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银行业跨境流动性跟踪：去美元化再起，资金回流驱动国内流动性宽松。本期观察区间：2026/1/17-2026/1/23，数据来源于 Wind、同花顺。

汇率走势：人民币兑美元继续升值，兑 SDR 小幅贬值。本期末 SDR 兑人民币升值 0.34%，其中美元、欧元、日元、英镑兑离岸人民币汇率 较期初分别变动-0.11%、1.37%、0.15%、1.44%。特朗普政府对欧政 策的急剧变化，加速投资者抛售美元资产，本周美元指数大幅下跌 1.55%。根据新华财经，美国总统特朗普 17 日在社交媒体上发文，宣 布美国将从 2 月 1 日起对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷 兰和芬兰的输美商品加征 10%关税，关税的税率将从 6 月 1 日起提高 至 25%，直到相关方就美国“全面、彻底购买格陵兰岛”达成协议。 1 月 20 日美国总统特朗普再度扬言要得到格陵兰岛，声称不排除“武 力夺岛”。对此，欧洲考虑进行反制，包括对 930 亿欧元的美国商品征 收关税，以反制特朗普有关夺取格陵兰岛的威胁。资本市场可能被“武 器化”则引发投资者进一步担忧。对长期不确定性、潜在反制行为和去 美元化趋势等问题的担忧，加速投资者抛售美元资产，美元指数大幅 下挫，非美货币顺势走高，欧元、英镑表现强劲。周三美欧争议短期缓 和，1 月 21 日特朗普表示已同北约秘书长吕特就未来达成有关格陵兰 岛的协议制定了框架，因此不会实施原对欧洲 8 国的关税措施。并且 其在瑞士达沃斯举行的世界经济论坛年会排除了军事行动可能。

中美利差：中美利差震荡，10Y 中美利差总体小幅走扩 1bp。国内流 动性较为充裕，△EVE 监管指标或将松动，驱动“股债汇三牛”，10Y 国债利率本周小幅回落 1bp，30Y 国债利率较周一大幅回落 5bp；关税 风波再起，致美元资产长期不确定性上升，本周美国一度遭遇“股债 汇三杀”，周一 10Y 美债利率较上周末大幅上升 6bp，后逐步回落，全 周 10Y 美债利率持平。套利交易回报率回升，测算 10Y 美债人民币套 利交易实际年收益率为-1.48%，较期初上升 0.71pct。

跨境流动性展望：我们近期多次强调资本回流除了表观上的中美利差 收窄，境内外安全差逆转是核心原因，“美元走弱+地缘关税风波”驱动 下，预计跨境回流加速，国内流动性宽松的环境下，本周我们也看到了 国内股债汇表现同步强势。展望后续，虽然美欧争议短期缓和，但我们 预计跨境回流对国内流动性的补充将持续至今年一季度：季节性角度 看，如果年底人民币汇率走强，年初代客净结汇通常延续高位，且人民 币涉外净付款年初通常较少，而因此跨境回流对 M2 的补充在年初预 计仍较明显；趋势性角度看，跨境流动通常是以年为单位的中长期趋 势，考虑到中美金融安全差逆转，跨境回流有望进入加速阶段。