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银行业跨境流动性跟踪专题报告：“大而美”法案通过，跨境流动性预计改善。本期观察区间：2025/5/17-2025/5/23，数据来源于 Wind、同花顺。

汇率走势：人民币兑美元大幅升值，兑 SDR 贬值。本期末 SDR 兑人 民币升值 0.48%，其中美元、欧元、100 日元、英镑兑离岸人民币汇率 分别为 7.17、8.14、5.03、9.69，较期初分别变化-0.53%、1.11%、 1.58%、1.17%。本周美元指数下跌 1.84%，非美货币普遍兑美元升值。 5 月 16 日，穆迪将美国主权信用评级从 Aaa 下调至 Aa1。5 月 21 日， 美国众议院共和党人对税收与支出法案进行了最后修改，众议院预算 委员会通过“大而美”（big and beautiful bill）法案，5 月 22 日众议院 全体会议审议通过该项法案。根据广发宏观《如何理解美国财政现状和 其未来演变》，税收和关税政策可能导致 2026 财年财政赤字较 2025 财年增加 3200 亿美元左右，财政赤字率可能达到 7%（2024 年为 6.4%），同时财政可持续可能受到威胁，财政会陷入两难：收缩则增长 可持续性承压，扩张则财政可持续性承压。特朗普税改法案加剧了市 场对美国偿债能力的担忧，美债利率大幅上升，美元资产安全性下降， 跨境资金从美国向非美国家流动，美元指数重新跌破 100 关口。本周 人民币对非美货币普遍贬值。5 月 20 日，中国 LPR 年内首次下降，存 款利率同步下调，人民币相对非美货币走弱；英国 4 月通胀超预期反 弹，英国央行年内降息预期减弱，英镑获得支撑；5 月 22 日，美日财 长单独会谈，就汇率应由市场决定的原则再次进行了确认，日元大幅上 涨。展望后续，5 月 23 日特朗普威胁自 6 月 1 日起对进口自欧盟的商 品征收 50%关税，考虑到美欧贸易谈判不确定性，预计下一期美元欧 元将继续承压，人民币兑一揽子货币可能升值，跨境流动性将改善。

中美利差：美债利率大幅上升，中长期中美利差小幅走扩。本期 10 年 期国债利率回升 4bp，10 年期美债利率回升 8bp，10 年期中美利差走 扩 4bp。美国众议院通过了一项全面税收和支出议案，叠加穆迪下调 评级，美债风险溢价上升，推动美债收益率拉升。受人民币边际升值， 套利交易回报率大幅回落，测算 10Y、30Y 美债人民币套利交易实际 年收益率分别为 1.00%、0.86%，较上期末分别下降 88bp、89bp。

中国资产全球表现：中国资产香港市场表现较好。香港市场，本期恒生 指数上涨 1.10%，恒生香港中资企业指数上涨 2.47%，跑赢恒生指数。

SDR 主要经济体宏观：中国 4 月失业率环比回落，4 月全国城镇调查 失业率为 5.1%，较上月下降 0.1pct，关税冲击下，劳动力市场保持韧 性。英国 4 月通胀走高，英国 4 月 CPI 当月同比增长 3.50%，环比 3 月上升0.90pct，核心CPI当月同比增长 3.80%，环比3 月上升0.40pct。