2022年REITs行业中报综述 仓储物流业态实现度高，高速公路受影响大

1、中报综述：仓储物流业态实现度高，高速公路受影响大

12 只项目中仅 3 只 REITs 完全达到预期。共 12 只基础设施公募 REITs 发布了 2022 年中报，受疫情管控及 宏观经济影响，整体来看 REITs 经营表现不及预期。假定 REIT 运营不存在季节性因素，则实现率=中报数据 /（招募说明书中的 2022 年度预测值/2），实现率超过 100%即达成发行时的业绩预期。我们从基金总收入、 EBITDA 及可供分配金额三个维度分别计算了每只 REIT 的实现率，达成预期的 REITs 数量分别为 4 只/6 只/4 只；所有 REITs 的累计实现金额占预测总金额数的比重分别为 89%/91%/90%。其中，红土盐田港 REIT、华 安张江光大 REIT 及建信中关村 REIT 在上述三个维度均达预期，表现突出。

板块表现分化，仓储物流业态业绩实现度最优，高速公路业态受影响最为严重。疫情对于高速公路业态的 通行费收入影响较大，所有高速公路 REITs 的三个指标均不及预期。生态环保的 2 只 REITs 则表现各异，中 航首钢绿能 REIT 由于应收应付项调整及预留费用，仅有可供分配金额一项低于预期。富国首创水务 REIT 三 项的实现率均低于 90%。仓储物流业态展现了应对疫情影响的高韧性，仅有中金普洛斯 REIT 在基金收入一 项实现率为 95%，其余均超预期。产业园区业态除华安张江光大 REIT 之外，均进行了对于符合条件的租户 免除部分租金的安排，减免租金占预测全年收入的比重分布在 10%~33%的区间内，因此与预期相比的实现 率均不同程度受此影响。

平稳解禁，战略投资者减持比例较小。2022 年 6 月，首批九只 REITs 迎来首次解禁。根据年报中已披露 的数据，战略投资者解禁比例普遍较小。平安广州广河 REIT 及博时蛇口产园 REIT 战略投资者份额未见 明显变化。中金普洛斯 REIT 受中金财富至少减持 1 亿份影响，在所有 REITs 中被减持比例最高，达到 8.4%。首批解禁平稳落地后，我们认为大部分战略投资者认可 REITs 的中长期投资价值。尤其是保险公 司和产业资本是 REITs 机构战投人中的长期投资者，解禁后继续持有的概率较高。

2、高速公路REIT：疫情管控使通行量下降，业绩承压

2.1、Q2经营指标有所下降

受疫情管控影响，全国公路通行量下降。高速公路行业的主要收入来源于通行费收。2022 年上半年，全国 疫情多点散发，受临时封闭管控等影响，全国公路货运及客运通行量下降，高速公路通行量亦然。上半年 全国公路货运量完成 1771017 万吨，同比下降 4.6%；公路旅客客运量完成 180805 万人，同比下降 33.0%， 高速公路小客车出行量达到 84.7 亿人，同比下降 23.2%。4 月 10 日，国务院联防联控机制印发《关于切实 做好货运物流保通保畅工作的通知》，全力保障货运物流。交通部也陆续发布相关确保物流畅通的相关通 知，确保服务区“好进快出”、收费站“好收快走”的指导意见，5 月以来，公路货物运输量及旅客运输量 同比降幅逐步收窄。

高速公路 REIT底层资产通行量下降明显。浙商沪杭甬 REIT、平安广州广河 REIT 以及华夏越秀高速 REIT、 华夏中国交建 REIT 的底层资产项目分别为杭徽高速、广河高速广州段及汉孝高速、嘉通高速，分布于浙江省、 广东省以及湖北省，上半年四条高速均受疫情扩散及管控影响，通行量均有所下降；2022 年上半年杭徽高速通 行量较去年同期下降 7.1%；广河高速广州段 REIT 通行量较去年下半年环比下降 23.3%；汉孝高速收费车流量 同比下降 17.44%；嘉通高速通行费收入较去年同期下降了 20.9%。

