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银行业资负观察：同业自律的影响推演。本报告为银行资负观察20260308，债贷比价、存款挂牌、票据、央行动态、财政以及同业存单等跟踪图表见正文，本期专题我们探讨同业 自律的影响推演。

2026年1月，金融前期资负观察《存款为何高增》中，我们拆解了本轮存款超额增长原因。存款超额增长主要源自非银存款，非银存款增长 源自2024年11月同业存款自律形成的低基数和银行与非银同业链条的再扩展。这一扩张是因为金融系统经过一段时间同业自律适应后，部 分机构寻找到了指标平衡空间，同业活期对存单价格又有了吸引力，宏观上“非银向银行借回购，银行向非银拉存款”的同业扩张。我们前 期报告提示了同业存款定价自律再加强可能，如果同业活期存款利率整体下降，影响推演如下：

1、同业自律加强影响的链条大概率会和2024年11月同业自律开启类似，但因为金融系统经过一段时间适应，所以影响幅度可能会小于 2024年同业自律。

2、同业活期利率下降，非银借回购放活期套利空间减小，一方面或将降低回购需求，另一方面或将增加短期存单和债券需求。对银行而言， 回购资产萎缩， 非银存款萎缩，向非存款负债转换。

3、银行同业资产萎缩，在保规模需要下，可能会增加金融市场部门规模扩预算，短期增加债券市场“资产荒”程度。

4、同业活期规模下降，银行可能需要发行同业存单弥补部分流动性指标缺口，同业存单尤其是长期限同业存单供给上升。

5、随着银行同业存款负债向同业存单负债转换，银行间资金内生不稳定性可能会上升，如果央行没有额外对冲，资金利率或将上升。

6、若为3月底之前落地，回购萎缩导致季度节点缺规模效应，“资产荒”逻辑下，可能会对各期限和全品种类型债券（含存单）利率形成向 下影响，并且对于非存单债券和6M以内存单的影响会在跨季后继续；对于6M以上的同业存单利率，由于流动性指标考核和资金波动性上升 等原因，跨季之后预计发行上量，利率可能先上后下。

7、综合来说，同业活期自律增强，银行同业规模会阶段性萎缩，短期由于银行回购萎缩、负债切换在不同期限和债券品类影响会有阶段性 差异，但中长期预计带动货币市场利率中枢和银行负债成本会下行。