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银行业跨境流动性跟踪：预计美元阶段性反弹不阻跨境回流长期趋势。本期观察区间：2026/1/3-2026/1/9，数据来源于 Wind、同花顺。

汇率走势：本期人民币兑 SDR 升值 0.42%，其中美元、欧元、日元、 英镑兑离岸人民币较期初分别变动 0.10%、-0.78%、-0.75%、-0.40%。 本周美国就业情况总体稳健且服务业 PMI 超预期回升，致 1 月降息预 期回落，美元指数大幅走强 0.69%。根据新华财经，25 年 12 月美国 私营部门就业人数增加 4.1 万，低于市场预期的 4.8 万，但较 11 月修 正后的下降 2.9 万有所反弹；12 月非农就业报告显示当月非农就业总 人数环比增加 5 万人，失业率维持在 4.4%，整体就业市场呈现平稳运 行态势；ISM 服务业 PMI 显著超预期回升至 54.4，高于 11 月份的 52.6 和市场预期的 52.3。Fed Watch 显示，1 月降息概率由上周末 16.6% 下降至本周末的 4.4%。非美货币普遍承压，人民币兑美元保持稳定， 兑 SDR 继续升值。欧元区经济数据走弱，欧元延续跌势。日元先升后 贬，加息预期为主要影响因素。周一日本央行行长植田和男在向日本 银行业发表的演讲中指出“日本央行将根据经济和通胀的改善情况持 续加息”，向市场释放出了继续加息的信号，一度提振日元汇率。然而， 周四日本厚生劳动省公布的每月劳动统计调查初值显示，11 月实际工 资减少 2.8% 连续 11 个月下滑，加息预期降温下，周五日元大幅贬值。

中美利差：中美利差收窄。本期末 10Y 中美国债利差（中国-美国）为 -2.30%，较期初变动 4bp。其中 10Y 国债利率小幅上涨 3bp，10Y 美 债利率小幅回落 1bp。套利交易回报率回落，测算 10Y 美债人民币套 利交易实际年收益率为-2.06%，较期初回落 0.02pct。

跨境流动性展望：展望后续，我们预计跨境回流对国内流动性的补充 将持续至今年一季度。从季节性角度考虑，年初人民币走势往往弱于 年末。12 月国内结汇需求增加、美元走弱概率较高的季节性 因素影响下，人民币走强概率较高，离岸人民币站稳 7.0 关口；而 1 月 美元指数走强概率较高（16-25 年 1 月美元走强概率 60%），人民币走 强概率较 12 月有所回落（16-25 年 12 月、1 月离岸人民币兑美元走 强概率分别为 80%、60%），因此今年年初人民币走势弱于去年年末。 但从趋势性角度考虑，今年年初人民币兑美元及 SDR 表现均强于近三 年同期。我们近期多次强调资本回流除了国内的稳增长政策 变化和表观上的中美利差收窄，境内外安全差逆转是核心原因，资本回 流不是简单的外资流入，而是以国家资产负债表为依托产生的贸易盈 余在境内外、本外币的选择上的方向性扭转。因此预计本轮人民币升 值及跨境回流的时间维度是以年为单位的长期趋势而非短期季节性。