低利率环境下海外经验系列报告：固收增强收益的国际视野（海外固收+），从产品设计到负债把控.pdf

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时间：2026/03/06
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低利率环境下海外经验系列报告：固收增强收益的国际视野（海外固收+），从产品设计到负债把控。海外经验表明，低利率环境不等于低波动，债券资产风险调整后收益下降，博弈债券资本利得或可在中短期维度增厚总回报，但长期维度来看，博弈资本利得或是零和博弈。现阶段我国面临固收类资管产品收益下降但投资者预期收益却没有下降的问题，如何增强产品收益并不仅仅是资产配置层面的问题，还涉及到产品设计、负债端管理等多方面协同。本文从海外视角出发，探索海外固收+资管产品发展路径以及可借鉴的经验。

低利率环境中欧美日“固收+”产品迎来发展，但由于美国、欧洲和日本的社融结构不同，映射至“固收+”基金“+”的资产存在差异。

美国以直接融资为主，股权、债券融资相对发达，且策略工具较为丰富。美国“固收+”基金还可细分为加权益资产和用纯固收资产做轮动策略这两类。

日本固收和权益资产在2008年之后有各自的问题，日债持有收益低、日股持有回撤大。除股票外，日本社融结构仍以信贷和日本政府债为主要支撑，信用债增量少、交易清淡，导致日本债券市场交易量中绝大部分以日本国债为主，缺少收益挖掘空间。最终导致日本“固收+”以海外债券和外汇投资策略为主。