随着疫情的有效管控，高速公路 REITs 的经营指标有所改善。随着疫情管控政策的优化及精准防控工作的 实施，杭徽高速及广河高速广州段的经营改善，车流量/通行费收入重回增长，杭徽高速 6 月通行量同比正增长 但由于货车车流尚未恢复，收入仍为负增长，2022 年 6 月份杭徽道口通行车辆总数 381.5 万辆，日均 12.72 万 辆，同比增长 17.68%，通行费拆分收益 5147.88 万元，同比去年下降 7.24%；由于经营改善及低基数，广河高 速广州段 6 月通行费拆分结算收入同比转正，增长 40.5%。汉孝高速未披露分月指标，由于 5 至 6 月湖北省外 多地疫情复发，项目通行费收入受相关疫情防控措施影响呈波动趋势状态。嘉通高速的经营指标同样处于改善 中但也有所波动，继 5 月车流量环比上升 21.4%后，嘉通高速 6 月车流量环比了 13.4%，呈逐步回升态势但增速 有所放缓。

2.2、受疫情影响，收入及可供分配基本未按时序达标

浙商沪杭甬 REIT 营收情况未达预期，成本良好管控使盈利能力有所提升。浙商沪杭甬 REIT 项目公司在 2022 年上半年实现营业收入 28900.7 万元，受新冠疫情及管控措施的负面影响，营业收入较去年同期下降 8.6%， 其中二季度受影响较大。成本的良好管控使公司盈利能力有所提升，2022 年上半年项目息税折旧前净利润及基 金层面的 EBITDA margin 较 2021 年下半年分别提升 8.0%及 0.4%，基金层面由于偿还流动资金及计提管理费 等，利润率提升弱于项目层面。基金层面上看，2022 年上半年，浙商沪杭甬 REIT 的收入、EBITDA 及可供分 配金额按时序的达标率不及预期，完成度分别为 82%、76.3%及 88.0%。

平安广州广河 REIT 收入下降，成本有效管控使盈利能力略有提升。平安广州广河 REIT 上半年实现营业 收入 32354.3 万元，受疫情防控以及宏观经济增速放缓等因素影响，项目通行费收入同比下行 8.21%，3-5 月受 影响最为严重。基金管理人降费增效，减少疫情对现金流的影响，有效成本管控使盈利能力略有提升，2022 年 上半年项目息税折旧前净利润及基金层面的 EBITDA margin 较 2021 年下半年分别提升 2.8%及 2.2%，由于计提 及支付管理费、运营服务费及托管费等费用，基金层面盈利能力提升弱于项目层面。基金层面上看，2022 年上 半年，浙商沪杭甬 REIT 的收入、EBITDA 及可供分配金额按时序的达标率不及预期，完成度分别为 75.8%、 77.7%及 82.0%。

受疫情扩散及管控影响，华夏越秀高速 REIT 及华夏中国交建 REIT 收入亦有所下降，底层资产汉孝高 速及嘉通高速的通行费收入分别较去年同期下降 12%及 20.9%。华夏越秀高速 REIT 成本支出较高，使其 EBITDA margin 不及招募说明书预期。四只高速公路 REITs 中，所有指标按时序均未达标。随着疫情逐步得 到控制、疫情管控政策优化以及国家稳增长措施效果开始显现，各高速公司 REITs 项目的车流量和路费收 入有望逐月增加，但上半年受影响较大的平安广州广河 REIT 及浙商沪杭甬 REIT 要达到全年预期目标仍有 一定难度。长期来看，由于高速公路具有较长的经营期限且非极端情况下经营稳定，疫情有效管控下仍能 提供稳定的现金流。

2.3、机构投资者占比有所下降

持有人户数下行，户均持有的基金份额提升。持有户数情况方面，较 2021 年末，2022 年 6 月末高速公路 REIT 持有人户数均下降，户均持有基金份额有所提升（由于在 2022 年上市，华夏中国交建 REIT 无 2021 年年 末数据）。2022 年 6 月末，浙商沪杭甬 REIT、平安广州广河 REIT、华夏越秀高速 REIT 及华夏中国交建 REIT 的持有户数总计为 607705 户。浙商沪杭甬 REIT、平安广州广河 REIT、华夏越秀高速 REIT 在 2022 年 6 月末的 持有人户数占比分别较 2021 年末下滑 34.6%、13.5%及 20.1%，户均持有的基金份额则较 2021 年末提升 52.9%、 15.6%及 25.2%。

