立和建仓，资金增量前三的行业分别为 电子、机械以及通信，预估资金增量分别为 117.39 亿元、51.89 亿元以及 51.39 亿元。

同样地，我们预估了已募集完成的基金行业资金分布情况。随着这些基金的成立 和建仓，预计给部分行业带来较大增量资金，增量资金前三的行业分别为机械、 食品饮料以及通信，预估资金增量分别为 15.90 亿元、15.63 亿元以及 15.06 亿 元。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）