2025年中国机构配置手册（2025版）之银行资产负债篇，平衡的艺术，流动性、效益与风险

框架目标：资产负债的匹配

商业银行资产负债管理框架

商业银行资产负债管理的目标是平衡风险与收益，实现风险调整后收益的最大化，即兼顾盈利性（资本回报率）、流动性（流动性风 险）、安全性（主要是利率风险）的平衡。 资产负债管理包括资产负债组合管理、流动性管理、银行账簿利率风险管理、资本管理等。

资产负债管理的主要思路是“资本定资产、资产定负债”，同时还要兼顾监管要求、会计政策、货币政策与市场流动性情况等。

商业银行实践：资产组合管理

资产组合管理的目标是最大化风险资本调整后回报率，兼顾收益与风险。

理论上讲，银行应将资产尽可能投向风险资本调整后收益率最高的大类资产。实际操作中，银行兼顾各项业务的均衡发展，一般是优先满足信贷投放，剩余资产投向其他金融资产，因此会观察到金融资产投资增速 与存贷款增速差额走势接近。

尽管如此，新发放贷款利率走势仍然与国债利率走势高度相关，且经过风险及资本调整之后，两者之间的利差变得更加稳定。 这说明虽然银行在实务操作中并不会在贷款与债券之间进行直接比价，但金融市场有效性仍使得两者之间的利差处于一定区间内，因此 资产比价仍是可参考的分析工具。

定期存款的增长取决于客户，是被动负债；同业融资的发行期限、规模等由银行决定，是主动负债 。当银行资产扩张较快、存款增长无法满足资金需求时，银行需要通过主动负债进行融资。

商业银行实践：资产负债匹配与FTP

FTP可用于成本加成定价，但其影响不宜高估。FTP得出的利率只是报价，报价能否被客户接受还取决于其他银行的竞争。因此资产比 价中的收益率由市场竞争决定，与FTP无关。 但银行内部利润核算受FTP资金成本影响，因此扭曲的FTP收益率曲线可能导致银行行为偏离利润最大化方向，进而对市场利率产生影 响，并影响政策利率传导效果。

硅谷银行：银行资产负债管理失败案例

资产负债管理成功的银行效果不明显，但失败的后果却非常严重，如硅谷银行的倒闭 。 自2022年美联储加息以来，硅谷银行面临持续的存款流失。硅谷银行在2023年3月8日盘后发布公告，称出售了几乎所有的可供出售资 产来重塑资产负债表，之后引发严重挤兑，监管部门宣布关闭硅谷银行。

约束工具：多条件下的优化

流动性指标体系

流动性监管指标包括LCR、NSFR、流动性比例、流动性匹配率和优质流动性资产充足率 。《商业银行流动性风险管理办法》还规定了9个流动性监测指标。

LCR=合格优质流动性资产÷（未来30天现金流出量-未来30天现金流入量）

从样本银行的反算数据来看，仅地方政府债券（尚未考虑企业债）折算后规模就已经超出二级资产40%占比的限额，且大部分银行超出 比例较大。因此对一般银行而言，二级资产规模足够大，其增减对LCR分子没有什么影响。 所以改善LCR指标时，分子端重点是增加一级资产，即国债、政金债、超额存款准备金。

流动性指标体系：流动性匹配率（LMR）

要想提升流动性匹配率，重点是： 减少期限错配，即拉长负债久期、缩短资产久期。优化资产负债结构，即负债端提高存款占比，资产端降低SPV投资（包括非标、基金等）占比、提高债券投资、贷款占比 。银行可以通过短期金融市场投融资行为提高流动性匹配率，比如： 同时开展投融资操作：加权资金来源方面，来自央行的资金（折算率70%-100%）折算率最高，其次为剩余期限3-12个月的同业 存单（折算率50%）；加权资金运用方面，超额存款准备金和债券投资不计入加权资金运用。因此银行可以在临近季末时通过向 央行融资或发行6-12个月同业存单后投资债券，来提高流动性匹配率。调整资产结构：银行可以在临近季末时通过赎回基金（折算率100%）或卖出6-12个月同业存单（折算率60%）并用所得资金投资 债券，来提高流动性匹配率。

银行账簿利率风险管理：△EVE

银行账簿利率风险衡量方法。基于经济价值的计量方法采用自然到期假设，即金融工具到期后不再续作，反映银行账簿资产、负债和表外项目在其剩余期限内 的价值变化。 基于收益的计量方法仅考虑中短期情况，采用自然到期假设、金融工具到期滚动续作假设、经营战略动态假设等 。对于系统重要性或业务复杂程度较高的商业银行，基于经济价值计量的银行账簿利率风险值（ΔEVE）超过一级资本15%的应在监管中 予以关注。

资本新规：对企金业务影响（第一档银行）

对一般企业业务风险风险划分更加细致：新增“投资级公司”和“中小企业”两类风险暴露，扩大小微企业范围； 整体提高了房地产开发贷款的风险权重，但相较于征求意见稿，正式稿对房地产开发贷款的资本金比例要求有所下降，满足“项目资本金比 例符合国务院关于固定资产投资项目资本金制度相关要求”，将继续适用100%的风险权重。 房地产抵押与抵质押水平、居住用房占比、是否符合审慎要求有较大关系；正式稿下调了以居住用房地产为抵押的资产权重——对标国际版 新巴三，最低权重由40%下降为20%，利好住房按揭贷款业务和其他以居住用房地产为抵押品的业务。 项目融资要求更加细化； 票据承兑、国内信用证业务影响细化，尤其一年以内国内信用证业务信用转换系数提升，带来资本占用上升。但相较于征求意见稿，表外项 目中，基于服务贸易的国内信用证的信用转换系数由征求意见稿的100%下调至50%。