机构投资者占比略有下滑，平安广州广河 REIT 机构投资者占比最高。投资者结构上，较 2021 年末，2022 年 6 月末高速公路 REIT 机构投资者占比均略有下降（由于在 2022 年上市，华夏中国交建 REIT 无 2021 年年末 数据），浙商沪杭甬 REIT、平安广州广河 REIT、华夏越秀高速 REIT 在 2022 年 6 月末的机构投资者占比分别较 2021 年末下滑 0.4%、1.6%及 0.9%，平安广州广河 REIT 的机构投资者占比最高，为 94.5%，华夏越秀高速 REIT 的机构投资者占比最低，为 85.8%。

首次解禁后非流通份额下降但占比仍较高。浙商沪杭甬 REIT 及平安广州广河 REIT 于 2022 年 6 月 21 日首 次解禁，解禁后非流通份额分别下降至 59%及 51%，由于这两只 REITs 的原始权益人及关联方持有份额较高， 因此首次解禁后非流通份额占比仍较高。2022年6月末，华夏越秀高速的前十名非流通份额占比最高，为60.5%， 首次解禁后的平安广州广河 REIT 的前十名流通份额占比最高，为 30.6%。

以 2021 年末前十名非流通持有者来看，首次解禁后，浙商沪杭甬 REIT 获光大证券资管一光大银行一光证 资管诚享 7 号集合资产管理计划增持约 150.9 万份，中国中金财富证券则减持，其余份额未变动；平安广州广 河 REIT 获光大证券资管一光大银行一光证资管诚享 7 号集合资产管理计划、中信建投证券及中国银河证券增 持共 454 万份，中国人寿再保险有限责任公司、中国人寿再保险、中保投资、东方资管及中金财富证券仍维持原持有份额。

3、生态环保REIT：运营总体平稳，经营表现有所分化

3.1、运营总体平稳

富国首创水务REIT产能利用率略有下降，合肥项目产能利用率仍处低位。富国首创水务 REIT 底层资产 为深圳和合肥的 4 个污水处理厂，污水处理项目年内污水处理负荷率呈现季节性变化。2022 年上半年 4 个污水 处理厂的产能利用率均略有下降，深圳项目为 94%，合肥项目为 81%。2022Q1 深圳项目平均产能利用率较低， 触发保底水量，Q2 水量回升明显，平均产能利用率增至 102%；深圳项目所在区域有两个污水处理厂即将投入 运营，预计后续项目污水处理量将有所下降。合肥项目在 2020 年 8 月提升年设计产能至 30 万吨/日后，产能利 用率一直处于低位，2022 年预测产能利用率为 87%，2022 年上半年实际产能利用率仅 81%，且 Q1 和 Q2 持续 下降，分别为 84%和 79%。

合肥项目基本污水处理量为 18 万吨/日，标准较低，一直未触发保底水量，合肥项 目收入 2022 年预测值占项目公司总收入的 39%，对项目收入贡献大，未来需观察产能利用率是否能够提升。 2022 年上半年深圳项目污水处理服务费单价未变，合肥项目污水处理服务费含税单价 1.260 元/吨调整为 1.261 元/吨，从 2021 年 11 月 9 日起执行，调价幅度较低，对收入的影响较小。

中航首钢绿能 REIT 垃圾处理量及上网电量稳中有升。2022 年上半年，中航首钢绿能 REIT 垃圾处理量 58.11 万吨，预算完成率 106%，实现上网电量 17517.28 万千瓦时，预算完成率 109%，整体运营情况稳中有升。 因疫情影响，餐饮消费受限，影响项目厨余垃圾收运处置量，项目收运厨余垃圾 1.97 万吨，处置厨余垃圾 2.89 万吨，仅占去年全年收运及处置厨余垃圾量的 40.0%和 41.6%，但由于厨余垃圾处置收入仅占总营收 8.6%，未 对总体营业收入产生很大影响。未来 CCER 重启后，垃圾焚烧发电企业或可通过 CCER 核证交易来抵消应清缴 碳配额或出售碳配额，形成利润新增长点，降低国补退坡带来的影响。

另外，在新增项目数量和规模缩小、国 补退坡和环保标准提高的趋势下，全国垃圾焚烧发电市场集中度逐渐升高，龙头企业有望通过不断并购项目集 中产能。原始权益人首钢环境作为行业内头部企业，有望通过并购补充扩募资产。

