A股流动性与风格跟踪月报：成长占优，大小盘表现差异收敛.pdf

A股流动性与风格跟踪月报：成长占优，大小盘表现差异收敛。展望 2 月，市场在未来一段时间将会以震荡为主，节后指数有望强于节前。日 历效应显示 2 月小盘、成长风格的胜率相对更高，考虑到市场仍处春季行情阶 段，风格层面继续推荐成长风格，大小盘表现差异有望收敛，先大盘后小盘。推 荐指数主要包括中证 1000、创业板 50、300 质量、800 信息等。

风格展望：成长占优，大小盘表现差异收敛。进入 2 月后，考虑到市场仍处春 季行情阶段，继续推荐成长风格，大小盘表现差异有望收敛，先大盘后小盘。 推荐指数组合包括：中证 1000、创业板 50、300 质量、800 信息等。具体来 说，第一，2016-2025 年的 10 年里，2 月小盘、成长风格的胜率相对更高。 考虑到此次春节时间较晚，春节后一周将召开两会，历史上两会召开前后，小 盘股占优概率相对较高，主要源于会议前后市场风险偏好相对较高，小盘股表 现出更大的弹性。第二，基本面方面，1 月制造业 PMI 录得 49.3，再度回落至 收缩区间，产需均边际降温。当前内需不足的结构性矛盾仍然存在，扩大内需 将继续成为政策发力的主要方向。第三，海外方面，随着市场对未来美联储政 策预期和弱美元预期的阶段性修正，美元可能阶段性走强。从而对 A 股的周期 风格形成一定压力。相比之下，具有产业趋势催化的科技 AI 板块受到的影响 会相对较小。第四，资金面上，外资及 ETF 资金往往倾向于节前大幅加仓持 股过节，节后净流入放缓或转为净流出；融资资金往往节前流出节后流入，利 好节后小盘风格。

大类资产表现复盘：全球大宗商品领涨。1 月市场对美联储政策独立性担忧一 度发酵，叠加特朗普“弱美元”言论，美元指数一度跌破 96 关口，全球权益 市场普遍表现较好。“去美元化”叙事的演绎，叠加市场对弱美元和宽松预期 的抢跑，黄金、白银价格冲高，大宗商品表现较好。A 股方面，1 月市场先涨 后震荡，风格向顺周期切换。

流动性与资金供需：2 月增量资金或继续净流入，节前外资有望继续净流入， 节后融资有望回流。宏观流动性方面，政府债券在 1 月集中发行缴款，对流动 性形成一定抽水效应。央行采取了精准有力的对冲措施，通过中期流动性工具 弥补资金缺口，2 月资金面有望继续保持平稳充裕。外部流动性方面，从特朗 普新提名的美联储主席沃什的政策主张来看，沃什更可能采取温和且渐进的降 息策略，其更倾向于将降息与缩减资产负债表（缩表）配合，以对冲宽松效应， 避免通胀反弹。目前市场对 2026 年的降息预期从原先的 1 次上调至 2 次。股 票市场资金供需方面，1 月股票市场可跟踪资金转为净流出，融资成为主力增 量资金，ETF 大幅净赎回。资金供给端，新发偏股基金规模有所回升，以沪深 300 为代表的规模指数 ETF 大幅净流出，融资资金风险偏好回升净流入。资 金需求端，重要股东净减持规模扩大；IPO 发行规模及再融资规模有所回落， 资金需求规模保持平稳。展望 2 月增量资金有望继续净流入，节前外资有望继 续净流入，节后融资有望回流。