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25Q4公募基金可转债持仓点评：一二级债基增配转债，转债基金仓位提升。

公募基金持有转债仓位回落，加仓银行及电子转债

2025Q4 公募基金持有可转债市值 3082.51 亿元，环比减少 2.63%，但同比增加 7.24%。公募基金持有可转债市值占债券投资市值比为 1.46%，较 25Q3 降低 0.11pct；占净值比为 0.83%，较 25Q3 降低 0.04pct。 一级及二级债基增持。25Q4 股票型、混合型和债券型基金持有转债的市值分 别-9.08%、-11.55%、-1.92%至 8.25 亿元、196.86 亿元、2875.95 亿元。债券型 基金中，二级债基、一级债基、可转债基金持有转债市值分别+3.69%、+2.54%、 -3.67%至 1105.66、663.91、500.68 亿元；混合型基金中，灵活配置型和偏债混 合型持有转债市值分别为+1.53%和-17.88%至 63.61、102.35 亿元。 从变化的绝对金额上来看，各一级分类基金持转债市值均有所减少，股票型基 金持仓市值微降 0.82 亿元，但在本身体量偏小的影响下，环比降幅为 9.08%， 混合型基金持仓继续减少 25.72 亿元，降幅较 25Q3 略有缩窄。二级分类来看， 债券型基金内部分化明显：一级、二级债基分别增加 16.42 亿元和 39.30 亿元， 但可转债基金持有缩量 19.09 亿元，此前债券型基金中大幅增持的被动指数型 债基持仓规模回落，与二级债基形成对比，差异主要系二级债基在“固收+” 配置需求下增加对转债资产需求，而转债 ETF 或在四季度止盈行为下存在部 分赎回，份额显著回落，进而导致持仓缩容。 转债资产配置方面，公募基金主要加仓银行及电子转债。从市值环比变化幅度 看，14 个行业环比变化为正，石油石化、国防军工、钢铁行业增幅居前，尤其 银行总市值增长较为显著。从配置个券看，兴业转债维持公募基金第一重仓券 位置且增量居前，上银、重银转债增量居前；持仓总市值前十的转债中银行转 债占 3 个，较 Q3 持平，公募配置市值前三及增量前三均为银行转债。

可转债基金业绩不及指数，转债仓位抬升，杠杆率回落

25Q4 转债基金业绩不及转债指数，整体呈现小幅净赎回，规模缩减。业绩方 面，25Q4 中证转债指数+1.32%，万得可转债正股等权指数+1.47%，39 只可转 债基金复权单位净值的平均涨幅为 0.84%，中位数为 1.09%。申赎方面，整体 净赎回 26.27 亿元，39 只转债基金中 19 只为净申购，净申购率为 48.72%。 39 只可转债基金整体仓位抬升，杠杆率环比回落。从仓位情况看，2025 年四 季度 39 只可转债基金中，转债市值占可转债基金净值整体比例为 84.81%，环 比+0.63pct；仓位的中位数为 84.39%，环比-1.16pct，表现差异主要由部分小规 模品种减仓拖累。从杠杆率情况看，2025 年四季度 39 只可转债基金的平均杠 杆率为 113.05%，环比降低 1.08 个百分点，延续下降趋势。 39 只可转债基金重点加仓了银行及电子转债。从基金持有次数的季度变化看， 25Q4 过半数行业持有次数增加，电子、电力设备、基础化工、汽车增加居前。 从基金持仓市值占比的季度变化看，整体变动有限，银行占比增幅为 0.93pct 相对领先，此外还包括电子、钢铁等共计 12 个行业持仓市值占比提升，石油 石化及家用电器行业在加仓表现上更为积极。 从转债基金重仓券看，兴银及上银均为主要配置个券，但分散更明显，银行、 电力设备保持重仓前列。在 39 只可转债基金中，前五大重仓个券持有市值居 首的是兴业及上银转债；银行业位居重仓行业首位，前五大重仓券合计持有市 值 51.3 亿元，行业集中度环比提升，基金重点配置电力设备转债。