资本新规：对商业银行投资债券资产的影响

整体上，各类债券资产的风险权重有增有减。从风险权重的变动幅度来看，从高到低依次是银行二级资本债、投资级企业债券、商业银行债 权（包括同业存单和商金债）和地方政府一般债，其中对银行二级资本债、同业存单和商金债的风险权重上升，对投资级企业债券和地方政 府一般债的风险权重下降。 从历史数据看，银行债券配置结构未因资本新规而发生明显改变。同时，股份行和城商行债券投资风险偏好高于国有大行。

资本新规：对商业银行投资资管产品的影响

穿透法：放松穿透法下对独立第三方认定的要求。正式稿中新增“特定情况下，包括资产管理产品管理人”表述。《资本监管政策问答》中 进一步说明，现阶段“特定情况”是指商业银行投资的资产管理产品是公开募集证券投资基金。 从实际操作看，预计大部分银行投资公募基金后续或将依托基金管理人计量风险加权资产，而后乘以1.2倍。 授权基础法：银行投资公募基金，底层银行债权风险暴露可以统一按照40%风险权重。

资本新规：对同业合作、数字化投入、信息披露等同样要求

限制小银行异地投放，联合贷款或有空间。 为促使第三档的小银行能干服务本地客户，对第三档银行本地与异地、大额与小额风险暴露的风险权重作出差异化安排 。数字化要求提升 。比如企金：投资级标识的划分为本次改革最复杂的规则之一，需调查客户上市和发债的情况、最近一季度以及近三年的并表、法人口径 的财务信息，近三年重大违法违规情况、债务违约情况、经营及风险情况、对外担保情况等。 比如零售：银行需对个人客户的信贷业务总额进行计量，需建立统一客户管理机制，因此也需打通同一客户在不同系统之间额度和余额 信息，包括个贷系统和信用卡账户系统，这将大幅增加银行统一客户识别和额度管理的工作要求。 信息披露要求提升：第一档银行总行需要披露的报表达到了70张，第二档银行8张，第三档银行2张。 报送要求提升：新增5年的信息披露过渡期以及2年的对计入资本净额的损失准备的过渡期要求报送，且新旧办法一年并行报送，银行工作量 增大。

体系应用：流动性松紧的感知

什么是流动性？

狭义流动性：基础货币中的流通中现金和法定准备金并不受银行控制，超额准备金才是真正的高能货币。因此数量型货币政策工 具最终落脚点都是调控超额准备金，即银行间流动性量方面的核心指标是跟踪超储率。 广义流动性：央行对于广义流动性并没有绝对的控制力，因为除了超储制约以外，银行体系的信用扩张的能力和意愿还会受到企 业贷款需求的强弱等因素的影响，广义流动性核心跟踪M2增速。

金融市场流动性传递体系

我国银行间流动性传导包括“央行-大型银行-中小银行/非银”三个层次。超储率是债市流动性的决定性因素，一是银行自营买债需要消耗超储，超储是制约银行自营买债的核心因素；二是大型银行净融出能力也主要 取决于有多少超储。因此，超储率的预测是判断债市流动性的核心因素。当然，融出意愿也是重要因素，比如在包商银行事件之后，同业刚兑被打破，大型银行在借钱给中小银行等机构的时候，变得更加谨慎，这时 候流动性链条下层的机构获取资金的难度会大幅提高，从而出现流动性分层的情况。

超储率与资金面松紧体感相关度较弱

理论上，超储率水平越高，银行间流动性越充裕，意味着R007越低，银行体系可净融出规模增加，即超储率与R007存在负相关性，与银行体 系净融出规模存在正相关性。但历史数据回溯来看，相关性并不明显。 《2021年第三季度中国货币政策执行报告》专栏分析了超额准备金率下降的问题，并强调应客观看待超额准备金率下降。报告指出，在坚持 正常货币政策的背景下，我国金融机构超储率下降既是金融体系不断发展的结果，也是央行货币政策调控机制不断完善的表现。当前不宜单 纯根据流动性总量或超储率判断流动性松紧程度，更不能认为超储率下降就意味着流动性收紧，观察市场利率才是判断流动性松紧程度的科 学方法。

千家千面：不同机构差异化特征

国有大行的资产负债结构特点

国有大行资产端变动趋势：贷款、金融投资占比提升，现金及存款占比下降，同业资产保持相对稳定。国有大行负债端变动趋势：存款占比显著下降，发行债券占比显著上升，向央行借款占比下降。

国有大行的金融投资特点

国有大行金融资产结构变动趋势：FVOVCI占比显著提升，AC、FVPL占比下降。 国有大行金融投资结构变动趋势：政府债券占比显著提升，金融债及同业存单占比略微提升，企业债占比下降，非标占比下降。

股份行的金融投资特点

股份行金融资产结构变动趋势：AC占比显著下降，FVOCI占比提升，FVPL占比保持稳定。 股份行金融投资结构变动趋势：政府债券占比显著提升，非标占比显著下降，其余资产占比保持稳定。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）