3.2、业绩表现有所分化，可供分配金额均未达标

富国首创水务 REIT 营收情况未达预期，盈利能力略有下降。富国首创水务 REIT2022 年上半年受季节性 水量影响，营收较 2021 年下半年略有下降，且合肥项目及深圳项目毛利率水平均下降较多，主要由于原材料价 格仍维持在相对高位，项目仍面临一定的成本压力。2022 年各类化工品的供应逐步恢复，价格有明显回落，成 本端压力在 2022 年下半年有望得到缓释。2021 年下半年及 2022 年上半年，REIT 层面收入较项目公司多 1.8% 和 1.0%，主要包含利息收入及税收优惠、电费补贴等。息税摊销折旧前利润率保持稳定，2022 年上半年为 56.3%， 环比下降 0.3 个百分点。营收和利润情况不及预期导致可供分配金额完成度仅为 88.3%。

中航首钢绿能 REIT 营收及利润情况均符合预期。中航首钢绿能 REIT 营收情况保持稳定，2022 年上半年 运营成本有效管控，息税折旧摊销前利润率从 22.8%提升至 36.1%。2021 年下半年及 2022 年上半年，REIT 层 面收入较项目公司多 1.2%和 0.7%，主要包含利息收入、投资收益等。营业收入和 EBITDA 2022 年上半年预算 完成率均超过 100%，但可供分配金额完成率仅为 76.5%，主要由于 Q2 应收应付项目的变动以及新增预留资本 性支出 800 万元和期末负债，导致可供分配现金流变少，但项目经营情况稳定，预计 Q2 可供不达标的情况不会 对全年盈利能力及年末可供分配现金流造成太大影响。

3.3、机构持有情况分化

持有人户数下行，户均持有的基金份额提升。持有户数情况方面， 2022 年 6 月末生态环保 REIT 持有人户 数为 210502 户，较 2021 年末下降 9.6%，而户均持有基金份额有所提升。2022 年 6 月末，富国首创水务 REIT 及中航首钢绿能 REIT 的持有户数分别为 133405 户和 77097 户，较 2021 年末下滑 5.7%和 15.7%，户均持有的 基金份额则较 2021 年末提升 6.1%和 18.6%。

中航首钢绿能 REIT 机构投资者持有份额上升，富国首创水务 REIT 机构投资者份额略有下降。投资者结 构上，较 2021 年末，2022 年 6 月末生态环保 REIT 机构投资者占比均调整至 75%左右。中航首钢绿能 REIT 持 有人结构较为稳定，机构投资者持有份额占比 75.8%，较 2021 年末增加 1.86 个百分点；富国首创水务 REIT 个 人投资者比例显著上升，机构投资者持有份额占比 75.6%，较 2021 年末下降 7.86 个百分点。

富国首创水务 REIT 及中航首钢绿能 REIT 于 2022 年 6 月 21 日首次解禁，中航首钢绿能 REIT 原非流通份 额为 6000 万份，占总份额的 60%，富国首创水务 REIT 原非流通份额为 3.8 亿份，占总份额的 76%，解禁后两 只 REITs 非流通份额分别下降至 51%及 40%。

以 2021 年末前十名非流通持有者来看，首次解禁后，富国首创水务 REIT 获三峡资本控股有限责任公司、 北京首钢基金有限公司、工银瑞投－工银理财四海甄选集合资产管理计划、中国银河证券减持约 3461.3 万份， 其余份额未变动；中航首钢绿能 REIT 获中国银河证券增持 162.17 万份，深圳市前海建合投资管理有限公司一 建合睿驰一号基础设施私募投资基金减持 550 万份，其余非流通持有者仍维持原持有份额。

4、仓储物流REIT：上半年运营稳健，业绩普遍好于发行预期

4.1、仓储物流基础设施项目运营指标维持平稳

红土盐田港 REIT 租金出租率双双持平上年末，中金普洛斯 REIT 出租率小有下降。截至 2022 年 6 月 30 日，红土盐田港 REIT 的出租率与 2021 年末持平，维持 99%的高出租率。中金普洛斯 REIT 的出租率为 95.0%， 较 2021 年末的 99%下降 4%，主要由于普洛斯通州光机电物流园的主力租户在 2 季度租约到期调整，招租进度 受新冠疫情和市场环境等因素影响有所放缓，导致该园区出租率在 6 月显著下降，截止2022年6月30日尚未完成招租。该空置面积对本期收入影响较小，作为外部管理机构的普洛斯已积极推进招租工作，力争减小该空 置面积对未来收入的影响。红土盐田港REIT和中金普洛斯REIT截至2022 年2季度末的平均月租金分别为39元/平米/月及43元/平米/月，与2021年年末相比未有变化。

