银行理财资产配置专题分析：固收+理财现状、竞争格局与配置策略.pdf

银行理财资产配置专题分析：固收+理财现状、竞争格局与配置策略。固收+理财的核心特征与市场定位。固收+理财以固定收益资产为底层配置，通过叠加权益资产或策略增厚收益，形成“安全垫+弹性收益”的平衡结构。其本质是通过股债黄金等相关性低的资产分散风险，在低利率环境下突破纯固收收益率瓶颈，满足投资者对稳健收益与适度弹性的双重需求。本文讨论的固收+理财指含权资产（含权基金、股票等）配置比例小于 30%的含权银行理财产品。

固收+理财市场驱动因素。资管新规打破刚兑后，固收+或能成为承接万亿级存量资金的主力工具，同时养老金融需求持续增加，理财公司积极布局个人养老金产品。存款利率明显下调与债券收益率下行或使资金转向固收+产品。

1. 市场现状：混合类理财和权益类理财规模持续下降，25Q3 含权理财和固收+理财规模较 25Q2 有所增长。混合类理财和权益类理财合计规模从21H1 的3.1万亿元降至25Q3 的 0.9 万亿元，合计占比从 21H1 的 11.8%持续下降至25Q3的2.8%左右。据我们测算，截至 25Q3，含权理财规模约 7.8 万亿元，较25Q2 增加0.4万亿元，固收+理财规模约 7.5 万亿元，较 25Q2 增加约0.4 万亿元。固收+理财产品的权益仓位普遍低于 10%，且 89%的资产集中于固收类底层资产，反映机构对高波动资产的审慎态度。

2. 竞争格局：根据我们测算，截至 25Q3，固收+理财产品存续规模超2000亿元的理财公司达 16 家，较二季度持平，头部机构集中度显著，招银理财固收+理财规模持续领先。其中招银理财、农银理财、交银理财、中银理财及光大理财以合计42.5%的市场份额领跑。25Q3 多数理财公司的固收+理财产品规模占比有所增加。25Q3城农商行固收+理财产品占比远高于其他理财公司，或凭借灵活策略抢占区域市场（如南银理财、青银理财、上银理财固收+产品规模占比超60%），而头部机构（招银理财、交银理财等）以规模优势主导市场。

3. 理财公司资产配置变化：从权益资产配置看，25Q3 银行理财整体略微减配权益类资产，整体配置比例从 25H1 的 2.4%下降至 25Q3 的2.1%。25Q3 大行理财公司多数减配权益类资产，整体占比从 2.54%下降至 2.24%。股份行理财公司25Q3普遍减配权益类资产，整体占比从 1.40%下降至 1.31%。城农商行25Q3整体减配权益类资产，占比从 3.39%下降至 2.66%。从固收+基金投资看，根据我们的测算，25Q3多数理财公司增配固收+基金。2025 年上半年，大行理财公司多数减配固收+基金，25Q3 较大幅度增配固收+基金。股份行理财公司亦大幅增配固收+基金，投资占比从0.42%上升至 0.84%。25Q3 城农商行理财公司多数增配固收+基金。