2026年银行业跨境流动性跟踪：回报率驱动弱化，“安全差”支撑跨境回流持续

套利交易回报率：人民币稳健，中美利差大幅走扩

本期观察区间：2026/2/28-2026/3/6，数据来源于Wind、同花顺。 储备资产：2月中国外汇及黄金储备双增。2026年2月末我国官方储备资产规模为 3.88万亿美元，较1月末环比上升464亿美元。从结构来看，外汇储备及黄金双增。 2月末外汇储备规模3.4万亿美元，较1月末环比上升287亿美元，处于2016年以来的 最高水平；黄金储备为7,422万盎司，较上月末增加3万盎司，连续16个月增持黄金， 黄金规模占储备资产9.98%，占比环比1月上升0.35pct。 汇率走势：人民币兑SDR升值。根据同花顺数据，本期末SDR兑人民币贬值0.29%， 其中美元、欧元、100日元、英镑兑离岸人民币汇率分别为6.89、8.00、4.37、9.23， 较期初分别变动0.44%、-1.39%、-0.55%、0.02%。受地缘政治避险需求、降息预期 减弱、PMI超预期三重因素驱动，美元指数大幅上升1.34%至99。其一，中东地缘冲 突升级推升避险情绪，美以对伊朗军事行动持续，美元作为传统避险货币吸引全球 资金流入。其二，霍尔木兹海峡航运风险加剧，原油和天然气价格飙升，制约降息空 间。其三，2月ISM制造业PMI 52.4，服务业PMI 56.1，均超预期扩张。非美货币普 遍走弱，中东地缘冲突推升能源价格，欧元区、日本作为能源进口地区面临输入性 通胀和经济增长双重压力，叠加避险情绪下资金从欧元资产流向美元，欧元大幅走 弱。人民币总体稳健，一方面国内政策释放积极信号，2026 年政府工作报告明确经 济增长目标4.5%-5%，明确价格总水平“由负转正”， 广义狭义财政均高位持平， 重视促消费，为人民币汇率提供政策托底；另一方面，跨境资金预计保持流入，在 全球地缘冲突加剧、美元避险光环弱化的背景下，中国经济复苏平稳、经常账户保 持顺差，境外机构持续增持人民币资产，跨境资金保持净流入，人民币成为全球资 金避险的重要选择，推动其对SDR整体升值。

中美利差：中美利差大幅走扩。根据同花顺数据，本期末6M、1Y、5Y、10Y、30Y 中美国债利差（中国-美国）分别为-2.40%、-2.26%、-2.19%、-2.37%、-2.49%， 较期初分别变动-9bp、-11bp、-23bp、-19bp、-14bp，中长期中美利差大幅走扩。 国内，10年期国债利率小幅回落1bp；国外，通胀担忧，制约降息空间，10年期美债 利率大幅上涨18bp。套利交易回报率上涨，测算1Y、5Y、10Y、30Y美债人民币套 利交易实际年收益率分别为-2.16%、-2.25%、-2.21%、-2.10%，较期初分别变动 0.69pct、0.82pct、0.79pct、0.82pct。 中国资产全球表现：中国资产香港市场表现较好。根据Wind数据，香港市场，本期 恒生指数下跌3.28%，恒生香港中资企业指数下跌1.86%，跑赢恒生指数。美国市场， 纳斯达克指数下跌1.24%，纳斯达克中国金龙指数下跌4.35%，跑输纳斯达克指数。 主要经济体股指表现：A股表现较好。根据Wind数据，本期万得全A下跌2.30%，SDR 主要经济体股指普遍下跌，A股在SDR主要经济体股指中排名第二。 跨境流动性展望：从汇率角度，人民币升值斜率预计缓和。3月2日央行下调远期售 汇业务的外汇风险准备金率，我们在《汇率政策组合拳如何影响流动性？》中已明确，该政策仅可短期平抑汇率波动，无法改变长期趋势。3月6日央行行长潘功胜在 人大经济主题记者会上的表态“中国没有必要、也无意通过汇率贬值获取贸易竞争 优势”，为汇率提供了明确的政策预期。结合当前地缘环境，中东地缘冲突升级推 升全球避险情绪，美元作为传统避险货币获得短期支撑，预计人民币升值节奏将阶 段性缓和，但长期升值趋势保持不变。从中美利差角度，中东地缘冲突推升能源价 格，对中美央行降息空间可能同时形成制约，叠加国内两会支持性财政政策落地， 国内长期利率的区间波动上限可能会有所抬升，中美利差预计震荡。综合来看，套 利交易回报率短期预计震荡，但内外安全差依然会推动跨境资本回流。

SDR 主要经济体跟踪

（一）中国：2 月制造业 PMI 环比回落、服务业 PMI 环比回升

本期观察区间：2026/2/28-2026/3/6，数据来源于同花顺。

1. 利率：长债利率小幅回落

国债利率：本期6M、1Y、5Y、10Y、30Y、50Y分别下降3.3bp、3.6bp、1.6bp、0.7bp、 0.8bp、2.4bp。 国开债利率：本期6M、1Y、5Y、10Y、30Y、50Y分别下降5.3bp、6.9bp、3.3bp、 1.6bp、0.8bp、2.4bp。 地方债（AAA）利率：本期6M、1Y、3Y、5Y、10Y分别下降2.3bp、4.1bp、3.9bp、 4.5bp、2.1bp。

2. 汇率：人民币兑SDR小幅升值

汇率：人民币兑SDR升值0.29%。根据同花顺数据，本期末美元、欧元、100日元、 英镑兑离岸人民币汇率分别为6.89、8.00、4.37、9.23，较期初分别变动0.44%、- 1.39%、-0.55%、0.02%。本期末美元、欧元、100日元、英镑兑人民币中间价汇率 分别为6.90、8.01、4.38、9.22，较期初分别变动-0.29%、-1.32%、-0.91%、-0.55%。

3. 经济数据：本期公布中国2月官方制造业PMI

景气指数：2月份制造业PMI环比回落、服务业PMI环比回升。2月份制造业PMI为 49.00，环比下降0.30；服务业PMI为49.70，环比上升0.20。

（二）美国：2 月新增非农大幅低于预期

本期观察区间：2026/2/28-2026/3/6，数据来源于同花顺、Wind。

1. 美债利率：美债利率大幅上行

根据Wind，本期6M、1Y、5Y、10Y、30Y美国国债收益率分别上涨6bp、7bp、21bp、 18bp、13bp。

2. 汇率：美元指数大幅上涨，美元兑人民币小幅升值 根据同花顺，本期美元指数（ICE）上涨1.34%。根据Wind，本期美元兑离岸人民 币汇率升值0.44%，美元兑人民币中间价汇率贬值0.29%。

3. 财政力度：财政力度超过去年同期

Q1至今国债发行5181亿美元，同比正增长5201亿美元，占去年Q1名义GDP比例 7.77%。Q1至今，财政净支出力度5312亿美元，同比正增长3742亿美元，占去年 Q1名义GDP比例5.09%。

4. 经济数据：本期公布美国2月就业数据及PMI数据

失业率：2月失业率边际上升，新增非农大幅低于预期。美国2月失业率为4.40%， 环比上月上升0.1pct；U6失业率7.9%，环比上月下降0.2pct；新增非农就业人数9.2万人，环比上月回落21.8万人，大幅低于预期。 景气指数：2月份制造业PMI环比回落、服务业PMI环比回升。2月份ISM制造业PMI 为52.40，环比回落0.20；ISM服务业PMI为56.10，环比回升2.30。

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