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两融先降后升，ETF流出可控——负债行为跟踪。本周全球避险情绪升温，全球风险资产共振下行，A股市场即便也下跌，但受影响相对较小，展现出更强的韧性。 本周负债行为特点： 1、两融资金活跃度下降、两融余额下降，但周四以来出现改善信号。 1）两融交易额比重下降，从10.08%降至9.23%，两融余额由由2.67万亿降至2.65万亿，但无论是两融活跃度还是两融余额，均在周四出现一定改善，两融交易额比重由8.9%升至9.5%，两融余额由2.64万亿升至2.65万亿。 2）宽基指数两融净流出，主要是由于周二指数两融流出幅度较大，周三、周四流出放缓甚至转为净流入。 3）分行业，各行业以去杠杆为主，不过交通运输、石油石化、煤炭、食品饮料、纺织服饰、有色加杠杆幅度较大。 4）个股层面，各市值梯度个股均去杠杆，大市值股票去杠杆幅度较大。热门股周二、周三去杠杆，周四、周五加杠杆，其中交通运输、石油石化、有色、以及存储相关热门股多数加杠杆。 2、ETF资金流出速度变化不大。 选取有代表性的宽基ETF，1月14日至1月底，沪深300ETF日均净流出140亿以上，自2月以来日均净流出放缓至10亿左右。2月份以来上证50ETF日均净流出也不足10亿，此前日均净流出一度达到50亿以上。 上证综指、科创50、中证1000ETF较上周流出放缓，沪深300、上证50、中证500ETF较上周流出略有加速，但总体变化幅度不大。