4.2、可供分配金额及EBITDA均达预期，仓储物流受疫情冲击较小

基础设施项目公司业绩方面，上半年红土盐田港 REIT 和中金普洛斯 REIT 分别实现营业收入 5805 万元和 1.76 亿元，与 2021 年下半年相比分别下降 0.9%和增长 0.9%。红土盐田港 REIT 项目公司的息税折旧前净利率 为 87.7%，与 2021 年下半年的 87.1%相比维持稳定。中金普洛斯 REIT 的项目公司的息税折旧前净利率则相比 下降 5.6%。

基金业绩方面，红土盐田港 REIT 的总收入、EBITDA及可供分配金额2021年下半年相比均略有提升，分 别为 5887 万元，4722 万元及4507万元。EBITDA Margin也从73.6%提升至 80.2%。中金普洛斯 REIT 同样展现 了面对疫情较大的韧性，实现基金总收入1.81亿元，EBITDA1.22 亿元及可供分配金额 1.4 亿元。两只仓储物流REITs与招募说明书中的预测相比，除去中金普洛斯 REIT 在基金收入方面达成率为94.8%之外，其余皆超预期目标。

4.3、持有人户数普遍下行，解禁后战配减持比例较小

持有人户数下行，户均持有的基金份额提升。持有户数方面，较 2021 年末，2022 年 6 月末仓储物流 REITs 的持有人户数均略微下降，伴随的是户均持有的份额数提升。红土盐田港 REIT 及中金普洛斯 REIT 的持有人户 数分别为 8.9 万户及 6.8 万户，与上年末相比减少了 0.6 万户及 1.2 万户。红土盐田港 REIT 的户均持有份额数 目前为 9030 份，中金普洛斯 REIT 则为 22214 份。

仓储物流 REITs 战略投资人解禁期后减持份额少，红土盐田港 REIT 的机构投资者占比较高。投资者比例 方面，红土盐田港 REIT 的机构投资者占绝对的高比例，为 95.75%，中金普洛斯 REIT 的机构投资者占比则为 85.09%。2022 年 6 月，两只仓储物流 REITs 迎来首次解禁，解禁后的非流通份额均下降至 20%，即由原始权益 人及关联方持有的份额。红土盐田港 REIT 方面，光证资管及建信信托作为战略投资者，分别增持 408 万份及减 持 400 万份。截至 2022 年 6 月末，红土盐田港 REIT 的第十大流通份额持有人持有数量为 1534 万份，而作为 战略投资者的中金财富未出现在前十大流通份额持有人名单中，因此推测较其战配时持有的 2400 万份至少减持 了 866 万份。相同的，我们也推测中金财富至少减持了中金普洛斯 REIT10334 万份。建信信托同样也是中金普 洛斯 REIT 的战略投资者，本轮解禁中减持了 2300 万份。

5、产业园区REIT：上半年业绩分化主因为租金减免政策

5.1、出租率维持上年末水准，平均租金受免租影响较大

受疫情及减免租金影响，产业园区 REITs 运营表现内部分化。截至 2022 年 6 月 30 日，四只产业园区 REITs 的出租率与上年末相比均未出现较大变动。华安张江光大 REIT 表现突出，除出租率维持 100%的高水准以外， 平均月租金也小有提升，从原先的 161 元/平米/月提升至目前的 163 元/平米/月。博时蛇口产业 REIT 虽然从中 报的经营指标中未见受疫情冲击的影响，但实际在一季度因疫情影响而出租率有所下跌，二季度通过为服务业 小微企业及个体工商户租户减免 3 个月的租金，在一定程度上提振了租户信心、提高了租户续租意愿，出租率 止跌反弹，租金水平维持在较合理水平。

东吴苏园产业 REIT 同样针对符合条件的租户进行了租金减免安排，减 免期为 2022 年 3 月-8 月。由于东吴苏园产业 REIT 的平均月租金=报告期内累计租金收入/平均实际出租面积/报 告期月数，因此租金从 49 元/平米/月大幅下滑至 28 元/平米/月。

5.2、底层资产盈利性差异小，出台租金减免政策的REITs普遍表现不达预期

盈利性方面，产业园区稳定运营后的成本支出往往较为刚性，同业态的资产盈利能力差别较小。除东吴苏 园产业 REIT 之外，其余三只产业园区 REITs 均披露了项目公司层面的息税折旧前净利率，总体处于 81%~84.5% 的区间内。

