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多因子选股系列研究报告：个股日内成交量分布特征与日内流动性弹性刻画。今年以来市场成交活跃，小市值+量价类因子表现出色，方正金工高频因子 低频化系列因子整体表现较为出色。截至 2025 年 7 月 31 日，细分因子中 “适度冒险”因子多空收益 20.56%，表现最为出色，而合成的“综合量价” 因子多空收益为 23.31%。从多头组合超额收益表现来看，“综合量价”因 子今年以来月度超额收益较为稳定，年初以来十分组多头超额约为 11.44%。

在量价因子构建过程中，我们发现以成交量为核心的因子，整体表现可能不 是最出色的，但其相关性要明显低于以收益率为核心的因子。本文中我们将 分别从成交量分布特征及日内流动性弹性角度出发，构建一个新的因子— —“暗流涌动”。

个股日内交易量的分布特征隐含了一定的交易信息。那些与市场不同步，但 同时偏离不太大的股票更容易获得超额收益。此外，从流动性角度来看，当 个股成交量突然放大时，那些具备适当流动性缓冲的股票，更容易获取超额 收益，我们基于这样的逻辑计算得到“暗流涌动”因子。

我们对“暗流涌动”因子在月度频率上的选股效果进行测试，结果显示“暗 流涌动”因子表现较为出色，Rank IC 均值为-7.65%，Rank ICIR 为-4.44， 多空组合年化收益率为 29.17%，信息比率为 3.49。“暗流涌动”因子构建 过程以交易量为核心，从结果来看其与现有因子平均相关性较低。

在此前的多因子选股系列研究中，我们分别构建了“适度冒险”、“完整潮 汐”、“勇攀高峰”、“球队硬币”、“云开雾散”、“飞蛾扑火”、“草 木皆兵”、“水中行舟”、“花隐林间”、“待著而救”、“多空博弈”、 “协同效应”、“一视同仁”、“激流勇进”等 14 个量价因子。我们将“暗 流涌动”因子与上述因子正交化后简单等权合成为综合量价因子，其表现相 较于单个因子大幅提升。综合量价因子 Rank IC 均值为-12.10%，Rank ICIR 为-4.95，多空组合年化收益率为 47.37%，信息比 4.16，月度胜率 84.25%。

在因子合成过程中，虽然“暗流涌动”因子权重相对较低，但相较于不含“暗 流涌动”因子的综合量价而言，加入“暗流涌动”因子后的增量信息依然较 为明显，其 Rank ICIR、多空组合年化收益率、年化波动率、信息比率以及 最大回撤等指标，均有较为明显的提升。