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房地产行业：25年12月REITs月报，行情触底，商业不动产REITs试点推出。证监会正式推出商业不动产 REITs 试点，交易所配套业务指引同时修 订。12 月 31 日，证监会正式发布《中国证监会关于推出商业不动产 投资信托基金试点的公告》，标志着商业不动产 REITs 将作为独立的 品类进行试点，将为 REITs 市场规模提升做出重要贡献。12 月 31 日， 沪深交易所同时修订《公开募集不动产投资信托基金业务指引》，其中 调整自受理申报材料之日起至出具首次书面反馈意见用时，由 30 个工 作日缩短为 20 个工作日，持续提高发行效率。

截至 12 月末 C-REITs 上市基金总数 78 只，总规模 2184.63 亿元，环 比下降 14.22 亿元，降幅 0.65%。12 月 1 单 REITs 上市，发行规模合 计 24.48 亿元。月末流通盘市值达 1174.47 亿元，环比下降 0.03 亿 元，环比持平。截至 12 月 31 日，交易所在审项目共 17 单（本月新申 报 3 单，1 单项目过审）规模合计 315.43 亿元；募集上市阶段项目 3 单（12 月 1 单项目过审，1 单完成上市），规模合计 49.42 亿元。

12 月 C-REITs 综合收益触底反弹，日均换手率再度下降。根据 Wind 数据，12 月 C-REITs 综合收益指数下降 2.75%，日均换手率 0.41%。 12 月新上市的安博仓储 REIT 破发，首日跌幅 10.16%，后期有所补 涨，12 月跌幅缩窄至 5.57%。板块行情来看，12 月仅数据中心上涨， 涨幅为 1.23%。保租房和产园跌幅较小，分别为 0.42%和 0.86%；物 流设施和消费，跌幅分别为 1.07%和 2.61%。特许经营权跌幅较高， 新能源、水电和高速板块分别下跌 3.19%、5.30%和 5.54%。项目层 面，产业园和消费板块 REITs、普洛斯 REIT。其中，产业园 REITs 的 补涨是由于 Q3 业绩较差导致在 11 月跌幅较多，南京建邺 REIT、重 庆两江 REIT、和达高科 REIT、广开产园 REIT 和光谷产园 REIT，其 11 月跌幅分别为 16.07%、15.25%、6.74%、9.75%和 3.79%，12 月 分别补涨 9.07%、6.55%、3.61%、0.59%和 0.49%。消费板块中百联 消费 REIT 在 Q3 业绩回暖，12 月涨幅 0.61%；绿发商业 REIT 自 6 月 发行值 10 月末持续下跌，11 月七行情反弹，12 月涨幅 0.48%。普洛 斯 REIT 自年年内高点至 11 月末累计跌幅 15.02%，12 月行情反弹， 涨幅为 0.62%。12 月 27 日华润有巢 REIT 完成扩募，月涨幅 5.12%。

25 年 12 月分派率上升速度快于国债收益率，利差小幅扩张。截止 12 月末，C-REITs 市场分派率为 5.80%，较 11 月末上升 0.14pct，历史 分位数 64.88%；C-REITs 市场分派率同 30 年期国债收益率的差额为 3.53pct，较 11 月末上升 0.05pct，历史分位 57.32%。