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保险行业：中小保险公司风险化解观察与思考——寻中国特色范式，筑金融强国根基。中小保险机构风险化解是“十五五”期间监管的重要课题，被列为2026年五大重点任务之首。当前仍有 19 家人身险公司无法披露定期偿付能力报告，上述机构最近披露报告期合计认可负债约为 4.31 万亿元，预计占3Q25 全行业人规模约为11.4%。从认可负债规模占比来看，新设机构已开业阶段占比43.02%，风险处置进行中阶段占比 18.32%，风险处置进展相对缓慢阶段占比 38.66%。“新国十条”明确了市场化的存量风险处置方案，总书记的《当前经济工作的重点任务》亦作出部署，监管层正通过央地协同等方式，以“减量提质”为导向推进中小保险机构改革化险。本文梳理了当前我国中小保险公司化险进程，并总结了我们的观察与思考。

当前中小险企化险采取“一司一策”新设主体受让业务，而非银行业减少持牌机构数量。工行收购承接锦州银行，农行收编吉林 192 家农商行。相较之下，保险业并无通过兼并方式来化险案例，而是普遍采取“一司一策”的定制化方案，即在原风险机构被接管的情形下，由新设或指定主体承接其业务、资产与负债，使得保险业务牌照总量不减少。主要原因在于资产负债标准化程度差异、风险性质与传染机制不同以及银行与保险基层的网点布局差异。

相比日本 90 年代寿险公司破产潮，当前化险未突破“刚兑”约束。日本90年代经济泡沫破裂后，通过打破刚兑、下调预定利率（平均从4.24%下降到1.77%）及削减责任准备金（最高削减 10%）等方式缓释风险。如今我国保险业环境与当年日本有相似之处，不排除会渐行“合理打破刚兑”，但需在投保人保护与经营稳健间取得平衡。客观来看，打破刚兑本质是投保人帮助分散了保险公司的经验风险。

保险保障基金“单一兜底”的模式将发生转变。保险保障基金面临可持续性压力，处置退出周期拉长、收益下降，未来问题险企的风险处置将从“单一基金兜底”向“多元协同市场化处置”转型。以安邦处置为例，2020 年宣布将引入战略投资者以来，历经 6 年，大家保险及子公司股权挂牌三次流拍，退出遇阻。

找到具备承接意愿与实力的市场主体或是化险当务之急。头部上市险企通过资金支持、人才输送等方式参与化险，累计出资 304.06 亿元，合资基金的方式入股降低了对合并报表的负面冲击，又履行了头部险企的责任。根据彭博信息，2026年大型保险企业注资提上日程，本轮注资如果落地，市场同样关注大型险企是否需要承担中小险企化险责任。地方国资或将逐步成为处置问题险企的主导力量。2025年GDP前20城市中宁波、青岛、长沙、无锡、郑州、福州、合肥、西安8 城未实现产寿险牌照全布局，未来其参与积极性将进一步提升。