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风险释放后风偏回升，两融处于安全水位——负债行为跟踪。春节前最后一周，各类风险资产迈入“高波”。期间A股整体表现较好，科创50领涨（+3.4%），创业板也有不错表现（+1.2%）。从市场情绪来看，近月股指期货基差由贴水转为升水，显示风险偏好回升。具体来看，周一由贴水转为升水，此后直至周四均为升水，周五虽由升水重新转为贴水，但相较上周五贴水幅度减小。

本周负债行为特点：

1、两融资金活跃度上升，但总体延续去杠杆。 1）两融交易额比重回升，从上周9.04%升至9.49%，与去年7月左右的水平相当，位于近三年“AVG+1STD”以下的“安全区间”。两融余额由上周的2.69万亿降至2.65万亿，周一、周四两融余额回升，周二、周三回落。 2）大盘股两融流出明显放缓。宽基指数成分股两融多数净流出，其中，沪深300、上证综指、上证50等大盘股两融流出幅度较大，但较上周流出明显放缓，中小盘净流出也有所放缓。 3）分行业，各行业以去杠杆为主，其中非银、地产、食品饮料、银行、医药、煤炭等行业去杠杆幅度较大，TMT、有色加杠杆。 4）个股层面，各市值梯度个股均去杠杆，5000亿以上市值梯度股票去杠杆幅度较大，1000-5000亿市值股票去杠杆速度放缓。

2、与上周类似，ETF资金小幅流出。 1月14日以来沪深300ETF日均净流出140亿以上，自上周以来日均净流出放缓至10亿以上；上证50ETF日均净流出不足10亿，而前两周日均净流出50亿以上。中证1000ETF、中证500ETF日均净流出也明显放缓，中证1000转为净流入；创业板、科创50ETF由净流入转为小幅净流出。