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银行业跨境流动性跟踪：出口韧性累积蓄水池，联储鸽派降息助推资金回流。本期观察区间：2025/12/6-2025/12/12，数据来源于 Wind、同花顺。

汇率走势：人民币兑SDR基本稳定。本期末SDR兑人民币升值0.04%， 其中美元、欧元、日元、英镑兑离岸人民币汇率较期初分别变动-0.22%、 0.60%、-0.55%、-0.05%。本周汇率由就业数据及美联储降息主导， 美元指数大幅下行 0.6%。一方面，美国就业市场近期降温趋势仍在延 续。10 月美国雇主招聘数量环比和同比均回落，而雇主主动裁员和解 职的数量环比和同比均增长，达到 2023 年 1 月以来最高水平。另一方 面，美联储降息比预期更鸽派。美联储 12 月 9-10 日举行议息会议， FOMC 官员投票下调联邦基金利率 25bp 至 3.5%-3.75%，这是自 2025 年 9 月重启降息后的第三次降息。降息分歧进一步加剧，本次会议共 3 票反对（9 月仅 2 票反对）。本次降息幅度符合市场预期，但声明及 鲍威尔记者会表态比市场预期更鸽：其一，声明对劳动力市场下行风 险的敏感度增加，删除了之前关于失业率“保持在低位”的表述，转而 描述失业率为“截至 9 月有所上升”。其二，声明宣布将根据需要开始 持续购买短期国债以维持充足的准备金供应。首期操作将在 12 月 12 日开始，规模约 400 亿美元，前期可能维持相对较高的购买速度，以 缓解预计中的短期货币市场压力，后续购债节奏将根据美联储负债的 季节性规律显著放缓，并会依据准备金供应和市场状况适时调整购买 金额。其三，鲍威尔在记者会上明确表达了对就业的担忧。鲍威尔在记 者会开场白中表示，尽管 10 月及 11 月的一些重要联邦政府数据尚未 公布，但近几个月就业面临的下行风险似乎有所上升。就业市场持续降 温及鸽派降息致美元指数大幅下挫，非美货币普遍反弹。

中美利差：中美利差走扩。本期末 10Y 中美国债利差（中国-美国）为 -2.35%，较期初回落 6bp。其中，10 年期国债利率小幅回落 1bp；10 年期美债利率大幅上涨 5bp，可能由于日央行加息预期引发市场资本 回流日本、抛售美债。套利交易回报率边际回落，测算 10Y 美债人民 币套利交易实际年收益率为-0.61%，较期初回升 0.01pct。

跨境流动性展望：今年前 11 月我国累计贸易顺差（海关口径）7.7 万 亿元，为历史上首次超过 1 万亿美元。11 月单月实现贸易顺差 7,926 亿元，环比、同比分别上升 1,521 亿元、1,006 亿元，体现出较大韧性。 高顺差背景下持币待结敞口持续累积，为跨境资金补充国内流动性提 供了充裕的后备空间，具体释放节奏仍取决于汇率及利率走势。随着 美联储转向鸽派降息并驱动美元走弱，预计跨境资金回流对国内流动 性补充有望持续到明年 Q1，但年底可能面临购汇额度因素短期扰动。