流动性需要担心跨季资金吗.pdf

流动性需要担心跨季资金吗。临近季末，市场需要担心吗？量的角度，央行继续保持呵护，大行融出继续上 行；价的角度，资金市场基准利率稳定在 OMO 利率以下。尤其是在出口动能 逐渐衰减、中美不确定性仍存的情况下，央行呵护更为确定。因此，我们认为 跨季资金整体无忧。只是需要注意，近期非银加杠杆需求较高导致资金分层现 象加重，且金融机构资金跨季进度偏低，因此我们建议不要做“等等党”，6 月 24 日 7 天资金即可跨季。存单部分，1 年期 AAA 存单收益率低点或在 1.50% 附近，策略上，考虑资金的稳定性和近期债券利差策略的升温，存单也建议采 取拉久期和品种下沉策略。

过去一周，税期前后资金波动不大，DR001 延续在 1.40%之下，在 1.37%附 近极窄波动，资金分层相较于前走扩。 综合周度资金复盘，统计期资金有 4 个关注点：一是央行整体态度偏呵护，注 重流动性“不满不溢”，税期前后资金波动不大，全周资金体感整体中性均衡； 二是国有行资金融出整体仍延续上行趋势，且短国债买入较多；三是 DR001 加权价格持续位于 1.40%之下，后续资金中枢或下台阶；四是本周匿名资金价 格稳定，但数量相对偏低、阶段性波动较大，背后同非银，特别是基金净融入 明显增加有关，分层相较于前期明显走扩。 向后展望，资金将开始跨季，叠加当前市场杠杆相对较高，部分投资者对季末 资金仍有小幅担忧，结合当前主要机构跨季进度，若均是‘等等党’，季末的 确可能存在阶段性小幅扰动，因此策略上可提前拆借资金应对，但整体来看， 结合近期央行态度和资金量价表现，跨季资金无忧。

存单方面，过去一周，买盘情绪转好，一级市场存单净融资转正且募集情绪升 温，二级市场中国股行加入买盘，1 年期存单收益率震荡下行至 1.64%附近。 向后展望，我们坚持 6 月初观点不变，1 年期 AAA 存单收益率低点或在 1.50% 附近。策略上，考虑资金的稳定性和近期债券利差策略的升温，存单也建议采 取拉久期和品种下沉策略。