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REITs画像系列之医药仓储物流：九州通医药仓储物流REITs扬帆启航。REITs具有稳定且持续的高分红特性，在“资产荒”格局下的配置优势凸显。与 其他已上市的仓储物流类REITs相比，九州通医药仓储物流REITs具有独特性， 该项目有望成为我国首单以医药仓储物流基础设施为底层资产的公募REITs。

1、 我国老龄化趋势下，医药流通行业需求增多

由于医疗费用和需求量会随着年龄的增长而递增，因此，在老龄化趋势愈发明显 的背景下，我国医药消费市场拥有较大的增长空间，促进药品销售规模稳步增长。 而医药流通作为医药消费领域不可或缺的中间环节，依托于下游医药需求的旺盛 和医药物流技术的快速发展，我国医药物流费用总额也有望保持增长趋势。

2、九州通医药仓储物流REITs项目经营情况良好，盈利预期较为稳定

九州通医药仓储物流REITs底层资产的业务辐射全国。九州通医药仓储物流 REITs的底层资产为武汉东西湖现代医药仓储物流项目。在运配服务方面，该项 目以九州通物流总部为管理中心，覆盖全国96%的医药配送网络平台。

背靠九州通集团，未来收益有保障。九州通集团及其关联方是基础设施项目重要 的现金流来源，能够提供持续的稳定现金流且依赖风险可控：1）九州通集团整 体业务情况较好；2）客户高度分散；3）具有关联方合作相关的保障条款。

业绩表现较好，营收持续增长。2021年至2023年，九州通武汉东西湖项目营 业收入呈现逐年稳步增长的趋势，净利润和EBITDA也逐年增长。

3、与其他仓储物流类REITs底层资产相比，九州通医药仓储资产价值凸显

医药仓储资产稀缺性较高，优质资产有较大先发优势。医药仓储要求更为严格， 我国符合GSP要求的医药仓储规模有限，稀缺性较强。九州通医药仓储资产拥 有较大的先发优势，同品类REITs产品新增也受限。

行业壁垒高，未来供给增速有限。医药仓储的行业壁垒较高，新建医药仓储规模 较难快速增长，而由于改造成本压力，已入市高标仓很难转化为医药物流仓新增 供给，中短期难以出现由于供给增加导致市场化租金下滑、空置率升高的情况。

政策推动发展，行业集中度逐步提升。医药物流行业规模导向较强，对物流功能、 要素进行整合是增强医药物流企业核心竞争力的重要手段。

智能化水平高，资产竞争力较强。武汉东西湖医药仓库实现了降本增效，医药物 流吞吐量位居行业前茅，资产竞争力较强。