银行业投资思考：徽商银行进入港股通.pdf

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时间：2026/03/10
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银行业投资思考：徽商银行进入港股通。本报告为银行投资观察20260309，行情表现、公告新闻、板块对比、个股估值、银行转债、盈利预期见正文。

近期行情：银行板块：本期（20260302-20260308，下同）Wind全A（-2.30%），A股银行（+1.64%），A股银行跑赢Wind全 A 。恒生综合指数（-3.79%），H股银行（ -4.45% ），H股银行跑输恒生综合指数，跑输A股银行。个股行情： A股银行本期重庆、成都、农业银行涨幅位居前三，主要是受资金避险情绪提高影响，部分中小农商行跌幅较大。主题指数：高对公基建占比银行和高被动基金持仓占比银行表现较好，本周由于美伊冲突，大行以及西南地区银行等避险板块相对更优。

本期思考： 2026年3月9日，徽商银行（H）正式纳入港股通，公司3月6号也发布了正面盈利预告，引起了资本市场一定关注，本期投资观察主要探讨徽商银行基本面情况。1、2025年快报：徽商银行2025年净利润增速6.4%，与三季度持平；总资产全年增速 15.5%，仍保持较快的扩表速度。不良率0.98%保持稳定，拨备覆盖率278.8%，较半年度有所下降。2、资负情况：资产端近年来对公贷款占比提升较快，风险偏好相对较低，负债端个人存款占比提升明显，付息率和息差与城商行平均水平保持一致。3、资产质量：公司不良贷款率较2020年高点1.98%大幅下降了1个百分点，已实现连续4年下降，优于A股城商行平均水平。公司2025年上半年末拨备覆盖率289.94%，较2020年末上升108个百分点，风险抵补能力显著提升，超额拨备/归母净利润（TTM）为0.7，与宁波银行接近。4、估值：截至2026年3月6日，徽商银行PB估值仅0.33倍，PE（TTM）仅2.89倍，股息率为6.53%，超额拨备还原后的股息率为6.97%，估值相对较低，股息率较高。