与招募说明书中的 2022 年预测对比，华安张江光大 REIT 与建信中关村 REIT 在基金收入、EBITDA 及可 供分配金额三项均达预期。华安张江光大 REIT 上半年录得基金收入 4333 万元，EBITDA3377 万元及可供分配 金额 3357 万元，分别超预测 3%，14%及 11%。建信中关村 REIT 同样表现突出，上半年在基金收入，EBITDA 及可供分配金额方面分别超招募说明书预测 8%，23%及 25%。建信中关村 REIT 于 2022 年 7 月 13 日发布了针 对服务业小微企业和个体工商户的租金减免公告，因此上半年业绩尚未体现减免租金的影响，公告预计本次减 免租金安排将会影响项目公司租金收入约 2288.68 万元，约占全年预测总收入的 10%。

博时蛇口产园 REIT 及东吴苏园产业 REIT 受租金减免影响，各项业绩的达成率则低于预期。博时蛇口产园 REIT 的基金收入，EBITDA 及可供分配金额达成率分别为 90%，102%及 62.2%。可供分配金额达成率低于前两 项科目的原因主要为大部分租金减免协议暂未完成签署，应收未缴租金 1,739.66 万元在可供分配金额中相应扣 减。剔除应收账款变动导致的应收和应付项目变动影响后，2022 上半年可供分配金额符合预期。博时蛇口产园 REIT 预计将减免租金总计 2272.66 万元，约占全年预测收入的 15.6%。东吴苏园产业 REIT 的上半年三项指标 完成率分别为 76.5%，91.2%和 68.9%。由于其租金减免政策对应的减免期为 2022 年 3 月-8 月，因此预计下半 年业绩同样将受此影响。本次预计减免租金总额 8147.1 万元，占全年预测收入的 33%，在 3 只产业园区 REITs 中受影响最为严重。

根据三只产业园区 REITs 目前披露的用以对冲租金减免影响的举措来看，具体操作主要分为三步：1）首先， 基金管理人将放弃部分基金管理费，运营管理机构将放弃部分运营管理费，2）其次，管理人将会申请补贴及相 应税收减免；3）在前两步措施仍未能全额补足减免租金的情况下，运营管理机构即原始权益人或相关主体将进 行业绩补偿，全额化解本次减免租金的影响。若相关措施顺利实施，则前述减免租金安排对于基金收益的影响 将实际得到补足，不会对基金份额持有人利益造成影响。

5.3、解禁平稳，战略投资者减持情况较少

持有户数方面，较 2021 年末，2022 年 6 月末产业园区 REITs 的持有人户数下降幅度较大。博时蛇口产园 REIT、华安张江光大 REIT、东吴苏园产业 REIT 及建信中关村 REIT 持有人户数分别为 15.9 万户、5.7 万户， 5.6 万户及 14.3 万户，较上年年末下降 12.4%，13.7%，10.3%及 20.8%。

东吴苏园产业 REIT 机构投资者占比最高，华安张江光大 REIT 战配投资者减持比例较大。投资者比例方 面，东吴苏园产业 REIT 的机构投资者在四只产业园区 REITs 中比例最高，为 95.1%，博时蛇口产园 REIT 该比 例最低，为 83.4%。此外，中金普洛斯 REIT 的机构投资者占比则为 85.09%。

2022 年 6 月，除建信中关村以外的三只产业园区 REITs 迎来解禁。博时蛇口产园 REIT、华安张江光大 REIT 及东吴苏园产业 REIT 分别剩余 32%、20%及 40%份额未解禁。博时蛇口产园 REIT 的战略投资者中， 光证资管较战配时增持 41 万份。光证资管和华金证券作为东吴苏园工业 REIT 的战略投资者，一年间分别增 持 2120 万份及 1875 万份，而富国基金则减持了部分份额。截至 2022 年 6 月末，华安张江光大 REIT 的第十 大流通份额持有人持有数量为 356 万份，作为战略投资者的招商财富未出现在前十大流通份额持有人名单中， 因此推测较其战配时持有 1560 万份，招商财富至少减持了 1204 万份。浙商证券自 REIT 上市以来增持了 275 万份，其余战略投资者的份额均未变动。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）