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全球资产配置每周聚焦：复盘两次石油危机与俄乌冲突下全球资产表现。全球资本市场回顾：本周 (20260227-20260306)中东地缘政治冲突升级引发石油供给冲击，油价飙升引发美通胀上行风险，同时美就业市场恶化，美联储陷入滞胀两 难。 1）固收方面，10Y美债收益率边际上行18BP至4.15%，美元指数上行1.34%；2）权益方面，本周韩国市场股市跌幅较大，A股全线下跌；3）商品方面，黄金下 跌1.78%，地缘政治风险升温驱动原油上涨28%。

全球热点聚焦：复盘两次石油危机资产价格反应：大宗商品整体上行，美国债市进入熊市，而美国股市取决于估值位置和政策风险偏好。1）第一次石油危机期间，中 东战争爆发叠加OPEC禁运，油价大幅上升，美国CPI同比大幅上升，商品市场快速上行，而美联储初期犹豫加息，后期被迫紧缩，加剧了衰退，同时美股估值位于高位， 最终美国股债双杀，而商品整体上行。2）第二次石油危机期间，伊朗革命+两伊战争开始，油价再次上升，但是这次标普500估值已经在低位，下跌空间有限，并且时 任美联储主席保罗沃尔克坚决加息控制通胀，反而提振市场信心，最终股市商品转而上行，债市继续走熊。复盘2022年俄乌冲突爆发后资产价格反应：市场主要矛盾从 战争的风险溢价逐步切换至高油价带来的滞胀风险上升。1）短期来看，2022年2月24日，俄乌冲突全面爆发，随后一周内油价大幅上涨，一开始市场避险以情绪为主 10Y美债利率下行，美元黄金走强，而美股市场短期内小幅下跌后企稳。但后续随着战局的不断扩大和持续，油价上行变得更为持续，美股市场开始出现更为趋势性的 下跌，而美债市场则由于通胀的担忧开始趋势性上行，黄金进一步走强。2）长期来看，尽管从油价角度看绝对的高点出现在2022年3月初，但后续持续高位震荡时间持 续了将近3个月，2022年3月~8月期间，油价始终高于战争爆发前（96美元/桶）水平，平均水平位108美元/桶，而需求端正处于21年后财政货币扩张后的过热阶段， 通胀压力上行引发美联储不断收紧（3月加息25bp，5月加息50bp，6月加息75bp），美债利率、美元指数均系统性走高，黄金震荡走弱，股票震荡走弱。